>> 國(guó)盛證券-紡織服飾行業(yè)周專題：Lululemon FY2026Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)4%，北美地區(qū)短期銷售承壓-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
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944KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
楊瑩,侯子夜,王佳偉 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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【本周專題】
Lululemon FY2026Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)4%，北美地區(qū)短期銷售承壓。根據(jù)公司披露，F(xiàn)Y2026Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)4%至25億美元（按固定匯率口徑同比增長(zhǎng)2%），毛利率同比下降4.1pcts至54.2%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比下降7.3pcts至11.2%。展望FY2026Q2，公司預(yù)計(jì)營(yíng)收為24.5~24.75億美元，同比下降2%~3%；FY2026全財(cái)年公司預(yù)計(jì)營(yíng)收為110~111.5億美元，同比持平至下降1%。
分地區(qū)看：
北美：短期銷售趨勢(shì)有所走弱，公司積極實(shí)施多舉措以提振需求。
FY2026Q1北美地區(qū)營(yíng)收同比-3.2%，其中美國(guó)/加拿大營(yíng)收同比分別3.6%/-3.2%，2-3月北美銷售表現(xiàn)良好，但由于4月底公司遭遇短期社交媒體負(fù)面輿論沖擊影響客流，同時(shí)新品銷售不及預(yù)期，近期北美整體銷售趨勢(shì)出現(xiàn)放緩，公司預(yù)計(jì)FY2026Q2北美銷售下降低雙位數(shù)。當(dāng)前公司積極通過(guò)以下舉措推動(dòng)北美銷售改善：1）加強(qiáng)品牌營(yíng)銷活動(dòng)舉辦，期內(nèi)公司在洛杉磯以及波士頓馬拉松賽事期間，舉辦多項(xiàng)跑步活動(dòng)，同時(shí)推出限定產(chǎn)品，后續(xù)公司在北美規(guī)劃了多項(xiàng)營(yíng)銷活動(dòng)強(qiáng)化消費(fèi)者鏈接；2）優(yōu)化線下零售效率，目前線下門店產(chǎn)品陳列密度降低，SKU數(shù)量減少了15%以突出新品，同時(shí)店內(nèi)陳列基于專業(yè)運(yùn)動(dòng)和運(yùn)動(dòng)生活產(chǎn)品，另外大幅度減少促銷活動(dòng)。3）公司繼續(xù)強(qiáng)化電商業(yè)務(wù)，提升電商渠道顧客體驗(yàn)。
中國(guó)：經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)優(yōu)異，社群活動(dòng)營(yíng)銷持續(xù)推進(jìn)。FY2026Q1中國(guó)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+28.5%，其中大陸業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+30%，盡管季度末同樣受到負(fù)面輿論的影響，但受益于春節(jié)錯(cuò)位以及多項(xiàng)營(yíng)銷活動(dòng)的成功舉辦，F(xiàn)Y2026Q1中國(guó)大陸整體經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)依然穩(wěn)健。根據(jù)公司披露，目前負(fù)面輿論已消退，公司通過(guò)近期在北京長(zhǎng)城舉辦的2000人大型瑜伽活動(dòng)等社群活動(dòng)持續(xù)深化品牌熱度，同時(shí)公司將于6-8月推進(jìn)第六屆“夏日熱汗派對(duì)（Summer Sweat Games）”活動(dòng)舉辦。展望FY2026，公司預(yù)計(jì)中國(guó)大陸營(yíng)收同比增長(zhǎng)20%左右，其中FY2026Q2營(yíng)收預(yù)計(jì)增長(zhǎng)中到高雙位數(shù)。
【本周觀點(diǎn)】
運(yùn)動(dòng)鞋服：板塊波動(dòng)環(huán)境下經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)，看好長(zhǎng)期增長(zhǎng)性。2026Q1運(yùn)動(dòng)鞋服板塊整體表現(xiàn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，推薦集團(tuán)化運(yùn)營(yíng)能力卓越的運(yùn)動(dòng)鞋服板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的【安踏體育】，對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為13倍（不考慮一次性利得）；推薦奧運(yùn)周期有望迎來(lái)品牌力提升的【李寧】，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為14倍；關(guān)注特步國(guó)際、滔搏、361度。
