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核心觀點(diǎn)
　　2026Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.14億元，同比增長(zhǎng)58%。2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)收入為1.14億元，同比增長(zhǎng)57.6%，凈利潤(rùn)為-3.89億元（2025Q1為-3.85億元），調(diào)整后凈利潤(rùn)為-3.26億元（2025Q1為-2.95億元）。分業(yè)務(wù)來(lái)看，1）2026Q1，公司產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入為2046.1萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)115.8%，收入增長(zhǎng)主要由于自動(dòng)駕駛出租車(chē)及其他L4級(jí)車(chē)輛銷售收入增加。2）2026Q1，公司服務(wù)業(yè)務(wù)收入為9367.9萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)49%。
　　2026Q1，公司凈利率同比+190.7pct。2026Q1，公司的毛利率/凈利率/經(jīng)調(diào)整凈利率分別為34.7%/-340.9%/-285.8%，分別同比變動(dòng)-0.3/+190.7/+120.9pct。2026Q1，公司費(fèi)用率為411.0%，同比-228.9pct。
　　文遠(yuǎn)知行是全球領(lǐng)先的L4級(jí)自動(dòng)駕駛產(chǎn)品和解決方案提供商。1）公司Robotaxi全球規(guī)?；虡I(yè)落地提速，截至2026年4月30日，公司的全球Robotaxi車(chē)隊(duì)已達(dá)到約1,300輛的新里程碑，2026年4月，文遠(yuǎn)知行與聯(lián)想宣布深化合作，未來(lái)五年內(nèi)，兩家公司預(yù)期將在全球范圍內(nèi)共同部署20萬(wàn)輛自動(dòng)駕駛車(chē)輛，包括Robotaxi。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，截至2026年4月30日，公司中國(guó)Robotaxi車(chē)隊(duì)規(guī)模約1,000輛，2026年第一季度，每輛車(chē)的日均訂單量超過(guò)17筆，高峰期更攀升至28筆。海外市場(chǎng)，2026年4月，公司攜手Grab在新加坡榜鵝(Punggol)地區(qū)正式啟動(dòng)Robotaxi公開(kāi)運(yùn)營(yíng)。公司啟動(dòng)迪拜首個(gè)純無(wú)人駕駛商業(yè)自動(dòng)駕駛出租車(chē)運(yùn)營(yíng)。2026年3月，公司啟動(dòng)斯洛伐克的首個(gè)自動(dòng)駕駛項(xiàng)目。2）多元自動(dòng)駕駛產(chǎn)品全面開(kāi)花：WRD 3.0成為中國(guó)智駕大賽首個(gè)“五連冠”。WRD 3.0已獲得廣汽及奇瑞等近30個(gè)車(chē)型量產(chǎn)定點(diǎn)，并計(jì)劃攜手Tiggo、Lepas、Omoda及JAECOO等合作伙伴向國(guó)際擴(kuò)張。截至2026年4月30日，公司的全球自動(dòng)駕駛汽車(chē)車(chē)隊(duì)規(guī)模已擴(kuò)大至約2,800輛。3）技術(shù)開(kāi)發(fā)：WeRide GENESIS為支撐L2至L4產(chǎn)品組合的技術(shù)護(hù)城河。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高階智能駕駛推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：維持收入預(yù)測(cè)，下調(diào)利潤(rùn)預(yù)測(cè)，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。我們維持收入預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別10.00/18.66/30.03億元，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，研發(fā)支出穩(wěn)定上升，我們下調(diào)利潤(rùn)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別-15.50/-10.18/-5.99億元（原預(yù)計(jì)26-28年分別-13.10/-10.18/-5.99億），維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。