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公司發(fā)布公告，與寧德時(shí)代簽訂26-28年電解液購銷合作，協(xié)議約定26-28年公司向?qū)幍聲r(shí)代供應(yīng)電解液5/10/15萬噸，本次電解液長單鎖定了未來三年行業(yè)頭部客戶的穩(wěn)定需求，有望提升公司電解液市占率。我們預(yù)計(jì)電解液業(yè)務(wù)布局有望貢獻(xiàn)盈利彈性，電子信息化學(xué)品有望充分受益于AI硬件需求高增，有機(jī)氟二代品出貨量進(jìn)一步增長且海德福逐步減虧，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　簽訂頭部客戶長單，市占率提升可期
　　公司與寧德時(shí)代簽訂的長單明確了未來三年的采購量綱及波動(dòng)范圍（2026年5.0萬噸±10%、2027年10.0萬噸±12%、2028年15.0萬噸±15%），呈現(xiàn)出顯著的逐年放量特征，江西石磊6F擴(kuò)產(chǎn)且新產(chǎn)線成本具備優(yōu)勢，公司具備較強(qiáng)底氣與大客戶簽訂長單，我們推測其價(jià)格可聯(lián)動(dòng)上游原材料，可規(guī)避部分上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。寧德時(shí)代作為全球動(dòng)力電池龍頭，其大規(guī)模采購鎖定為公司提供了確定的產(chǎn)能消化渠道，有效規(guī)避了公司的下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)議簽訂有助于進(jìn)一步提升公司產(chǎn)業(yè)鏈地位，鞏固公司在電解液市場的競爭優(yōu)勢。
　　AI硬件需求高增，電子信息化學(xué)品價(jià)值有望重估
　　1）電容化學(xué)品：公司目前在全球電容器化學(xué)品市占率接近50%。AI服務(wù)器大負(fù)載、高功耗的特點(diǎn)導(dǎo)致MLPC和超級(jí)電容用量較普通服務(wù)器增長數(shù)倍，且公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)優(yōu)化（MLPC/超級(jí)電容是相對高端的產(chǎn)品，盈利更好）。公司原有產(chǎn)能4.33萬噸，為應(yīng)對新增需求，公司預(yù)計(jì)在26年在湖北投建1.2萬噸產(chǎn)能，定位AI /車載高容固態(tài)電容化學(xué)品。
　　2）半導(dǎo)體化學(xué)品：公司含氟冷卻液主要用于半導(dǎo)體干法蝕刻的冷卻以及數(shù)據(jù)中心液冷中，已經(jīng)覆蓋中日韓主要下游半導(dǎo)體企業(yè)客戶；高純濕電子化學(xué)品包括高純雙氧水、氨水、銅蝕刻液等產(chǎn)品，用于面板和半導(dǎo)體的清洗、蝕刻等場景，批量供應(yīng)中芯國際、英特爾、長鑫、京東方等大廠。。此外，公司參股江西石磊43%/永晶科技24%股權(quán)，其分別具備5萬噸/6萬噸氫氟酸產(chǎn)能，永晶科技25年仍為虧損狀態(tài)，我們預(yù)計(jì)26年有望隨電子級(jí)氫氟酸漲價(jià)貢獻(xiàn)正盈利。
　　看好公司自產(chǎn)6F及添加劑貢獻(xiàn)利潤彈性
　　根據(jù)Wind，截至6月5日，6F價(jià)格已上漲至11.75萬元/噸，主要系行業(yè)庫存已去化至不到一周的較低水平，考慮到油價(jià)上行能源替代導(dǎo)致電池需求存在上修空間，旺季到來6F庫存有望加速去化，實(shí)現(xiàn)價(jià)格回升。目前公司擁有6F3.6萬噸產(chǎn)能(未來規(guī)劃新增6萬噸)、LiFS15400噸產(chǎn)能(未來規(guī)劃新增7000噸)、1萬噸VC產(chǎn)能(未來規(guī)劃新增1~2萬噸)，我們看好6F及添加劑漲價(jià)為公司帶來業(yè)績彈性。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們保守起見維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司26-28年歸母凈利29.39/33.19/38.14億元?？杀裙?6年Wind一致預(yù)期平均PE 16倍（前值18倍），考慮到公司電解液業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，電子信息化學(xué)品跟隨AI硬件需求高增，氟化液有望放量，給予公司26年P(guān)E 23倍（前值23倍），維持目標(biāo)價(jià)89.70元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電解液出貨量和毛利率提升不及預(yù)期，有機(jī)氟化工收入增長不及預(yù)期，半導(dǎo)體化學(xué)品客戶開拓進(jìn)度以及利潤率提升不及預(yù)期。