>> 國(guó)泰君安期貨-尿素周度報(bào)告-260531
| 上傳日期： |
2026/5/31 |
大小： |
2752KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊鈜漢 |
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本周尿素觀點(diǎn)：短期出口流速?zèng)Q定價(jià)格走向
供應(yīng)
本周(20260521-0527)，中國(guó)尿素生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量：144萬(wàn)噸，較上期跌0.12萬(wàn)噸，環(huán)比跌0.08%。周期內(nèi)新增3家企業(yè)裝置停車，5家停車裝置恢復(fù)生產(chǎn)，同時(shí)延續(xù)上周期的裝置變化，本周產(chǎn)量小幅減少。下周，中國(guó)尿素周產(chǎn)量預(yù)計(jì)152-153萬(wàn)噸附近，較本期明顯增加。下個(gè)周期可能1-2家企業(yè)裝置計(jì)劃停車，3-5家停車企業(yè)裝置可能恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，延續(xù)上周期的變化，預(yù)期下個(gè)周期產(chǎn)量增幅擴(kuò)大。（隆眾資訊）
需求
內(nèi)需方面，短期來(lái)看，進(jìn)入6月上旬，整體農(nóng)業(yè)需求轉(zhuǎn)弱較為明顯，復(fù)合肥開(kāi)工率環(huán)比逐步下滑，國(guó)內(nèi)需求對(duì)尿素價(jià)格支撐逐步減弱。
出口方面，出口配額初步落地，市場(chǎng)信息顯示預(yù)計(jì)第一批出口量在200至300萬(wàn)噸附近，工廠及貿(mào)易商環(huán)節(jié)均得到出口配額，但是決定出口流速的細(xì)則目前仍未落地，需要政策進(jìn)一步落地。
庫(kù)存
2026年5月27日，中國(guó)尿素企業(yè)總庫(kù)存量92.1萬(wàn)噸，較上周期增加14.45萬(wàn)噸，環(huán)比增加18.61%。本周期國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)庫(kù)存延續(xù)漲勢(shì)，不過(guò)整體累庫(kù)增幅有所收窄。前期市場(chǎng)弱勢(shì)氛圍一時(shí)難改，部分高價(jià)區(qū)域仍有繼續(xù)累庫(kù)的現(xiàn)象出現(xiàn)，企業(yè)出貨壓力尚未完全緩解。但周期內(nèi)關(guān)于出口面消息的傳出有利的提振了業(yè)者心態(tài)，市場(chǎng)整體情緒升溫，多數(shù)區(qū)域走貨開(kāi)始向好，企業(yè)累庫(kù)節(jié)奏開(kāi)始放緩。下周，國(guó)內(nèi)尿素樣本企業(yè)總庫(kù)存量預(yù)計(jì)：87萬(wàn)噸附近，較本周期庫(kù)存小幅下降。短期內(nèi)市場(chǎng)情緒面走高，或?qū)?dòng)企業(yè)走貨向好，但因當(dāng)前出口準(zhǔn)備工作尚需時(shí)間，故而企業(yè)庫(kù)存下降趨勢(shì)暫不明朗，波動(dòng)幅度或?qū)⑹照?。（隆眾資訊）
觀點(diǎn)
短期來(lái)看，尿素逐步進(jìn)入震蕩運(yùn)行階段，出口流速為尿素短期價(jià)格波動(dòng)的主要矛盾。上周尿素配額初步落地，但由于較高的出口指導(dǎo)價(jià)導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)計(jì)出口流速短期或受限，因此市場(chǎng)交易利多出盡高開(kāi)回落。另一方面，由于今年出口窗口期啟動(dòng)較晚，預(yù)計(jì)政策仍會(huì)調(diào)整來(lái)增加出口流速，如若出口流速增加，按照200-300萬(wàn)噸的出口量在6至8月完成，尿素國(guó)內(nèi)基本面將得到改善，出口端預(yù)計(jì)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐及階段性驅(qū)動(dòng)。整體而言，出口流速為尿素供需平衡表內(nèi)短期的核心變量（主要矛盾），市場(chǎng)或逐步在現(xiàn)貨及期貨1800元/噸附近產(chǎn)生分歧，因此預(yù)計(jì)短期震蕩運(yùn)行靜待細(xì)則落地給予市場(chǎng)方向。
中期來(lái)看，尿素作為政策管控類的民生品種，《糧食安全》為國(guó)家核心戰(zhàn)略基調(diào)，因此對(duì)現(xiàn)貨出廠價(jià)及出口有嚴(yán)格管控，從2025年回溯來(lái)看，政策面對(duì)尿素期貨及現(xiàn)貨管控強(qiáng)度高且有效，因此期貨端對(duì)政策面的估值交易權(quán)重占比較高。在出口階段性放量之后預(yù)計(jì)下半年尿素仍處于偏寬松狀態(tài)，價(jià)格中樞逐步下移。
策略
單邊：09合約預(yù)計(jì)短期震蕩運(yùn)行，短期可在1800元/噸處逢低試多（建議動(dòng)態(tài)觀測(cè)出口流暢度），中期建議跟隨政策面在估值高位逢高沽空、不追空。09合約上方壓力1900-1930元/噸，09下方靜態(tài)支撐1780-1800元/噸；
跨期：9-1月差逐步從反套步入震蕩格局，出口流速增加后可嘗試短期正套；
跨品種：暫無(wú)；
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
出口政策調(diào)整、煤炭?jī)r(jià)格大幅波動(dòng)、海外能源價(jià)格大幅波動(dòng)、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；
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