>> 浦銀國際-李寧(2331.HK)庫里可能為李寧帶來更多的可能性-260602
| 上傳日期： |
2026/6/2 |
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| 1041KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林聞嘉,何麗敏 |
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浦銀國際觀點：今日（6月2日），李寧官方宣布與著名NBA球星斯蒂芬·庫里簽約，并計劃在不久后推出以庫里命名的系列籃球鞋。盡管合作模式可能和此前與韋德的合作相近，但基于庫里更高的職業(yè)成就和商業(yè)價值，我們認為與庫里的合作可能為李寧長期品牌發(fā)展帶來更大的想象空間。盡管2Q26以來公司整體流水趨勢較弱，但李寧在品牌營銷上的持續(xù)加碼使我們對公司長期品牌力與市場份額的提升保持較為積極樂觀的態(tài)度。維持“買入”評級。
庫里的成就和商業(yè)價值遠高于當年的韋德：截至目前，庫里職業(yè)生涯四次奪得NBA總冠軍，且兩次當選常規(guī)賽MVP，一次總決賽MVP，兩次榮膺常規(guī)賽得分王。根據(jù)我們的調(diào)研，庫里目前是NBA人氣最高的球員之一，也是當今籃壇最受中國球迷喜愛的NBA球星之一。在剛過去的25-26賽季，庫里的球衣銷量在所有NBA球員中排名榜首。在我們看來，庫里的成就和其在當今籃壇的商業(yè)價值遠高于當年的韋德。庫里雖然目前已處于職業(yè)生涯的后期，但依然處于較佳的身體狀態(tài)，未受到太多傷病困擾。因此，我們預計庫里未來三年仍將活躍在NBA的舞臺中心，并保持較高的商業(yè)價值。
簽約庫里可能為李寧品牌長期發(fā)展帶來深遠的影響：我們認為李寧很可能沿用與韋德的合作模式，即聯(lián)合創(chuàng)立獨立子品牌，允許庫里深度參與球鞋的設計，并通過股權(quán)與利潤分成的方式將庫里的利益與李寧的業(yè)績直接掛鉤。我們預計庫里系列球鞋一經(jīng)推出，有望受到全球庫里球迷的追捧，從而拉動李寧籃球品類的銷售，并進一步鞏固李寧在中國籃球品類的市場地位（我們測算李寧目前在籃球品類的市場份額排名第二，僅次于Nike）。另外，盡管此次合作是以籃球為基礎，但我們不排除庫里品牌未來會進行全品類覆蓋（包括高爾夫和運動生活等），并在全球范圍開設庫里品牌獨立門店。庫里選擇李寧作為品牌合作伙伴，本身就是對李寧產(chǎn)品的認可。這可能促使全球的NBA球迷去了解李寧品牌，從而大幅提升李寧品牌在全球的知名度，為李寧長期出海打下基礎。
簽約庫里對2026年業(yè)績的影響有限：李寧的籃球品類在過去幾年里面對較大的挑戰(zhàn)，收入持續(xù)大幅下滑。公司1Q26的籃球品類收入同比仍下降，但跌幅相較去年有所收窄。我們預測，如果公司在簽下庫里后快速推出庫里系列籃球鞋，則有望助力2H26籃球品類收入快速提升，并達成公司全年籃球品類收入同比持平的目標。盡管公司未有披露簽約庫里的整體費用與時長，但我們判斷相關費用會在整個合作期限內(nèi)進行分攤，且分攤至2026年的部分相對比較可控。公司有能力通過對其他費用進行調(diào)整，從而基本維持公司全年整體銷售費用的穩(wěn)定，并不會給公司2026全年高單位數(shù)凈利率的目標帶來挑戰(zhàn)。
短期較弱的流水趨勢不改我們長期謹慎樂觀的態(tài)度：根據(jù)我們的調(diào)研，李寧5月的線下流水延續(xù)了4月較弱的趨勢，但線上流水可能在“618”購物節(jié)提早開跑的幫助下同比有所增長。李寧4-5月較弱的流水表現(xiàn)基本與行業(yè)大趨勢相符。長期來看，李寧近期在市場營銷與品牌投入方面不斷加大力度（包括與中國奧委會的合作，以及取得國內(nèi)外多位運動明星的代言），有助于在未來兩年里加大品牌的曝光度，從而搶占消費者心智。因此，我們對李寧長期品牌力提升持謹慎樂觀的態(tài)度，并預測李寧未來兩年的收入表現(xiàn)有望好于其他國產(chǎn)品牌。
投資風險：行業(yè)需求放緩、國內(nèi)品牌競爭大于預期。
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