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核心觀點(diǎn)
　　本報(bào)告中，我們首先就當(dāng)下量化私募發(fā)展情況進(jìn)行概述，同時(shí)對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)格局、超額波動(dòng)和管理人分化情況進(jìn)行分析。行至3萬(wàn)億規(guī)模，我們認(rèn)為當(dāng)下已由競(jìng)速賽轉(zhuǎn)為淘汰賽，策略超額穩(wěn)定性或是管理人核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　量化私募規(guī)模激增，業(yè)績(jī)分化加劇
　　據(jù)測(cè)算，2025年末，量化私募規(guī)模破3萬(wàn)億，競(jìng)爭(zhēng)格局白熱化。作為結(jié)果，量化私募整體超額斜率放緩，管理人間業(yè)績(jī)分化加劇。除此外，2024年以來(lái)，私募指增產(chǎn)品超額收益的波動(dòng)特征發(fā)生了系統(tǒng)性變化——波動(dòng)幅度顯著放大，波動(dòng)頻率明顯加快。這一變化并非偶然的噪聲擾動(dòng)，而是規(guī)模激增、風(fēng)格切換加速、微觀結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與Alpha因子表現(xiàn)分野三重力量交織下的結(jié)果。面對(duì)超額獲取難度系統(tǒng)性上升、波動(dòng)模式日趨復(fù)雜的行業(yè)變局，行業(yè)格局或由“競(jìng)速賽”轉(zhuǎn)向“淘汰賽”。
　　為什么會(huì)出現(xiàn)回撤：歸因分析
　　以市值和殘差波動(dòng)率作為分域指標(biāo)，對(duì)主要寬基進(jìn)行分域處理。不同因子引致的大小盤、高波低波超低配存在差別。以2025年8月回撤為例，低波、動(dòng)量、小市值和流動(dòng)性回撤較大，成長(zhǎng)貢獻(xiàn)正超額。對(duì)流動(dòng)性回撤拆分，成分內(nèi)股票池偏離主導(dǎo)，股票池內(nèi)因子超額貢獻(xiàn)較低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　收益指標(biāo)等指標(biāo)均限于一定測(cè)試時(shí)間和測(cè)試樣本得到，收益指標(biāo)不代表未來(lái)。數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)：未來(lái)的數(shù)據(jù)分布和特征可能與歷史數(shù)據(jù)分布不一致，從而造成模型失效；本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對(duì)任何基金持倉(cāng)股票的推薦。