>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)2026年5月社融前瞻：預計社融增速7.6％-260603
| 上傳日期： |
2026/6/3 |
大小： |
936KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,杜漸 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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我們預計2026年5月社融口徑人民幣貸款增加0.57萬億元，同比少增233億元；社融增量1.97萬億元，同比少增3,241億元。預計5月末社融存量458.7萬億元，同比增速7.64%，環(huán)比回落0.12pct。
信貸方面：預計實體信貸需求仍較疲弱，票據融資高增。從票據利率來看，5月末1M票據利率加速下行，一度趨近0%，反映出銀行配置票據的意愿偏強，實體信貸需求偏弱。我們預計5月社融口徑人民幣貸款單月增量0.57萬億元，同比少增233億元。結構上，票據融資增量預計為0.55萬億元，同比多增0.48萬億元；扣除票據融資后，投向實體的人民幣貸款增量預計在水平面附近，同比明顯少增0.50萬億元。企業(yè)端，5月制造業(yè)PMI環(huán)比回落、企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)繼續(xù)小幅下探，跨境回流可能替代一部分信貸需求，且新的一批項目可能等待政策性金融工具等資金先到位，預計企業(yè)貸款同比少增。居民端，樓市成交雖有所修復，但房價同比回落預計繼續(xù)拖累按揭投放量；5月19日金監(jiān)總局下發(fā)《關于做好2026年小微企業(yè)金融服務工作的通知》中不再設定統(tǒng)一的硬性普惠型小微企業(yè)貸款增速考核指標，推動小微企業(yè)金融服務從“規(guī)模優(yōu)先”轉向“質量優(yōu)先”，預計個人中長期及短貸同比均少增。5月權益市場沖高回落，預計5月非社融口徑人民幣貸款單月增加200億元，同比基本持平。綜合來看，我們預計5月全口徑人民幣貸款增量約5,890億元，同比少增310億元。
債券方面：預計政府債凈融資節(jié)奏放緩，信用債同比少增。預計5月政府債凈融資規(guī)模為1.24萬億元，同比少增2,185億元，融資節(jié)奏較去年同期放緩；信用債凈融資900億元，同比少增596億元。
未貼現(xiàn)承兌匯票：5月信貸仍較疲弱，銀行配置票據力度持續(xù)加大，表外轉表內需求旺盛，我們預計5月未貼現(xiàn)承兌匯票減少0.1萬億元，同比少降164億元。
貨幣增速方面，近期流動性寬松的核心原因可能是跨境資金重新回流驅動M2與社融增速剪刀差再度走擴，其中流動性的方向變化要看M2而非社融也非公開市場投放。5月以來美元指數(shù)再度走強后震蕩，人民幣繼續(xù)保持強勢，核心驅動有二：其一，前期因為美以伊戰(zhàn)爭，油價的大幅上升對美元指數(shù)帶來了階段性交易需求的提升，但戰(zhàn)爭走勢也增加了美元信用體系的不確定性，人民幣作為核心替代相對美元也走出了強勢表現(xiàn)；其二，自上而下的開放和對無序流出的監(jiān)管，也支撐了人民幣匯率的強勢。5月結匯率預計升至61%、售匯率預計降至55%，跨境回流對M2的拉動率環(huán)比4月小幅上升1bp至0.89%。綜合來看，我們預判5月M2增速環(huán)比持平8.6%左右，考慮到存款搬家趨勢持續(xù)，M1增速環(huán)比下行0.2個百分點至4.8%左右。往后看，受益于國內產業(yè)競爭力穩(wěn)固、海內外要素價格中長期分化，強勢的貿易順差支撐，同時對外開放加速下非貿易項下逆差快速逆轉，人民幣的強勢是中期趨勢，維持回流加速期判斷，疊加季末財政集中支出，預計6月流動性將維持寬松。
風險提示：（1）經濟表現(xiàn)不及預期；（2）金融風險超預期；（3）財政政策力度不及預期；（4）政策調控力度超預期
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