>> 開源證券-中芯國際(00981.HK)港股公司信息更新報告：韜定律重塑成熟制程價值，AI國產(chǎn)化替代加速-260601
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
大?。?/td>
| 535KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
初敏 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
韜定律重塑成熟制程價值，持續(xù)受益AI國產(chǎn)替代
事件：華為于國際電路與系統(tǒng)研討會發(fā)布“韜（τ）定律”，提出以“時間縮微”替代“幾何縮微”的后摩爾時代芯片迭代路徑。我們認為韜定律有望為成熟國產(chǎn)芯片性能突破和商業(yè)化提供有效解決方案，中芯國際作為晶圓代工龍頭，成熟制程價值有望得到重估。考慮到AI基建熱潮支撐電源、存儲類芯片需求，同時海外AI產(chǎn)能虹吸效應(yīng)拉動訂單回流，我們預(yù)計公司運營情況持續(xù)向好，我們維持2026年歸母凈利潤預(yù)測不變，將2027年歸母凈利潤預(yù)測由12.69億美金上修至13.46億美金，并新增2028年歸母凈利潤預(yù)測16.25億美金，對應(yīng)同比增速分別為34%/46.5%/20.8%。當前股價對應(yīng)2026-2028年P(guān)B為3.5/3.2/2.9倍。考慮到公司自身工藝平臺組合多元化且競爭力增強，維持“買入”評級。
AI配套芯片需求強勁，2026全年訂單展望樂觀
2026Q1公司收入25.1億美元/同比+11.5%，超此前公司指引（24.9億美元）；其中消費電子/工業(yè)和汽車收入同比+27%/+63%，細分品類中表現(xiàn)亮眼。2026Q1毛利率達20.1%/同比-2.4pct，超此前公司指引上沿（18-20%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.97億美元/同比+5%。公司預(yù)計2026Q2營收環(huán)比增長14-16%，毛利率區(qū)間為20-22%，整體指引積極。當前公司處于產(chǎn)能擴建周期，預(yù)計下游景氣周期將持續(xù)提升公司業(yè)內(nèi)份額，主要受到多層因素推動：（1）AI基建浪潮推高電源管理、數(shù)據(jù)傳輸?shù)饶M芯片需求；（2）海外廠商將茶能重心轉(zhuǎn)向高端AI算力和存儲芯片，公司有望承接Iot、消費電子和通用存儲器回流訂單；（3）端側(cè)AI場景（機器人、EV）相關(guān)邏輯電路需求增長；（4）公司高利潤產(chǎn)品（例如存儲器、BCD芯片）比例提升，產(chǎn)品組合持續(xù)優(yōu)化有望驅(qū)動Q2-Q4訂單量價齊升。
“韜定律”賦能先進工藝，中芯加速先進封裝布局
由于受上游設(shè)備供給約束，短期內(nèi)國產(chǎn)芯片在7nm及以下先進制程領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)仍存在現(xiàn)實難度，晶圓廠追趕節(jié)奏將以漸進式迭代為主。中芯國際于一季度成立先進封裝研究院和子公司“上海芯三維半導(dǎo)體”，攻堅硅中介層、TSV、混合鍵合等2.5D/3D封裝技術(shù)環(huán)節(jié)，補齊后道工藝短板，打開未來增長空間。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)能擴張不及預(yù)期、產(chǎn)品降價風(fēng)險。
|
|
