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行情回顧：
　　上周人形機(jī)器人板塊指數(shù)跑輸上證指數(shù)、滬深300指數(shù)和機(jī)械設(shè)備指數(shù)。上周人形機(jī)器人板塊指數(shù)下跌8.51%，上證指數(shù)下跌1.08%，滬深300指數(shù)上漲0.97%，申萬(wàn)機(jī)械設(shè)備指數(shù)下跌4.98%，人形機(jī)器人板塊指數(shù)跑輸上證指數(shù)7.44個(gè)百分點(diǎn)，跑輸滬深300指數(shù)9.48個(gè)百分點(diǎn)，跑輸申萬(wàn)機(jī)械設(shè)備指數(shù)3.54個(gè)百分點(diǎn)。
　　2026年初以來(lái)，人形機(jī)器人板塊指數(shù)跑輸上證指數(shù)、滬深300指數(shù)和機(jī)械設(shè)備指數(shù)。2026年初至2026年5月29日，人形機(jī)器人板塊指數(shù)下跌0.52%，上證指數(shù)上漲2.51%，滬深300指數(shù)上漲5.66%，申萬(wàn)機(jī)械設(shè)備指數(shù)上漲14.98%，人形機(jī)器人板塊指數(shù)跑輸上證指數(shù)3.03個(gè)百分點(diǎn)，跑輸滬深300指數(shù)6.18個(gè)百分點(diǎn)，跑輸申萬(wàn)機(jī)械設(shè)備指數(shù)15.50個(gè)百分點(diǎn)。
　　從估值來(lái)看，截至2026年5月29日，人形機(jī)器人指數(shù)PE(TTM)為34.59倍，近5年呈現(xiàn)出較為明顯的下降趨勢(shì)，2026年以來(lái)估值保持相對(duì)穩(wěn)定。從估值分位數(shù)來(lái)看，人形機(jī)器人指數(shù)近五年歷史分位僅處約14%附近，處于較低水平；而在近一年分位已升至約70%，估值水平有所提升。人形機(jī)器人指數(shù)估值長(zhǎng)期仍處歷史底部區(qū)域，但短期已修復(fù)至近一年偏高水位。
　　從成交金額及占比來(lái)看，上周人形機(jī)器人板塊合計(jì)成交金額約9,803.86億元，較上上周環(huán)比增長(zhǎng)9.51%，顯示資金對(duì)該賽道的參與深度和交易熱度正在同步提升，成交金額占萬(wàn)得全A周度成交金額6.10%。在全市場(chǎng)層面，5月25日至5月29日期間交易日萬(wàn)得全A成交總額達(dá)16.08萬(wàn)億元，顯示整體流動(dòng)性充裕，為主題輪動(dòng)提供了土壤。在全市場(chǎng)日均成交高達(dá)3.22萬(wàn)億元的充裕流動(dòng)性環(huán)境下，人形機(jī)器人板塊受益于增量資金的持續(xù)流入，形成了“寬流動(dòng)性支撐+主線放量”的良性共振。
　　產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)：
　　宇樹(shù)科技科創(chuàng)板IPO將于6月1日上會(huì)。5月25日，據(jù)上交所官網(wǎng)，上交所上市審核委員會(huì)定于6月1日召開(kāi)2026年第31次上市審核委員會(huì)審議會(huì)議，審議宇樹(shù)科技股份有限公司。最新披露的招股說(shuō)明書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)（2023年、2024年和2025年），宇樹(shù)科技營(yíng)業(yè)收入與盈利規(guī)模實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，期間年度營(yíng)業(yè)收入的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了226.78%，由2023年度的15,913.44萬(wàn)元增長(zhǎng)至2025年度的169,926.93萬(wàn)元，同期扣非后凈利潤(rùn)則由-1,801.91萬(wàn)元增長(zhǎng)至59,075.28萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率亦由44.22%增長(zhǎng)至60.13%。與此同時(shí)，宇樹(shù)科技還披露了審核中心意見(jiàn)落實(shí)函的回復(fù)情況。
