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核心觀點
　　大豆：
　　當前美豆市場處于強預期與弱現(xiàn)實的深度博弈中。南美豐產(chǎn)壓力巨大，憑借價格優(yōu)勢持續(xù)搶占全球出口份額，導致美豆出口銷售數(shù)據(jù)創(chuàng)年度新低，對華銷售更是同比驟降。同時，美豆春播進度創(chuàng)歷史同期最快，厄爾尼諾預期利好單產(chǎn)，市場缺乏天氣炒作題材。后續(xù)核心焦點在于6月種植面積報告、7-8月關鍵生長期天氣以及中美貿易協(xié)議的實際落地執(zhí)行。國內進口大豆市場正面臨供應洪峰的巨大沖擊。二季度到港總量預計高達3300萬噸，5月巴西大豆出口預估達1613萬噸，延續(xù)強勁勢頭。隨著到港加速，海關通關恢復正常，油廠開機率持續(xù)回升至60%以上。進口來源分化明顯，巴西大豆憑借低升貼水優(yōu)勢，商業(yè)吸引力強，強化了中國買家的商業(yè)采購。需求端，下游養(yǎng)殖深度虧損，飼料企業(yè)采購謹慎，投機性備貨幾乎消失。整體來看，短期到港集中釋放，供應寬松格局明確，中期南美豐產(chǎn)基本定局，市場將延續(xù)供強需弱、基差承壓的走勢，成本及利潤分化也將持續(xù)影響油廠采購節(jié)奏。
　　豆粕：
　　豆粕市場正處于由供應偏緊向累庫周期切換的關鍵窗口。隨著進口大豆到港洪峰來臨，油廠開機率持續(xù)提升至48%-50%以上，豆粕庫存從前期低點開始重建，5月下旬起將被動進入累庫周期。現(xiàn)貨基差承壓走弱，貿易商積極出貨變現(xiàn)。需求端極度疲軟，飼料企業(yè)采購策略轉向隨用隨買，周度現(xiàn)貨成交量雖環(huán)比增加，但遠月基差占比超60%，反映終端追高意愿不足，提貨量也呈現(xiàn)放緩。短期來看，豆粕市場將圍繞成本定價和國內供需寬松的主線震蕩偏弱，后期需重點關注南美出口節(jié)奏、中美貿易協(xié)議落地進展及養(yǎng)殖利潤修復情況。
　　菜粕：
　　菜粕市場近期呈現(xiàn)供應壓力增加、價格弱勢震蕩的特征。國內進口菜籽到港量持續(xù)增加，沿海油廠壓榨量創(chuàng)下新高，菜粕產(chǎn)量也隨之放大至7.7萬噸，導致油廠菜粕庫存明顯累積。與此同時，港口進口菜粕庫存雖然小幅去化，但仍處高位，現(xiàn)貨流通愈發(fā)寬松。需求方面，雖然理論上處于季節(jié)性水產(chǎn)消費旺季，但下游飼料企業(yè)采購心態(tài)謹慎，入市拿貨意愿低迷，大批量補庫動作稀少，多以剛需為主。綜合來看，短期菜粕市場缺乏單邊驅動力，整體延續(xù)區(qū)間震蕩格局，后續(xù)需重點關注菜籽到港節(jié)奏、蛋白原料替代效應以及水產(chǎn)需求的實際恢復情況。