>> 銀河期貨-國債期貨周報：資金價格中樞上移，外部環(huán)境不確定性上升-260608
| 上傳日期： |
2026/6/8 |
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| 2836KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
沈忱 |
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【綜合分析】
邏輯梳理：上周末公布的5月官方制造業(yè)PMI錄得50.0，表現(xiàn)不及預期。分項上，產(chǎn)強需弱、庫存分化、原料價格上行的組合也未有太多亮點。內(nèi)需修復斜率平緩的同時，近期外部環(huán)境不確定性似乎也再度上升。一者，中東地緣沖突沒有出現(xiàn)進一步緩和跡象，能源供給受限對全球經(jīng)濟的負面影響仍在持續(xù)。二者，歐美貿(mào)易保護主義有所抬頭，后續(xù)外需增長可能將面臨海外進口配額和關稅措施等不利擾動。三者，美國就業(yè)市場觸底回升，4月職位空缺與5月新增非農(nóng)就業(yè)均大幅超出預期，美聯(lián)儲年內(nèi)加息概率上升，市場無風險利率走高對需求也將構成一定壓制。
流動性方面，本周央行3個月期買斷式逆回購縮量3000億元續(xù)作，中長期流動性延續(xù)凈回籠狀態(tài)，但凈回籠規(guī)模邊際上有所下降?？缭潞笫袌鲑Y金面窄幅波動，隔夜資金價格穩(wěn)定在1.3%關口上方，繼續(xù)與短債收益率形成倒掛。而周五，央行逆回購操作有所放量，我們認為這表明隨著隔夜資金價格重回1.3-1.4%的合意區(qū)間，央行或也不希望資金面出現(xiàn)進一步明顯收斂。
綜合來看，資金價格中樞抬升可能尚未完全反應在短債定價中，負Carry下，短端階段性或仍有調(diào)整空間，并由短及長壓制債市整體情緒。不過，中期維度，預計基本面的影響權重將有所上升，在此情況下，我們維持對債市偏樂觀的判斷。操作上，單邊建議投資者T、TL合約多單部分止盈后，適量持有。與此同時，建議短線也可考慮逢高輕倉試空TS合約。套利方面，暫觀望，不建議做平曲線的原因在于我們傾向于認為空短多長的持倉周期不同，更適合將其看作兩個獨立的單邊頭寸。
【策略推薦】
1.單邊：T、TL合約多單適量持有或短線逢高輕倉試空TS合約
2.套利：暫觀望
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