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本期投資提示：
　　AHP得分及配售比例：剔除、考慮流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算臻寶科技AHP得分為2.87分、2.82分，分別位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分47.3%分位、47.4%分位，均處于上游偏下水平。假設(shè)以92%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，臻寶科技網(wǎng)下A、B兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0194%、0.0175%。
　　半導(dǎo)體與顯示面板一體化供應(yīng)商，細(xì)分領(lǐng)域本土第一。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)掌握大直徑單晶硅棒、多晶硅棒、化學(xué)氣相沉積碳化硅等半導(dǎo)體材料制備技術(shù)和硅、石英、陶瓷等硬脆材料零部件高精密加工和表面處理技術(shù)的企業(yè)之一，半導(dǎo)體設(shè)備零部件為主要收入來(lái)源且逐年增長(zhǎng)。公司形成了“原材料+零部件+表面處理”一體化業(yè)務(wù)平臺(tái)：原材料方面，公司突破了單晶硅棒、CVD-SiC等關(guān)鍵原材料制備技術(shù)，保障了公司供應(yīng)鏈的穩(wěn)定；半導(dǎo)體行業(yè)方面，公司突破了微深孔加工、曲面加工等多項(xiàng)技術(shù)難題，產(chǎn)品供應(yīng)多家存儲(chǔ)芯片制造廠商、格羅方德等全球前十晶圓代工廠商，并成功拓展了英特爾（大連）等海外客戶。24年直接供應(yīng)晶圓廠的半導(dǎo)體設(shè)備零部件本土企業(yè)中，公司在硅零部件、石英零部件市場(chǎng)均排名第一，市場(chǎng)份額分別為4.5%、8.8%；顯示面板行業(yè)方面，公司實(shí)現(xiàn)了靜電卡盤在4.5kV高電壓領(lǐng)域的突破，為首家實(shí)現(xiàn)AMOLEDPVD雙極靜電卡盤量產(chǎn)的本土企業(yè)，未來(lái)將應(yīng)用于更大尺寸、更高世代（如G8.6）的AMOLED顯示面板產(chǎn)線，已批量供應(yīng)于京東方等國(guó)內(nèi)主流顯示面板廠商，23年熔射再生服務(wù)市場(chǎng)排名第一。
　　募投擴(kuò)產(chǎn)突破瓶頸，在研布局搶占國(guó)產(chǎn)藍(lán)海。未來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)及關(guān)鍵零部件自主可控進(jìn)程加速，預(yù)計(jì)到2029年，國(guó)內(nèi)非金屬零部件直接采購(gòu)占比將達(dá)80.7%，對(duì)應(yīng)212億元市場(chǎng)規(guī)模。在此背景下，公司產(chǎn)能已連續(xù)超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)（25年達(dá)105.78%），預(yù)計(jì)本次IPO募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后石英、硅、陶瓷和碳化硅零部件年規(guī)劃產(chǎn)能將提高至160,337件、單晶硅棒等材料類年規(guī)劃產(chǎn)能將提高至240,000KG。同時(shí)，公司聚焦高致密涂層、靜電卡盤、碳化硅氣體分配盤、氮化鋁加熱器等國(guó)產(chǎn)化率極低（部分不足10%、國(guó)內(nèi)尚無(wú)穩(wěn)定量產(chǎn)）的前沿產(chǎn)品，相關(guān)全球市場(chǎng)空間廣闊，募投項(xiàng)目將加大上述領(lǐng)域的研發(fā)投入。而公司已實(shí)現(xiàn)核心零部件全流程生產(chǎn)，為公司在碳化硅氣體分配盤等前沿零部件的研發(fā)打下了基礎(chǔ)，并與京東方等簽署長(zhǎng)期協(xié)議鎖定供應(yīng)商資格，強(qiáng)化其在真空腔體領(lǐng)域的綜合解決方案能力。
　　營(yíng)收規(guī)模與增速低于可比均值，盈利指標(biāo)穩(wěn)步提升；存貨占比持續(xù)改善且優(yōu)于同業(yè)。我們選取先鋒精科、珂瑪科技、富樂德、富創(chuàng)精密作為可比公司。23-25年，公司營(yíng)收規(guī)模低于可比均值，歸母凈利于2025年反超可比平均，二者復(fù)合增速分別為30.90%、43.71%，均不及可比均值。同期，毛利率、凈利率逐年上行，僅低于珂瑪科技；研發(fā)支出逐年遞增，但因營(yíng)收增長(zhǎng)較快，25年研發(fā)費(fèi)用率回落；資產(chǎn)負(fù)債率升至25%，仍低于可比均值。伴隨產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)張，24/25年存貨占總資產(chǎn)比重維持在10%以下，低于可比平均水平。截至2026/6/3，可比公司PE（TTM）中位值126.36倍（區(qū)間68.81-614.05倍），公司所屬C39行業(yè)近一月靜態(tài)PE為67.70倍；可比公司PS（TTM）中位值11.41倍（區(qū)間9.50-38.90倍）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)外資企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)入局者持續(xù)增多，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力承壓。2）海外貿(mào)易制裁風(fēng)險(xiǎn)：若相關(guān)國(guó)家出臺(tái)限制措施，下游先進(jìn)制程產(chǎn)線發(fā)展受限，公司或?qū)⒚媾R客戶訂單下滑，經(jīng)營(yíng)受到?jīng)_擊。3）新增固定資產(chǎn)折舊攤銷影響盈利能力風(fēng)險(xiǎn)：本次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后每年新增折舊攤銷費(fèi)用達(dá)7,397.18萬(wàn)元，在穩(wěn)定達(dá)產(chǎn)前將導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本和費(fèi)用增加。