>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：股市呈現(xiàn)風(fēng)格切換，債市延續(xù)偏強-260602
| 上傳日期： |
2026/6/2 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
康遵禹,程小慶 |
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股指期貨方面，昨日權(quán)益市場分化，主要寬基指數(shù)多數(shù)收跌，但個股層面表現(xiàn)相對活躍，市場呈現(xiàn)風(fēng)格切換特征。行業(yè)層面，前期強勢的電子、通信等方向繼續(xù)回調(diào)，而紅利指數(shù)走強，煤炭、傳媒、計算機等板塊漲幅居前。雖然指數(shù)表現(xiàn)偏弱，但全市場仍有超3700只個股上漲，漲停板數(shù)量處高位，說明當(dāng)前非系統(tǒng)性風(fēng)險釋放，而是前期高位成長權(quán)重回撤后，資金開始向低位方向和防御資產(chǎn)再配置。對于后市，建議中期關(guān)注IM和紅利的配置機會。邏輯在于，一是，小微盤經(jīng)過前期調(diào)整后已經(jīng)出現(xiàn)一定企穩(wěn)現(xiàn)象，且微盤回撤幅度接近歷史階段性調(diào)整區(qū)間，說明負(fù)反饋繼續(xù)增強的空間有限；二是，MO/IO期權(quán)持倉量PCR差值已處于偏極端位置，表明中小盤相對大盤的悲觀情緒釋放較充分，部分資金可能開始提前博弈風(fēng)格修復(fù)；三是，若高切低過程中中證1000承接不足，資金或繼續(xù)轉(zhuǎn)向紅利低波方向，紅利避險屬性仍有支撐。整體來看，當(dāng)前市場或有高位成長抱團轉(zhuǎn)向中小盤修復(fù)和紅利防御。
股指期權(quán)方面，周一標(biāo)的市場整體回調(diào)，現(xiàn)貨成交較前一交易日縮量，期權(quán)流動性同步回落。指標(biāo)方面，成交PCR多數(shù)回升，但偏度并未明顯上行，多數(shù)品種虛值認(rèn)沽端隱波呈現(xiàn)下行，說明期權(quán)市場對于尾部極端風(fēng)險的定價相對有限，或更傾向于將本輪回調(diào)視為階段性調(diào)整；另外，上證50股指期權(quán)比值PCR繼續(xù)上升至高位，表明博弈反轉(zhuǎn)情緒相對較強。波動率方面，各品種隱波表現(xiàn)分化，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板等前期高彈性品種隨交易擁擠度釋放而降波，中證1000隱波有所抬升。操作上，中期多頭底倉可考慮持有；短期而言，隱波整體仍處偏高水平，認(rèn)沽單腿對沖成本較高，建議關(guān)注領(lǐng)口組合，以較低成本管理短期波動。
國債期貨方面，昨日國債期貨整體仍偏強，且長短端有所分化，短端偏震蕩，長端表現(xiàn)強勢。日內(nèi)來看，T主力合約早盤快速走強，且日內(nèi)整體呈現(xiàn)高位震蕩，TL主力合約呈類似特征。上周末，5月PMI數(shù)據(jù)公布，制造業(yè)PMI錄得50.0%，處于臨界值水平，前值50.3%。制造業(yè)PMI相較于前值呈現(xiàn)一定回落，且或弱于市場預(yù)期。另外從制造業(yè)PMI的分項上看，新訂單PMI錄得49.9%，降至臨界值以下，且較前值回落幅度相對較大。昨日來看，PMI數(shù)據(jù)回落或?qū)卸囝^情緒形成帶動，并推動債市進一步走強。除此之外，資金面整體偏寬松以及股市表現(xiàn)偏弱可能也對債市多頭情緒構(gòu)成支撐。值得注意的是，伴隨債市的進一步走強，當(dāng)前10Y國債利率已經(jīng)來到1.70%水平，需關(guān)注央行的公開市場操作情況以及有無相關(guān)表態(tài)情況。
風(fēng)險因子：1）美債利率上行；2）期權(quán)市場流動性不及預(yù)期；3）供給超預(yù)期；4）通脹超預(yù)期；5）貨幣政策不及預(yù)期。
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