品牌服飾：2026年以來(lái)板塊業(yè)績(jī)良好，關(guān)注基本面持續(xù)改善的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。推薦【比音勒芬】，公司2026Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂郏罄m(xù)電商+線下拓店有望帶動(dòng)全年收入快速增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)2026/2027年P(guān)E分別為17倍/14倍；關(guān)注【海瀾之家】，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健，高分紅具備吸引力，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為12倍；關(guān)注森馬服飾，2026Q1費(fèi)用管控帶動(dòng)利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性具備吸引力；關(guān)注加盟渠道有望修復(fù)、員工持股計(jì)劃有望帶動(dòng)中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)釋放的地素時(shí)尚。
家紡板塊：短期業(yè)績(jī)優(yōu)異，高分紅屬性明顯，長(zhǎng)期功能性家紡概念或驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。關(guān)注業(yè)績(jī)逐步修復(fù)、強(qiáng)化大單品布局的【富安娜】，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026年為15倍；關(guān)注電商業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力卓越的水星家紡，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為11倍；關(guān)注家紡主業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)提升的羅萊生活，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為14倍。
服飾制造：關(guān)注國(guó)際貿(mào)易政策及環(huán)境變化，優(yōu)選業(yè)績(jī)穩(wěn)健的龍頭制造公司。近期品牌商下單相對(duì)謹(jǐn)慎，原材料波動(dòng)及關(guān)稅政策沖擊影響產(chǎn)業(yè)鏈盈利空間，我們判斷短期或影響上游制造商利潤(rùn)率，建議關(guān)注宏觀環(huán)境及政策變化風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)注短期訂單趨勢(shì)良好的【偉星股份】，對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為16倍；關(guān)注受益于毛價(jià)上漲邏輯、利潤(rùn)有望逐步釋放的【新澳股份】，對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為9倍。關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健的晶苑國(guó)際，對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為9倍。關(guān)注申洲國(guó)際、華利集團(tuán)。
黃金珠寶：2026年繼續(xù)關(guān)注強(qiáng)α標(biāo)的。2025年在金價(jià)上漲的背景下黃金珠寶公司業(yè)績(jī)分化明顯，展望2026年我們預(yù)計(jì)消費(fèi)者持續(xù)加強(qiáng)對(duì)于產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及品牌力的關(guān)注，具有明確產(chǎn)品差異性以及強(qiáng)品牌力的公司有望跑贏行業(yè)，當(dāng)前推薦產(chǎn)品力以及渠道效率不斷提升的標(biāo)的公司【周大?！?，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)FY2026PE為13倍；推薦【潮宏基】，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為11倍。
【近期報(bào)告】
比音勒芬-深度：布局高端運(yùn)動(dòng)戶外賽道，規(guī)模成長(zhǎng)，利潤(rùn)釋放。基本面向上邏輯清晰，靚麗業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)持續(xù)釋放。此前公司堅(jiān)持投入品牌升級(jí)與渠道建設(shè)，短期費(fèi)用增加拖累2024、2025年利潤(rùn)表現(xiàn)。2026年以來(lái)公司經(jīng)營(yíng)情況向上改善，品牌及產(chǎn)品力沉淀有成效、廣宣費(fèi)用優(yōu)化控制、渠道效率預(yù)計(jì)提升，收入端提速增長(zhǎng)+盈利端修復(fù)預(yù)期帶動(dòng)股價(jià)震蕩上行。1）2026Q1公司收入為15.2億元，同比+18%；歸母凈利潤(rùn)為3.9億元，同比+17%，初步驗(yàn)證業(yè)績(jī)釋放邏輯。3）2026年2月、3月公司先后發(fā)布總經(jīng)理、首席戰(zhàn)略官增持計(jì)劃，分別計(jì)劃增持1~2億元/0.5~1億元，彰顯管理層對(duì)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)信心。目前公司總市值超過(guò)110億元，2026年2月以來(lái)漲幅30%+。
安踏體育-深度：多品牌集團(tuán)化優(yōu)勢(shì)顯著，助力公司長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。面對(duì)消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)，安踏
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