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本周LPG觀點(diǎn)：地緣反復(fù)，關(guān)注成品油邊際影響
　　供應(yīng)
　　本周，山東地?zé)捸?fù)荷窄幅下滑，國(guó)內(nèi)民用氣商品量減少，而醚后C4商品量略有增加。美國(guó)向亞洲發(fā)運(yùn)維持高位；中東發(fā)運(yùn)維持低位，霍爾木茲海峽通行仍未明顯恢復(fù)。
　　需求
　　民用燃燒方面，氣溫回升，燃燒需求存走弱預(yù)期。C3方面，本周，萬(wàn)華蓬萊（90）、浙江華泓2#（45）重啟，PDH開(kāi)工提升1.7%至62.3%。下周，東華茂名（60）計(jì)劃重啟，本周重啟裝置提負(fù)，PDH開(kāi)工預(yù)計(jì)繼續(xù)抬升至66%左右。后續(xù)，6月存重啟預(yù)期的裝置包括東華茂名（60）、天津渤化（60）、寧波金發(fā)（60）等，齊翔（42）、盛虹（70）預(yù)計(jì)于7月檢修；預(yù)計(jì)6月PDH開(kāi)工進(jìn)一步修復(fù)，6月底抬升至70%，7月維持65-70%。綜合來(lái)看，4月月均開(kāi)工54.5%，5月月均開(kāi)工54.8%；預(yù)計(jì)6月月均開(kāi)工67.0%，7月月均開(kāi)工68.1%。工業(yè)氣方面，成品油雖存出口好轉(zhuǎn)預(yù)期，周內(nèi)產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，山東地區(qū)醚后C4止跌反彈；但內(nèi)需偏弱疊加庫(kù)存高企，預(yù)計(jì)調(diào)油需求仍承壓；MTBE方面，氣分&異構(gòu)毛利進(jìn)一步走低，大型深加工裝置停工檢修，但出口窗口有所修復(fù)，關(guān)注MTBE出口簽單情況。
　　觀點(diǎn)
　　本周，最低可交割品仍為山東醚后C4。MTBE加工利潤(rùn)低位，裝置集中檢修，液化氣工業(yè)需求轉(zhuǎn)弱，山東液化氣定價(jià)中樞下移；而成品油產(chǎn)銷連續(xù)4周超100%，交投氛圍良好，醚后C4止跌反彈，進(jìn)一步壓縮深加工利潤(rùn)。下周，部分MTBE裝置存回歸預(yù)期，液化氣工業(yè)需求環(huán)比好轉(zhuǎn)。短期來(lái)看，成品油終端需求承壓，深加工利潤(rùn)難有明顯起色，醚后C4持續(xù)反彈空間相對(duì)有限。關(guān)注地?zé)拰?shí)際降負(fù)情況&MTBE出口窗口維持情況。C3方面，6月PDH工廠開(kāi)工積極，依據(jù)當(dāng)前回歸計(jì)劃，開(kāi)工率存恢復(fù)至戰(zhàn)前水平的預(yù)期；丙烷跌價(jià)后吸引買家7月采購(gòu)需求，在霍爾木茲海峽實(shí)質(zhì)通航前，全球丙烷供應(yīng)仍存缺口，下方有支撐。裂解需求方面，石腦油前期套利貨集中到港，亞洲供應(yīng)偏寬松，F(xiàn)EI/MOPJ比價(jià)高位，LPG原料經(jīng)濟(jì)性轉(zhuǎn)弱，裂解工廠對(duì)石腦油采購(gòu)意愿強(qiáng)于LPG，比價(jià)或有修復(fù)。綜上，PDH盤面利潤(rùn)以區(qū)間震蕩為主。
　　估值
　　主營(yíng)煉油毛利-958元/噸（-495元/噸），歷史低位水平；地?zé)挓捰兔?316元/噸（+208元/噸），歷史低位水平；
　　PDH利潤(rùn)（山東）-222元/噸（-52元/噸），考慮FEI貼水及運(yùn)費(fèi)，修復(fù)至盈虧平衡附近；
　　MTBE（氣分醚化）毛利-50元/噸（-88元/噸），歷史偏低水平；（異構(gòu)醚化）毛利255元/噸（-200元/噸），歷史中性水平。
　　策略
　　1）單邊：--
　　2）跨期：--
　　3）跨品種：盤面PDH利潤(rùn)區(qū)間操作為主
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣局勢(shì)、PDH裝置動(dòng)態(tài)、進(jìn)口到船等