久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)29.3、33.8、37.2億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為9.1、7.9、7.1倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　東航物流作為中國(guó)航空混改第一股，是中國(guó)東航集團(tuán)三大核心主業(yè)之一航空物流主業(yè)的經(jīng)營(yíng)主體，已發(fā)展成為以“天網(wǎng)+地網(wǎng)”雙輪驅(qū)動(dòng)的現(xiàn)代綜合物流服務(wù)商。其業(yè)務(wù)涵蓋航空速運(yùn)、地面綜合服務(wù)及綜合物流解決方案三大板塊，重點(diǎn)布局跨境電商物流與生鮮冷鏈等高增長(zhǎng)領(lǐng)域。截至2025年報(bào)，公司擁有18架B777全貨機(jī)（截至2026年4月為19架），并獨(dú)家運(yùn)營(yíng)東航826架客機(jī)腹艙資源，航線覆蓋全球145個(gè)國(guó)家和地區(qū)的超945個(gè)目的地。同時(shí)，公司在上海浦東、虹橋等12個(gè)樞紐機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)17個(gè)自營(yíng)貨站，形成“樞紐+網(wǎng)絡(luò)+產(chǎn)業(yè)鏈”的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
　　行業(yè)展望：全球航空貨運(yùn)總體供需偏緊，中國(guó)市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)供需兩旺。受益于全球貿(mào)易尤其是跨境電商的增長(zhǎng)，盡管期間疫情對(duì)貨物運(yùn)輸?shù)臄_動(dòng)較大，2011-2025年間全球航空貨運(yùn)需求仍實(shí)現(xiàn)復(fù)合增長(zhǎng)約2%。受益貿(mào)易尤其是跨境電商的增長(zhǎng)，疊加全球經(jīng)貿(mào)波動(dòng)與消費(fèi)模式轉(zhuǎn)變對(duì)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和敏捷性的要求，全球空運(yùn)需求有望持續(xù)增長(zhǎng)?？紤]供給端老舊貨機(jī)退出壓力較大、新增貨機(jī)交付能力有限，預(yù)計(jì)全球市場(chǎng)供需總體偏緊。中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，出口規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)、業(yè)態(tài)及結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，推動(dòng)空運(yùn)需求快速增長(zhǎng)；同時(shí)，政策支持航空貨運(yùn)的發(fā)展及貨運(yùn)樞紐建設(shè)，中國(guó)民航貨運(yùn)市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)供需兩旺。
　　航空速運(yùn)業(yè)務(wù)：依托全貨機(jī)及東航客機(jī)腹艙，構(gòu)建覆蓋全球的“天網(wǎng)”，是公司核心業(yè)務(wù)和盈利基石。公司全貨機(jī)聚焦北美、歐洲、東南亞等熱門航線，具備高載量、高頻率的干線運(yùn)輸能力；客機(jī)腹艙運(yùn)輸則依托東方航空全球航線網(wǎng)絡(luò)，借助天合聯(lián)盟、代碼共享與SPA協(xié)議等合作模式，擁有覆蓋國(guó)內(nèi)全部省會(huì)城市和重要城市、國(guó)際重要航點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)航權(quán)時(shí)刻資源，形成高頻次、廣覆蓋的服務(wù)體系。2025年實(shí)現(xiàn)收入109.1億元，同比增長(zhǎng)20.8%，實(shí)現(xiàn)毛利21.7億元，同比增長(zhǎng)23.1%，毛利率提升0.4pts至19.9%。
　　地面綜合服務(wù)：依托上海兩場(chǎng)及國(guó)內(nèi)樞紐機(jī)場(chǎng)區(qū)位優(yōu)勢(shì)，公司已在全國(guó)范圍內(nèi)構(gòu)建“貨站操作+倉(cāng)儲(chǔ)+配送”的地面綜合服務(wù)體系，打造稀缺“地網(wǎng)”，成為公司高毛利現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，剔除疫情影響，貢獻(xiàn)毛利潤(rùn)穩(wěn)定在9億元上下，毛利率穩(wěn)定在30%-40%區(qū)間。
　　綜合物流解決方案：整合優(yōu)勢(shì)資源、挖掘需求熱點(diǎn)，推動(dòng)業(yè)務(wù)及收入規(guī)模增長(zhǎng)。公司順應(yīng)新生消費(fèi)需求及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，整合空運(yùn)及地面資源，推出包括跨境電商解決方案、產(chǎn)地直達(dá)解決方案、同業(yè)項(xiàng)目供應(yīng)鏈和定制化物流解決方案在內(nèi)的綜合物流業(yè)務(wù)。2025年跨境電商業(yè)務(wù)受貿(mào)易摩擦沖擊較大，綜合物流業(yè)務(wù)收入承壓，仍實(shí)現(xiàn)毛利17.3億元，毛利率小幅提升0.3pts至16.2%。
　　投資策略：在中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)、高科技產(chǎn)品出海及跨境電商蓬勃發(fā)展的多重利好下，航空貨運(yùn)景氣度有望持續(xù)上行。依托上海主樞紐，通過(guò)“19架全貨機(jī)+800余架客機(jī)腹艙+地面貨站”的立體網(wǎng)絡(luò)，東航物流實(shí)現(xiàn)對(duì)全球核心貿(mào)易區(qū)的覆蓋，有望享受中國(guó)高科技產(chǎn)品出口紅利、實(shí)現(xiàn)規(guī)模和盈利的持續(xù)增長(zhǎng)。短期來(lái)看，雖然美以伊沖突爆發(fā)以后國(guó)際航油價(jià)格大幅上漲推升公司燃油成本，但受益于運(yùn)價(jià)、業(yè)務(wù)量的快速增長(zhǎng)以及公司較高的毛利安全墊，盈利仍有望實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)29.3、33.8、37.2億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為9.1、7.9、7.1倍，首次覆蓋給予“增持評(píng)級(jí)”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)和國(guó)際關(guān)系波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海外跨境包裹政策調(diào)整、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。