>> 信達期貨-銅早報：短期震蕩，中長期看多-260608
| 上傳日期： |
2026/6/8 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樓家豪,馬子堯 |
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宏觀與行業(yè)消息：SHMET6月6日訊，高盛（Goldman Sachs）已上調其銅價預測，指出受礦山供應趨弱及關稅相關的貿易流變化影響，美國以外的銅市場正顯著收緊。該行大宗商品團隊目前預計，2026年美國以外市場的銅供應缺口約為64萬噸，2027年約為17萬噸，較此前預估顯著惡化。（上海金屬網）
盤面：滬銅主力合約收盤價103800元/噸，漲跌-1.28%，成交量61963手，減少48423手。
供應：礦端方面，自4月開始全球銅精礦主要港口出港量同比快速增長，但中國銅精礦主要港口到港量同比下降、中國銅精礦進口TC/RC持續(xù)惡化，意味著其他國家開始和中國搶奪精礦。濕法銅方面，中國自5月起停止硫酸出口，智利等依賴中國酸源的浸出銅生產面臨擾動；與此同時，非洲銅帶如剛果（金）等地對中東硫磺高度依賴，中東局勢擾動正沿著“硫磺—硫酸—浸出銅生產”鏈條傳導。廢銅方面，日本擬收緊金屬廢料出口限制、強化本土循環(huán)利用，疊加國內“反向開票”政策推進及違規(guī)開票整治，合規(guī)帶票廢銅流通資源進一步趨緊，廢銅票點持續(xù)抬升，廢銅供應困局暫未改變。但值得注意的是，原料緊張尚未實質性傳導為精煉銅產量收縮。
需求：初端加工方面，呈現“結構有韌性、總量承接不足”的特征。電解銅桿、再生銅桿、銅板帶、銅箔等以導電屬性為核心的產品需求整體仍有韌性，其中銅板帶、銅箔受益于電力、新能源、電子及儲能等領域需求支撐，表現相對較強。但電解銅桿、再生銅桿等傳統用銅環(huán)節(jié)增速放緩，邊際上對銅價繼續(xù)上行的推動力有所減弱。
持倉與庫存：持倉方面，滬銅及LME持倉手數回落，反映資金交易熱度下降，銅價高位趨勢推動力有所減弱，短期更容易進入寬幅震蕩。相比之下，COMEX在美國銅關稅預期支撐下，持倉相對穩(wěn)定。庫存方面，全球顯性庫存累增，國內社會庫存由去庫轉為累庫；LME庫存處于同期偏高水平，向COMEX發(fā)生區(qū)域轉移，COMEX庫存持續(xù)累積。
結論：銅價短期寬幅震蕩，中長期看多邏輯尚未破壞。短期來看，部分礦端復產削弱了供應收縮預期，同時需求邊際走弱、國內庫存累積對價格形成壓制；但美國銅關稅預期仍對銅價形成支撐。中長期來看，近年來全球銅礦資本開支不足、老礦品位下行，使礦端供給彈性偏低；而電力建設、新能源汽車及配套基礎設施、AI數據中心等新興需求仍處于擴張周期，供需周期錯位將繼續(xù)抬升銅價中樞。
策略建議：暫時觀望。
風險提示：Cobre Panama銅礦復產、美國精煉銅關稅
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