久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　美國通脹或超預(yù)期，加息交易尚未結(jié)束，科技主線或階段調(diào)整，而微盤有望重回強(qiáng)勢。
　　為什么加息交易可能尚未結(jié)束？
　　5月美國非農(nóng)新增就業(yè)17.2萬人，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的8.5萬人，結(jié)合此前公布的職位空缺數(shù)超預(yù)期增加，均顯示當(dāng)前美國就業(yè)市場可能非但沒有進(jìn)一步惡化，反而正處于邊際改善趨勢。我們此前持續(xù)強(qiáng)調(diào)，未來美國經(jīng)濟(jì)可能將呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期+通脹超預(yù)期的類過熱格局，就業(yè)市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)意味著消費(fèi)需求有望得到支撐，通脹傳導(dǎo)的阻力有限，即將于6月10日公布的5月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期的概率進(jìn)一步強(qiáng)化。從市場交易角度來看，雖然目前加息預(yù)期已經(jīng)明顯提升，但長期通脹預(yù)期（10年美債隱含通脹預(yù)期）近期反而下降，即目前市場只定價(jià)了由強(qiáng)經(jīng)濟(jì)基本面推動(dòng)的實(shí)際利率走高，而遠(yuǎn)期通脹預(yù)期仍然維持穩(wěn)定。但我們認(rèn)為，油價(jià)年內(nèi)很難快速回落，同時(shí)能源通脹存在較強(qiáng)的擴(kuò)散壓力，這都可能催化遠(yuǎn)期通脹預(yù)期的進(jìn)一步抬升，加息交易未至終點(diǎn)，短期繼續(xù)維持謹(jǐn)慎。
　　如何看待科技縮圈現(xiàn)象？
　　一輪完整的板塊行情往往會(huì)經(jīng)歷普漲啟動(dòng)→逐步縮圈→見頂回落三個(gè)階段，這是因?yàn)殡S著板塊的持續(xù)上漲，維持上行趨勢所需的資金量也會(huì)隨之增加，而當(dāng)增量資金不足時(shí)，市場資金就會(huì)自發(fā)向共識最強(qiáng)的龍頭股票聚集，此時(shí)板塊內(nèi)的邊緣個(gè)股將率先走弱，直至板塊最終見頂回落。對于這一輪AI板塊強(qiáng)勢行情，若觀察申萬電子及通信行業(yè)內(nèi)，位于20日均線以上的個(gè)股比例，可以發(fā)現(xiàn)，4月時(shí)處于上漲趨勢的股票最多超過90%，而自5月中旬起，板塊內(nèi)部開始逐步縮圈，截至6月5日，仍然維持上漲趨勢的股票僅占34%。從歷史上來看，2025年9月前后、2026年1月前后也曾出現(xiàn)強(qiáng)勢股占比趨勢回落的情形，隨后均對應(yīng)AI板塊進(jìn)入調(diào)整周期。因此，我們認(rèn)為，當(dāng)前的極致縮圈行情恰恰表明目前AI板塊的增量資金規(guī)模非常有限，后續(xù)或?qū)⑦M(jìn)入階段性調(diào)整。
　　微盤要買還是賣？
　　我們認(rèn)為，微盤股的大幅下行可能主要受量化私募調(diào)倉影響。5月29日當(dāng)周量化私募各策略普遍大幅回撤，300/500/1000指增超額分別回撤1.85%、0.62%、0.58%，量化選股、市場中性、CTA策略也同步收跌，近半年500指增平均超額為-0.96%，超額收益整體表現(xiàn)疲軟，調(diào)倉首先源于超額收益持續(xù)回撤帶來的壓力。自4月起小微盤持續(xù)跑輸指數(shù)，上周多數(shù)管理人主動(dòng)收縮小微盤市值敞口、調(diào)整非線性市值倉位，將資金轉(zhuǎn)向中大市值個(gè)股，直接加劇了小微盤下跌；同時(shí)當(dāng)前市場上漲集中度處于歷史極致水平，與量化私募分散持倉的運(yùn)作模式形成明顯沖突，進(jìn)一步放大策略波動(dòng)。另一方面，機(jī)構(gòu)出于6月份流動(dòng)性擠兌的風(fēng)險(xiǎn)考量，也提前進(jìn)行倉位調(diào)整，多重因素共同推動(dòng)微盤股下行。展望6月，當(dāng)前微盤板塊走勢已進(jìn)入合理配置區(qū)間，屬于先跌先見底行情，前期下跌對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)已充分提前釋放。如上所述，隨著6月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期、加息預(yù)期逐步升溫，科技主線走勢走弱，市場風(fēng)格將再度切換，微盤股也有望隨之重回強(qiáng)勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、本篇報(bào)告結(jié)論由量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)歸納，結(jié)論未來存在失效風(fēng)險(xiǎn)；2、測算偏差風(fēng)險(xiǎn)，市場環(huán)境變化可能造成測算數(shù)據(jù)相較于實(shí)際數(shù)據(jù)偏離。