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供應(yīng)：進(jìn)入五月之后，菲律賓的離港量停滯快速增長(zhǎng)，而中國(guó)的到港量有所ummary]下降，同比甚至有較為明顯的減少，這就有可能意味著印尼方面與菲律賓展開(kāi)合作的消息屬實(shí)，印尼開(kāi)始加大從菲律賓進(jìn)口的鎳礦量。但菲律賓受制于其實(shí)際的產(chǎn)能限制，增量有限。這也可以從菲律賓4月出口的鎳礦總量中發(fā)現(xiàn)，其擴(kuò)大出口的主要增量來(lái)自于低品鎳礦，實(shí)際的鎳元素出口增量同比僅在9.6%左右，遠(yuǎn)不如中國(guó)從菲律賓進(jìn)口的鎳礦同比增量那么夸張。預(yù)計(jì)5月鎳礦的進(jìn)口總量可能與4月基本走平，可能出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，但繼續(xù)維持超大幅增長(zhǎng)的可能性較低。印尼MHP和高冰鎳的產(chǎn)量持續(xù)下降，即使存在部分鎳鐵轉(zhuǎn)高冰鎳的產(chǎn)量出現(xiàn)，但依舊無(wú)法彌補(bǔ)元素供應(yīng)不足帶來(lái)的產(chǎn)量下降，預(yù)計(jì)會(huì)逐漸影響中國(guó)高冰鎳實(shí)際可進(jìn)口量；而純鎳方面，進(jìn)入五月之后國(guó)內(nèi)鎳價(jià)持續(xù)低于海外，進(jìn)口窗口持續(xù)保持關(guān)閉，必然影響到5月純鎳實(shí)際進(jìn)口量；供應(yīng)端的兩大增量皆不可持續(xù)。
　　需求：下游三元角度，從三元前驅(qū)體耗鎳量和三原料材料產(chǎn)量角度來(lái)看，對(duì)鎳需求并未隨著新能源汽車內(nèi)需和銷售萎縮而下降，反而延續(xù)了非常好的同比增長(zhǎng)效率，總體來(lái)看，三元電池的終端需求或具有較強(qiáng)韌性，與年初時(shí)市場(chǎng)的悲觀預(yù)期嚴(yán)重不符。與鎳相關(guān)度最高的300系不銹鋼已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)量的同比下降，而在利潤(rùn)大幅上升的過(guò)程中，不銹鋼產(chǎn)量被動(dòng)減產(chǎn)，更大的可能性還是原料不足導(dǎo)致的。反過(guò)來(lái)說(shuō)，原料成本大幅上升的過(guò)程中，不銹鋼廠家利潤(rùn)還能大幅修復(fù)，并且產(chǎn)量?jī)H小幅減少，這也意味著終端需求的堅(jiān)挺。需求端總體來(lái)看，不銹鋼和三元電池兩大主要下游的產(chǎn)銷皆有較強(qiáng)韌性，預(yù)計(jì)將對(duì)鎳元素形成持續(xù)偏強(qiáng)的消耗。
　　庫(kù)存與結(jié)構(gòu)：根據(jù)需求端總體來(lái)看，不銹鋼和三元電池兩大主要下游的產(chǎn)銷皆有較強(qiáng)韌性，預(yù)計(jì)將對(duì)鎳元素形成持續(xù)偏強(qiáng)的消耗，而供應(yīng)端已經(jīng)見(jiàn)頂，預(yù)計(jì)在6-7月就可能迎來(lái)庫(kù)存拐點(diǎn)。期現(xiàn)和月間維持Contango結(jié)構(gòu)，之后C結(jié)構(gòu)或?qū)⒆邷\。
　　結(jié)論：基本面利多趨勢(shì)強(qiáng)化，中期看多
　　操作建議：多單底倉(cāng)持有；14.2萬(wàn)以下加倉(cāng)，加倉(cāng)部分已滾動(dòng)思路對(duì)待
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：礦端政策再次轉(zhuǎn)變