>> 興業(yè)證券-AI滲透率：把握行情“位置感”的關(guān)鍵指標(biāo)-260531
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
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| 1195KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張啟堯,胡思雨,張倩婷 |
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投資要點：
一、AI滲透率：把握行情“位置感”的關(guān)鍵指標(biāo)
滲透率作為判斷產(chǎn)業(yè)生命周期的核心指標(biāo)，也能夠幫助把握產(chǎn)業(yè)行情的節(jié)奏、位置與空間。
我們分別將當(dāng)前的AI滲透率，與科網(wǎng)時期的互聯(lián)網(wǎng)滲透率以及A股歷輪主線的滲透率進行對比，得到的結(jié)論是，放眼本輪大周期而言，當(dāng)前AI滲透率提升仍在半途，尚未走完提升斜率最快的階段；并且相比歷輪A股主線，本輪AI滲透率仍有提升空間。
首先，當(dāng)前美國個人生成式AI普及率僅達到1998年時的互聯(lián)網(wǎng)普及率水平，且尚未走完提升斜率最快的階段。其次，從我們跟蹤的衡量產(chǎn)業(yè)趨勢在上市公司維度的滲透率來看，相比于15年互聯(lián)網(wǎng)+和22年新能源+，本輪AI+滲透率仍有提升空間。最后，對比科網(wǎng)行情，從行情演進節(jié)奏和估值來看，也可以看到，當(dāng)下美股AI行情接近彼時1998年6月左右的位置。
二、6-7月依然是科技產(chǎn)業(yè)景氣和技術(shù)密集催化的窗口
短期，在部分科技板塊調(diào)整、低位順周期板塊接力后，市場擔(dān)心AI主線行情持續(xù)性。對此，我們始終強調(diào)的是，近期的休整更多是市場對擁擠度等分母端的擔(dān)憂，而分子端景氣和產(chǎn)業(yè)趨勢才是決定一段大的產(chǎn)業(yè)趨勢行情持續(xù)性的關(guān)鍵。展望6-7月來看，又是一個科技產(chǎn)業(yè)景氣和技術(shù)密集催化的窗口：
一方面，6月依然是國內(nèi)外科技領(lǐng)域重要會議和產(chǎn)業(yè)進展集中落地的窗口。另一方面，AI算力需求作為驅(qū)動本輪AI行情的核心引擎，6月開始也將進入全球算力需求能否持續(xù)驗證和上修的關(guān)鍵窗口。
三、配置上，三條應(yīng)對思路
配置上，在AI行情分子端景氣共識愈發(fā)凝聚、而分母端流動性等壓力整體可控的當(dāng)下，我們當(dāng)前更建議堅守景氣確定性強的方向，以及圍繞主線內(nèi)部輪動擴散進行布局，而非通過降低倉位或系統(tǒng)性“高切低”作應(yīng)對。
繼續(xù)建議三條應(yīng)對思路：1）以長打短，堅守AI內(nèi)部景氣最具確定性的方向；2）強勢主線作輪動擴散，以我們持續(xù)跟蹤的“擁擠度+海外映射+投資者調(diào)研”為核心抓手，圍繞AI內(nèi)部挖掘細(xì)分機會；3）AI之外，出海鏈尤其是新能源、高端制造是另一條值得關(guān)注的主線方向。
1、對于“光”為代表的北美算力鏈需要再一次提高重視。一方面6月之后景氣投資有效性再度提升，這些景氣共識度高的品種有望再次凝聚市場共識；另一方面經(jīng)歷前期向國產(chǎn)算力的擴散后，北美算力鏈的龍頭比價、擁擠度等指標(biāo)再度回落至低位，當(dāng)前兼具勝率與賠率。
2、對于國產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，短期等待擁擠度消化，中長期作為景氣邊際變化最大的方向，仍具備較強的共識。內(nèi)部，可以率先關(guān)注存儲、CPU等相對海外仍有進一步上漲空間的方向。
3、對于當(dāng)前擁擠度不高+市場擴散共識較強的AIDC基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)（電力電網(wǎng)、光纖光纜、算力租賃等）可以提升重視度。
4、對于中下游軟件應(yīng)用，當(dāng)前市場擴散共識度依然不高，不過作為AI內(nèi)部擁擠度低位的方向，且AI顛覆擔(dān)憂情緒緩和后近期美股已有細(xì)分方向表現(xiàn)較好，包括AI編程、數(shù)據(jù)平臺、辦公軟件、AIGC等。
5、AI之外，低位出口鏈、高端制造作為成長擴散的方向也需要提高重視。結(jié)合擁擠度、景氣與產(chǎn)業(yè)催化，重視向新能源產(chǎn)業(yè)鏈（鋰電池、儲能、光伏、風(fēng)電、電網(wǎng)），以及衛(wèi)星通信、船舶、工程機械等細(xì)分方向的擴散。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動，政策寬松低于預(yù)期，美聯(lián)儲降息不及預(yù)期，地緣局勢升級等
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