　　云深處科創(chuàng)板IPO獲受理。此次IPO云深處擬募集資金25.03億元，發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將投資于具身算法及模型研發(fā)項(xiàng)目、機(jī)器人本體與解決方案研發(fā)項(xiàng)目、具身智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、具身智能機(jī)器人基地建設(shè)項(xiàng)目。招股書(shū)顯示，云深處已實(shí)現(xiàn)絕影X系列、絕影Lite系列以及山貓M系列產(chǎn)品的穩(wěn)定制造與規(guī)?；桓叮刂?025年底，累計(jì)產(chǎn)量超5,500臺(tái)。上述產(chǎn)品2025年占該公司營(yíng)收比例分別為58.11%、15.23%、22.11%。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，2023年至2025年各期期末，該公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.50億元、1.03億元和3.37億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)160%；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-2,585.01萬(wàn)元、-1,328.99萬(wàn)元、2,868.40萬(wàn)元，其于2025年度首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。報(bào)告期內(nèi)，該公司毛利率分別為33.48%、38.76%和52.83%。
　　深交所受理樂(lè)聚智能創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)。樂(lè)聚智能主要產(chǎn)品為人形機(jī)器人，目前涵蓋全尺寸和中、小型等全系列產(chǎn)品，包括夸父系列、魯班系列和Aelos系列。根據(jù)IDC等發(fā)布的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，公司2025年人形機(jī)器人出貨量位列全球第三，其中全尺寸雙足人形機(jī)器人出貨量排名全球第二，產(chǎn)品覆蓋科研教育、商業(yè)服務(wù)、數(shù)據(jù)采集及工業(yè)生產(chǎn)等下游領(lǐng)域。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，樂(lè)聚智能2025年10月最近一次融資的投后估值為43.27億元，2025年度營(yíng)業(yè)收入為2.58億元，最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為118.68%；擬募集資金26億元，主要用于人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目、人形機(jī)器人具身智能研發(fā)中心項(xiàng)目、高質(zhì)量大規(guī)模數(shù)據(jù)集建設(shè)項(xiàng)目等。
　　投資建議：當(dāng)前人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)正處于從技術(shù)突破邁向規(guī)模化商業(yè)化的破曉時(shí)刻。供給端，特斯拉、宇樹(shù)科技、智元機(jī)器人、優(yōu)必選穩(wěn)步推進(jìn)量產(chǎn)節(jié)奏；需求端，人口老齡化與勞動(dòng)力成本攀升形成長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)。同時(shí)隨著政策與資本合力助推，AI大模型持續(xù)為機(jī)器人注入靈魂，人形機(jī)器人有望形成一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，逐漸從B端走向C端，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。2026年是量產(chǎn)驗(yàn)證與場(chǎng)景落地的關(guān)鍵窗口，建議關(guān)注以下幾個(gè)方向：①特斯拉與宇樹(shù)科技人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)進(jìn)展較快，建議關(guān)注已進(jìn)入或有望切入其供應(yīng)鏈的核心零部件廠商，特別是在精密減速器、執(zhí)行器、傳感器等價(jià)值量大、技術(shù)壁壘高的環(huán)節(jié)。②價(jià)格是規(guī)模商業(yè)化的重要前提，緊扣成本下探核心邏輯，關(guān)注國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈的突破與放量。國(guó)內(nèi)企業(yè)正通過(guò)技術(shù)自研與供應(yīng)鏈整合，將整機(jī)價(jià)格從百萬(wàn)級(jí)迅速拉至十萬(wàn)級(jí)。成本優(yōu)勢(shì)疊加持續(xù)迭代，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈有望實(shí)現(xiàn)從替代到引領(lǐng)的跨越，建議關(guān)注掌握電機(jī)、減速器、控制器等核心零部件技術(shù)，并能實(shí)現(xiàn)低成本、高質(zhì)量量產(chǎn)的公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：政策效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。