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波動行情下商品截面?zhèn)}單模擬組合業(yè)績有所回升
　　商品融合策略近兩周（2026.05.22~2026.06.05，下同）上漲0.18%，今年以來下跌0.88%。在三個子策略中，商品截面?zhèn)}單模擬組合近期表現(xiàn)較好，在商品市場波動行情下通過分散多空倉位，業(yè)績有所回升，近兩周上漲0.56%。截面?zhèn)}單模擬組合中，近兩周收益貢獻靠前的品種是菜油、滬鎳、橡膠，收益貢獻分別為0.52%、0.2%、0.13%。受生物質(zhì)柴油對原油替代需求提振的影響，菜油近期漲勢較強，組合因在菜油上配置有較高多頭倉位而獲取一定的收益。截面?zhèn)}單模擬組合最新一期的持倉中，主要做多農(nóng)產(chǎn)品板塊。和兩周前持倉相比，農(nóng)產(chǎn)品板塊的多頭倉位和工業(yè)金屬板塊的空頭倉位均有所上升。具體品種看，截面?zhèn)}單模擬組合在玉米、菜油、玻璃和橡膠等商品上配置了較高比例的多頭倉位，而在滬鋁、滬鋅、滬鎳和PTA等商品上配置了較高的空頭倉位。。
　　美國非農(nóng)數(shù)據(jù)推升美聯(lián)儲加息預期，貴金屬板塊短期或繼續(xù)承壓
　　近期商品市場延續(xù)震蕩回調(diào)趨勢，近兩周南華商品指數(shù)下跌2.43%，南華貴金屬指數(shù)下跌3.67%。南華黃金指數(shù)、南華白銀指數(shù)震蕩下行，貼近布林帶下軌。近期美國政府公布的5月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得17.2萬人，超出萬得一致預期。強韌的就業(yè)數(shù)據(jù)推升了市場對美聯(lián)儲未來或?qū)⒓酉⒌念A期，基于芝商所FedWacth的數(shù)據(jù)，6月5日當日，市場預期9月美聯(lián)儲加息的概率上升至37.86%，該預期概率周末回落至24.57%，但仍高于5月底時的預期概率。加息預期升溫的情況下，全球流動性或?qū)⑦M一步收緊，疊加中東局勢不確定性擾動猶在，貴金屬板塊短期或?qū)⒗^續(xù)承壓，由于白銀相對黃金商品屬性更強，對宏觀擾動的彈性更大，未來波動風險或高于黃金。
　　工業(yè)需求支撐下，銅價受流動性擾動的影響或小于貴金屬
　　工業(yè)金屬板塊近兩周下行，南華有色金屬指數(shù)下跌1.44%。南華滬銅指數(shù)窄幅震蕩，目前處于布林帶中軌附近。通脹預期回升-美聯(lián)儲加息預期升溫-全球流動性收緊的市場環(huán)境下，銅價基本處于高位震蕩的行情中，但與貴金屬板塊不同，受到AI、新能源等產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響，美國5月ISM制造業(yè)PMI錄得54，相比4月繼續(xù)上升，中國5月制造業(yè)PMI錄得50，也維持在榮枯線以上，銅的工業(yè)制造業(yè)需求處于偏強狀態(tài)，對銅價有一定的支撐效果。此外，美國商務部需在6月30日前提交精煉銅進口關稅最終評估報告，市場預期銅關稅未來可能上漲，受此影響紐交所COMEX銅庫存延續(xù)上漲趨勢，并于6月5日創(chuàng)下今年以來的新高，“囤銅”需求在短期也給銅價帶來了一定的利好影響。整體來看，需求端支撐下，銅價受流動性擾動的影響或小于貴金屬，短期或維持高位震蕩特征。
　　地緣主導邏輯未改，流動性收緊或是油價波動放大器
　　能化板塊近兩周下行，南華能化指數(shù)下跌1.01%，南華原油指數(shù)震蕩下行至布林帶下軌附近。原油方面，特朗普6月5日表示，將迅速結束對伊朗戰(zhàn)事，伊朗方面則警告稱，如果美國重啟軍事行動，將“步入一條黑暗的道路”，整體而言中東地緣局勢依然有不確定性，但相比6月以前有所緩和，原油價格近兩周的震蕩中樞相比5月初也有所下滑。和貴金屬板塊相比，我們判斷中東地緣局勢仍是主導原油定價的重要因素，在此基礎上，美聯(lián)儲加息預期升溫帶來的全球流動性收緊或進一步放大了油價的波動風險。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟大幅波動、美聯(lián)儲貨幣政策超預期、全球地緣政治風險增加、產(chǎn)業(yè)政策風險、市場價格波動超預期等可能會影響商品價格走勢，觀點僅供參考。