>> 浙商證券-銀行業(yè)周報(bào)：股息性價(jià)比回歸-260606
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
大?。?/td>
| 1010KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
徐安妮,杜秦川,張一寧 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
銀行板塊回暖，股息性價(jià)比回歸。
銀行個(gè)股表現(xiàn)
?。?）銀行板塊表現(xiàn)好于大盤。本周萬(wàn)得全A指數(shù)下跌1.17%，銀行指數(shù)（申萬(wàn)）上漲1.10%，位居31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第5位。銀行板塊回暖判斷主要得益于市場(chǎng)風(fēng)格再平衡，資金從高位成長(zhǎng)股向低估值藍(lán)籌輪動(dòng)，銀行板塊受益；同時(shí)預(yù)計(jì)主力資金賣壓邊際緩解，近期滬深300ETF資金凈流出金額顯著減少。
?。?）國(guó)有行漲幅更大。根據(jù)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)，本周國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行板塊分別+1.84%、+0.94%、+0.66%、+0.44%，國(guó)有行表現(xiàn)較好。個(gè)股方面，漲幅前三的銀行分別是南京銀行（+3.53%）、中國(guó)銀行（+3.24%）、上海銀行（+3.21%）；跌幅前三的銀行分別是青島銀行（-2.68%）、寧波銀行（-1.51%）、蘇州銀行（-1.23%）。
行業(yè)個(gè)股事件
行業(yè)層面：①預(yù)計(jì)5月信貸延續(xù)偏弱的格局。我們預(yù)計(jì)5月人民幣貸款新增2000億，同比少增4200億，信貸增速放緩0.2pc至5.4%。一是零售貸款負(fù)增壓力仍較大。地產(chǎn)成交方面，根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，5月百?gòu)?qiáng)房企實(shí)現(xiàn)銷售操盤金額約2273億元，環(huán)比增長(zhǎng)11%。1-5月，TOP100房企實(shí)現(xiàn)銷售操盤金額8581.8億元，累計(jì)同比降幅約15%。地產(chǎn)價(jià)格方面，根據(jù)中指數(shù)據(jù)，百城二手住宅均價(jià)為12692元/平方米，環(huán)比下跌0.32%，跌幅較上月收窄0.14個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌7.99%，較上月收窄0.35個(gè)百分點(diǎn)。二是對(duì)公貸款較為依賴短貸和票據(jù)沖量。4月來(lái)固定資產(chǎn)投資增速轉(zhuǎn)負(fù)，中長(zhǎng)貸需求可能不強(qiáng)。5月末6月到期國(guó)股轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)貼報(bào)價(jià)多在0.01%地板價(jià)。我們預(yù)計(jì)5月社融新增1.1萬(wàn)億，同比少增約1.2萬(wàn)億，社融增速放緩0.3pc至7.5%，主要考慮人民幣信貸、未貼票、政府債券發(fā)行等項(xiàng)目大幅同比少增。②房地產(chǎn)貸款集中度管理松綁。根據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，2021年起執(zhí)行的“商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款‘五檔兩線’集中度管理制度”目前已進(jìn)一步“松綁”，有關(guān)部門去年底已不再要求專門上報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)?！拔鍣n兩線”要求中資大型銀行房地產(chǎn)貸款占比上限為40%，個(gè)人住房貸款占比上限為32.5%；中資中型銀行的兩項(xiàng)數(shù)值分別為27.5%、20%；中資小型銀行和非縣域農(nóng)合機(jī)構(gòu)的兩項(xiàng)數(shù)值分別為22.5%、17.5%。信貸增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中低速，疊加早償因素，房貸負(fù)增壓力較大，房貸集中度管理要求放松符合預(yù)期。
個(gè)股層面：①青島銀行股東減持。6月3日，青島銀行股東海爾產(chǎn)業(yè)發(fā)展計(jì)劃在公告披露之日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月，以大宗交易減持1億股，減持比例為1.84%。海爾產(chǎn)業(yè)發(fā)展減持原因，主要是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，聚焦實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，調(diào)整金融資產(chǎn)配置；同時(shí)交易以大宗交易方式，避免直接沖擊二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)交易，對(duì)股價(jià)的短期沖擊相對(duì)可控。②貴陽(yáng)銀行董事長(zhǎng)卸任。6月4日，貴陽(yáng)銀行發(fā)布公告表示，現(xiàn)任董事長(zhǎng)張正海因到齡退休。在完成新任董事長(zhǎng)選舉前，由行長(zhǎng)盛軍代為履行董事長(zhǎng)職責(zé)，以維護(hù)日常經(jīng)營(yíng)與戰(zhàn)略決策的連續(xù)性。
投資建議
板塊層面：（1）分子端：息差企穩(wěn)，利息凈收入實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，銀行核心營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)迎來(lái)修復(fù)，銀行基本面改善邏輯得到強(qiáng)化。（2）分母端：市場(chǎng)風(fēng)格再平衡，資金從高位成長(zhǎng)股向低估值藍(lán)籌輪動(dòng)，高股息標(biāo)的配置價(jià)值回升。銀行板塊2025年平均股息率為4.4%，2025年每股凈資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的PB估值為0.6x，高股息資產(chǎn)配置性價(jià)比較高。
選股層面：銀行板塊內(nèi)部，推薦兼具股息、成長(zhǎng)性的中小行，繼續(xù)看好國(guó)有行防御價(jià)值。選股思路：（1）成長(zhǎng)價(jià)值主線，精選發(fā)達(dá)區(qū)域優(yōu)質(zhì)中小行，基本面扎實(shí)、成長(zhǎng)性強(qiáng)，部分兼有股息優(yōu)勢(shì)，推薦南京、渝農(nóng)、杭州、寧波、青島、齊魯?shù)?；?）防御價(jià)值主線，聚焦低波穩(wěn)健的國(guó)股行，A股推薦交行、工行、招行、興業(yè)，H股關(guān)注六大行；（3）修復(fù)價(jià)值主線，把握新管理層就任或存量風(fēng)險(xiǎn)出清帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)改善機(jī)會(huì)，推薦浦發(fā)、上海、平安、華夏等。
綜合來(lái)看，我們二季度重點(diǎn)推薦：南京、浦發(fā)、渝農(nóng)、國(guó)有大行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅爆發(fā)，經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期。
|
|
