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行情綜述&投資建議
　　本期（5.18-5.29，下同）申萬小金屬指數(shù)收39176.14點(diǎn)，環(huán)比下降3.01%，跑贏申萬有色指數(shù)0.72pcts，跑輸滬深300指數(shù)3.68pcts。
　　稀土：氧化鐠釹本期價(jià)格為68.79萬元/噸，環(huán)比下降7.02%。近期電子盤價(jià)格受到流動(dòng)性擔(dān)憂而價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，從而帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格有所下行。從年初至今來看，價(jià)格中樞不斷上抬，我們認(rèn)為或與2024-2025年發(fā)布的供給側(cè)文件相關(guān)性較大，行業(yè)供改持續(xù)推進(jìn)。2025年出口全年同比-1%、2026年初至今出口增加顯著，表明海外仍有較大補(bǔ)庫需求。稀土板塊將繼續(xù)演化估值業(yè)績雙升，2026年亦為重點(diǎn)標(biāo)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決的關(guān)鍵一年。資源端建議關(guān)注中國稀土（中重稀土龍頭，供改最大受益者）、中稀有色（低估、高成長的華南稀土龍頭）、北方稀土（輕稀土龍頭，低成本優(yōu)勢(shì)顯著）、包鋼股份（稀土、鋼鐵雙輪供改受益）；磁材環(huán)節(jié)受益標(biāo)的：金力永磁（磁材龍頭，機(jī)器人貢獻(xiàn)增長空間）。其余相關(guān)標(biāo)的正海磁材、寧波韻升。
　　錫：錫錠本期價(jià)格為42.39萬元/噸，環(huán)比上漲0.13%。我們認(rèn)為錫錠隱性庫存逐步干涸，因此在宏觀流動(dòng)性回補(bǔ)或科技行情外溢的情況下錫價(jià)有望走強(qiáng)。錫供需格局將長期向好。推薦華錫有色；其余相關(guān)標(biāo)的：錫業(yè)股份、興業(yè)銀錫和新金路。
　　鎢：鎢精礦本期價(jià)格42.68萬元/噸，環(huán)比下降17.97%。據(jù)中鎢在線，月末鎢價(jià)回調(diào)動(dòng)能減弱，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)挺價(jià)情緒升溫。贛州市宣布開展打擊礦產(chǎn)資源違法犯罪聯(lián)防共治專項(xiàng)行動(dòng)；且我們認(rèn)為在海外加大戰(zhàn)略備庫的背景下，鎢的優(yōu)先級(jí)或較高；鎢供需基本面迎來強(qiáng)共振。相關(guān)標(biāo)的：中鎢高新、廈門鎢業(yè)、章源鎢業(yè)、佳鑫國際資源。
　　銻：本期銻錠價(jià)格為14.90萬元/噸，環(huán)比下降5.70%。銻資源緊缺，海外大礦減產(chǎn)帶來全球供應(yīng)顯著下滑，需求穩(wěn)步上行，全球銻價(jià)上行趨勢(shì)不改。高成長或者具備高業(yè)績彈性的資源標(biāo)的有望充分受益，建議關(guān)注華錫有色、湖南黃金；其余相關(guān)標(biāo)的華鈺礦業(yè)、倍杰特。
　　鉬：鉬精礦本期價(jià)格為4980元/噸，環(huán)比下降4.41%；鉬鐵本期價(jià)格30.80萬元/噸，環(huán)比下降4.94%。進(jìn)口礦去化程度較高，國內(nèi)鉬價(jià)走穩(wěn)回升。鋼招量景氣持續(xù)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游去庫，鉬價(jià)“有量無價(jià)”的僵局逐步打破，上漲通道進(jìn)一步明確。鉬同屬軍工金屬，庫存持續(xù)低位，海外國防開支增加或進(jìn)一步拉漲鉬價(jià)。優(yōu)質(zhì)資源標(biāo)的有望充分受益，推薦金鉬股份，國城礦業(yè)。
　　鈾：鈾本期現(xiàn)貨價(jià)格為86.00美元/磅U3O8，環(huán)比下降0.15%。全球核電擴(kuò)張?zhí)虚L期鈾需求預(yù)期，礦山供給釋放節(jié)奏偏后，鈾稀缺性與供給安全溢價(jià)有望強(qiáng)化。相關(guān)標(biāo)的：中國鈾業(yè)、中廣核礦業(yè)。
　　鉭：鉭鐵礦4月價(jià)格為244.97美元/磅，環(huán)比下降15.52%；鉭錠本期價(jià)格為665.0萬元/噸，環(huán)比上升8.13%。鉭行業(yè)有望受益于高端需求拉動(dòng)的景氣上行。相關(guān)標(biāo)的：東方鉭業(yè)、國泰集團(tuán)、新金路、江鎢裝備。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　供給不及預(yù)期；新能源產(chǎn)業(yè)景氣度不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。