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投資要點：
　　周度回顧：本周保險Ⅱ(申萬)下跌0.42%，跑輸滬深300指數(shù)1.39pct；10年期國債到期收益率下行4.00BP至1.71%。本周證券II（（申萬）下跌0.35%，跑輸滬深300指數(shù)1.33pct，板塊PB估值維持1.22倍。
　　保險行業(yè)：本周金監(jiān)局披露4月份保險業(yè)經(jīng)營情況。從負債端看，2026年1-4月人身險原保費收入同比+7%，財產(chǎn)險原保費收入同比-1%。人身險公司2026年1-4月累計原保費收入同比+6%，其中壽險、意外險、健康險分別同比+8%、-12%、+1%，壽險在居民挪出背景下保費增長顯著。財產(chǎn)險公司2026年1-4月累計原保費收入同比+2%，其中車險、非車險分別同比+0%、+4%，非車險中責任險、農(nóng)險、健康險、意外險分別同比+8%、-2%、+14%、+8%，車險業(yè)務增速受新車銷售增速放緩影響，新車銷量受補貼政策取消新能源車銷售觀望情緒較大的影響較為明顯，2026年1-4月新車銷量及新能源車銷量同比分別-5%、0%，非車險業(yè)務在健康險增長帶動下保持增長，健康險保費貢獻仍為非車險首位。資產(chǎn)端看，保險行業(yè)2026年1-4月總資產(chǎn)較年初+4%，其中人身險、財產(chǎn)險公司增速分別為+4%、+6%，總資產(chǎn)保持穩(wěn)定增長。
　　投資觀點：堅定看好保險板塊投資機會。近期保險股估值回調(diào)主要受資金層面影響，短期看二季度權益投資預計顯著改善，有望帶動中報利潤重回增長；中長期來看，保單漲價及保費規(guī)模擴張帶動的盈利中樞改善的趨勢并未改變，保險長期增長潛力并未被充分定價，有望開啟價值重估新階段。關注：投資彈性較強的【中國人壽H】、【新華保險AH】，2026年業(yè)績有望領先同業(yè)的【中國平安AH】、經(jīng)營穩(wěn)健且股息率較優(yōu)的【中國太保AH】。
　　證券行業(yè)：中信證券擬向第一大股東中信金控定向發(fā)行7.94億H股，發(fā)行價格每股23.13港元，募集資金折合人民幣160億元，由中信金控以現(xiàn)金方式全額認購，并承諾48個月內(nèi)不轉讓認購股份。本次募集資金將全部用于發(fā)展國際化業(yè)務，包括增資中信證券國際、拓展跨境資本中介業(yè)務、補充境外運營流動性。發(fā)行完成后，中信金控持股比例將由19.8%提升至23.9%。2025年中信證券國際實現(xiàn)凈利潤64.2億元，對上市公司歸母凈利潤貢獻度超20%；ROE約26.8%，顯著高于公司整體水平10.6%。本次增資將進一步擴充境外資本金，支撐跨境資本中介業(yè)務擴表，有望推動國際業(yè)務延續(xù)高增態(tài)勢，拉動公司整體ROE。近年來頭部券商國際業(yè)務持續(xù)擴張，我們認為，頭部券商通過再融資補充資本、拓展國際業(yè)務或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)趨勢，率先布局海外的頭部券商憑借先發(fā)優(yōu)勢和資本實力，有望更快獲得業(yè)績增量。
　　選股方面看好以下主線：一是受益于市場馬太效應加劇帶來估值修復甚至實現(xiàn)估值擴張的頭部券商，如【國泰海通A+H】、【中信證券A+H】；二是權益投資能力相對突出利潤增速能夠強于同業(yè)的大中型券商，如【東方證券A+H】、【東吳證券】和【國信證券】；三是提前交易公募基金景氣度復蘇的【廣發(fā)證券A+H】；四是持續(xù)看好外資回流下【香港交易所】的配置機會。
　　風險提示：利率下行、市場大幅波動、政策落地不達預期、行業(yè)競爭加劇。