>> 興業(yè)證券-如何看待美股黑色星期五？如何影響A股？-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
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| 1035KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張啟堯,胡思雨,張倩婷 |
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投資要點：
一、如何看待美股黑色星期五？調(diào)整的本質(zhì)是什么？
6月5日美股上演“黑色星期五”，科技股遭遇大面積調(diào)整。背后的觸發(fā)原因，一是美股AI芯片龍頭博通業(yè)績不及預期，二是美國強勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)推升流動性緊縮預期。
此次美股的調(diào)整，看似是宏觀和產(chǎn)業(yè)邏輯出現(xiàn)的變化，但本質(zhì)上還是資金行為，影響偏情緒、偏結(jié)構(gòu)。
首先，周五美股市場并未出現(xiàn)恐慌式全面下跌，盤面表現(xiàn)上來看更像是進行了一輪市場“期待已久”的“再平衡”。其次，從非農(nóng)數(shù)據(jù)本身來看，其中也有事件一次性擾動的因素，后續(xù)可持續(xù)性存疑，因此當前市場年內(nèi)加息的預期后續(xù)也有進一步修正的空間。
因此，此次美股的調(diào)整，更多在于此前擁擠的交易需要借利空進行一輪結(jié)構(gòu)上的再平衡，而非行情核心邏輯發(fā)生變化引發(fā)的系統(tǒng)性風險，擾動也將會更偏情緒、偏結(jié)構(gòu)。
二、后續(xù)AI行情怎么看？此次調(diào)整是行情終結(jié)的信號嗎？
對于結(jié)構(gòu)，市場核心擔憂本次調(diào)整對于全球AI行情的影響、是否構(gòu)成本輪AI行情的終結(jié)信號。
往后看，在后續(xù)全球一系列流動性事件擾動下（美國CPI數(shù)據(jù)+歐日美央行議息會議+SpaceX上市），疊加盈利“真空期”，科技股高波動可能延續(xù)，市場或借此進行一輪結(jié)構(gòu)上的“再平衡”。
對于調(diào)整時間和空間，參考本輪AI行情和科網(wǎng)行情的經(jīng)驗：空間上，不考慮極端風險事件，10-15%是納指最大回撤的閾值（對應(yīng)60日線）；時間上，20-30個交易日的震蕩波動符合歷史規(guī)律。
但對于本輪AI行情，我們反復強調(diào)，“分母端往往創(chuàng)造買點，分子端才決定了行情的終點”。近期以及后續(xù)市場擔憂的一系列擾動，本質(zhì)上仍是擁擠度、流動性、情緒等分母端的問題，但這并不會導致一段大的產(chǎn)業(yè)趨勢行情的終結(jié)，由此帶來的波動反而往往創(chuàng)造買點。等待7月財報季開啟，分子端景氣和產(chǎn)業(yè)趨勢的驗證將是全球AI行情的又一次催化。
三、如何應(yīng)對？不必為了切換而切換，景氣仍是輪動的核心
對于配置上的應(yīng)對思路，我們強調(diào)，不必為了切換而切換。近期的外部擾動并不能改變、反而有望更加強化A股盈利驅(qū)動的底層邏輯。當前，以AI為代表的科技成長仍是業(yè)績確定性強、且景氣優(yōu)勢延續(xù)的方向，近期的擾動并不構(gòu)成系統(tǒng)性風格切換的信號。而對于階段性的風格輪動，隨著7月業(yè)績預告披露期臨近，景氣的相對強弱、業(yè)績的相對變化依然是核心線索。
具體方向上，除了繼續(xù)堅守AI內(nèi)部景氣最具確定性的方向之外，我們根據(jù)一季報后各行業(yè)2026年Wind盈利一致預期變動情況，并結(jié)合漲跌幅表現(xiàn)，篩選當前低位績優(yōu)的方向：先進制造&出口鏈（電池儲能、船舶、AI設(shè)備）、煤炭、石化（農(nóng)化、化纖、煉化）、部分新消費&服務(wù)消費（飾品、飲料乳品、零售）、券商、國有行、有色。
風險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動，政策寬松低于預期，美聯(lián)儲降息不及預期，地緣局勢升級等。
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