>> 華安證券-新鳳鳴(603225)26Q1盈利同環(huán)比大增，看好后續(xù)補(bǔ)庫需求-260602
| 上傳日期： |
2026/6/2 |
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| 389KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強(qiáng)峰,潘寧馨 |
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事件描述
4月16日，新鳳鳴發(fā)布2025年報，全年實現(xiàn)營收715.57億元，同比+6.66%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.18億元，同比-7.46%；實現(xiàn)扣非凈利8.98億元，同比-6.90%，基本每股收益0.69元。25Q4單季度實現(xiàn)營收200.14億元，同比/環(huán)比+11.85%/+10.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.50億元，同比/環(huán)比-57.87%/-6.34%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.22億元，同比/環(huán)比-62.78%/+5.13%。
4月28日，新鳳鳴發(fā)布2026年一季報，單季度實現(xiàn)營收175.30億元，同比/環(huán)比+20.42%/-12.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.68億元，同比/環(huán)比+19.96%/+145.82%；實現(xiàn)扣非凈利潤5.05億元，同比/環(huán)比+93.88%/+314.95%。
價格價差回升，26Q1業(yè)績同比環(huán)比大增
一季度公司營收利潤環(huán)比大增，主要受PTA價差走弱影響。量方面，26Q1POY/FDY/DTY/短纖/PTA銷量分別為108.14/38.77/22.37/28.23/81.62萬噸，環(huán)比-8.7%/-18.5%/-22.6%/-16.2%/+16.7%，長絲大廠減產(chǎn)降負(fù)荷以及春節(jié)因素導(dǎo)致產(chǎn)銷量下降，但價格和毛利率提升明顯。26Q1毛利率7.31%，同比/環(huán)比+0.79 pct/+3.54 pct。價格方面，26Q1POY/FDY/DTY/短纖/PTA價格分別為6331.47/6836.78/8013.77/6279.13/4875.90元/噸，環(huán)比+8.2%/+10.6%/+4.6%/+9.2%/+21.3%。隨著下游庫存走低，旺季有望釋放盈利彈性。
滌綸長絲行業(yè)中長期行業(yè)競爭趨于理性，公司產(chǎn)能穩(wěn)步增長
目前滌綸長絲投產(chǎn)高峰期已經(jīng)結(jié)束，預(yù)測未來國內(nèi)滌綸長絲產(chǎn)量將會有序擴(kuò)張。2024-2025年行業(yè)增速較過去幾年大幅放緩，供給格局改善明顯。公司新產(chǎn)能有序投放，截至目前，公司已擁有民用滌綸長絲產(chǎn)能885萬噸，以及滌綸短纖產(chǎn)能120萬噸。2026年公司預(yù)計新增40萬噸長絲產(chǎn)能、60萬噸短纖產(chǎn)能。我們認(rèn)為在反內(nèi)卷背景下，頭部企業(yè)議價能力有望提升。
投資建議
預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為19.04、25.37、33.44億元（2026-2027年原值18.93、23.40億元），對應(yīng)PE分別為15.86、11.90、9.03倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
（1）項目建設(shè)不及預(yù)期；
（2）產(chǎn)品及原料價格大幅波動；
?。?）滌綸長絲、短纖及PTA行業(yè)競爭加?。?br> ?。?）宏觀經(jīng)濟(jì)下行。
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