>> 華安證券-市場點(diǎn)評：是機(jī)會，而非風(fēng)險(xiǎn)-260608
| 上傳日期： |
2026/6/9 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超 |
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市場異動
6月8日市場大跌，其中上證指數(shù)下跌1.70%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.69%。全A今日成交額2.82萬億，較上一個交易日減少9%。大部分行業(yè)下跌，其中AI算力相關(guān)方向繼續(xù)調(diào)整，僅銀行（+0.60%）、煤炭（+0.39%）上漲，有色（-5.46%）、電子（-4.33%）、國防軍工（-4.06%）領(lǐng)跌。風(fēng)格方面，僅有微盤如北證50（+1.33%）上漲，成長如科創(chuàng)200（-4.37%）領(lǐng)跌。
美非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁引致貨政收緊預(yù)期，隔夜美股大跌壓制全球風(fēng)偏
美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，年底加息預(yù)期升溫，流動性收縮擔(dān)憂情形下海外熱門算力相關(guān)方向集體大跌，風(fēng)險(xiǎn)抑制下A股科技方向大幅回調(diào)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月5日，美國公布5月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加17.2萬人，顯著高于預(yù)期8.5萬人，并且高于以往夏季的季節(jié)性放緩節(jié)奏，同時(shí)上修了3-4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)9.3萬人，超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)推升市場對于美聯(lián)儲在年底的加息預(yù)期，CME美聯(lián)儲利率觀測器顯示，數(shù)據(jù)公布后12月加息概率從48%升至63%。市場反應(yīng)上，納斯達(dá)克指數(shù)大跌4.2%，英偉達(dá)、AMD、博通、邁威爾科技等算力代表性標(biāo)的分別大跌6.2%、10.9%、7.9%、16.7%，黃金跌至4300美元/盎司左右。受隔夜美股大跌影響，全球股市風(fēng)偏明顯受抑，今日韓國綜合指數(shù)、日經(jīng)225分別下跌8.3%、3.9%。受海外算力鏈大跌傳導(dǎo)，A股算力相關(guān)方向繼續(xù)調(diào)整，電子、通信行業(yè)分別下跌4.3%、3.1%，代表性個股如勝宏科技、天孚通信、三環(huán)集團(tuán)、江波龍分別下跌7.1%、7.0%、8.8%、6.7%。
美伊局勢短期反復(fù)。6月5日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮橢圓形辦公室發(fā)表講話時(shí)表示，在中東“?；鹁褪且愿鼫睾偷姆绞介_火”，弱化了美伊和談的預(yù)期，同時(shí)也加強(qiáng)了市場對美聯(lián)儲貨幣政策收緊路徑預(yù)期的擔(dān)憂。
算力方向短期存在客觀降溫壓力，但中期上漲趨勢無憂
我們近期反復(fù)提示，算力方向尤其是電子板塊成交過熱現(xiàn)象嚴(yán)峻，AI產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勢上中游方向調(diào)整必要性和脆弱性顯著上升，負(fù)面事件催化下回調(diào)概率加劇，近日市場走勢也在持續(xù)印證我們的判斷。但從中期維度來看，短期調(diào)整形成的是“黃金坑”，中期市場漲勢不改，后續(xù)通信有望提前企穩(wěn)并成為接力前期電子的最優(yōu)選擇。
當(dāng)前產(chǎn)業(yè)周期演繹至第二階段，在第二階段上漲行情期間，強(qiáng)勢主線換手率觸及本輪前高或創(chuàng)新高后降溫調(diào)整壓力較大。主線行業(yè)交易過熱后必然出現(xiàn)降溫調(diào)整，而換手率可作為重要的有效前瞻指標(biāo)。①當(dāng)換手率接近本輪行情前高時(shí)，主線行業(yè)大概率出現(xiàn)5-10%幅度、6-10天時(shí)長調(diào)整。②若換手率創(chuàng)本輪新高，主線行業(yè)大概率出現(xiàn)15-25%幅度、0.5-1個月時(shí)長調(diào)整。③主線行業(yè)將在換手率高點(diǎn)同步或1周內(nèi)出現(xiàn)調(diào)整。
電子換手率仍處于本輪以來的峰值水平，降溫調(diào)整壓力仍在，通信熱度中樞已經(jīng)下移，后續(xù)有望提前企穩(wěn)并接力電子行情。參考?xì)v史情形對比當(dāng)下，①截至6月8日，電子行業(yè)本輪換手率新高和指數(shù)新高同步出現(xiàn)于5月27日，隨后出現(xiàn)降溫，截至今日跌幅達(dá)9.8%，持續(xù)時(shí)長不足0.5個月，后續(xù)仍有較長時(shí)間、較大空間的調(diào)整壓力。②通信行業(yè)換手率于5月11日接近本輪前高后逐步降溫，近期已經(jīng)回落至較低區(qū)域，后續(xù)換手率預(yù)計(jì)將較快降至本輪行情以來的低位，屆時(shí)通信行業(yè)有望企穩(wěn)并成為接力電子行情的最優(yōu)選擇。
短期AI算力方向出現(xiàn)內(nèi)部切換契機(jī)，但中期維度仍大有空間
展望后市，極致性的交易結(jié)構(gòu)下，熱門方向面臨降溫風(fēng)險(xiǎn)，海外擾動下調(diào)整明顯，但后市無憂大拐點(diǎn)出現(xiàn)，調(diào)整的時(shí)間和空間均是有限的并且為中期繼續(xù)上漲趨勢提供良好介入機(jī)會。從中期格局來看，第二階段業(yè)績驅(qū)動行情持續(xù)時(shí)間長、寬基指數(shù)小幅震蕩穩(wěn)步上漲、行業(yè)分化加劇更向產(chǎn)業(yè)主線集中的特征明顯，因此緊密圍繞本輪AI產(chǎn)業(yè)趨勢加大倉位是未來很長一段時(shí)間牢不可破的配置核心，且上中游環(huán)節(jié)的算力中心及配套硬件是最不可或缺的方向，該方向產(chǎn)業(yè)鏈長度和投資容納能力足夠大，仍處于機(jī)構(gòu)大規(guī)模抱團(tuán)的前中期。整體而言，需著重關(guān)注以下兩條投資線索和節(jié)奏：
第一條核心主線是AI產(chǎn)業(yè)鏈尤其需集中在上中游環(huán)節(jié)，以算力和配套硬件為重心，電子有短期降溫壓力，但中期機(jī)會不改且通信具備接力電子的良好條件。4月初起我們提出本輪AI產(chǎn)業(yè)景氣周期行情正處第二階段及演繹特征正在持續(xù)被驗(yàn)證。從第二階段行情的時(shí)間、空間、結(jié)構(gòu)規(guī)律看，AI產(chǎn)業(yè)鏈上中游環(huán)節(jié)具備顯著漲幅優(yōu)勢且時(shí)間、空間仍然非?？捎^。在此過程還可通過換手率指標(biāo)更進(jìn)一步精準(zhǔn)把握節(jié)奏，電子當(dāng)前換手率仍然處于峰值水平，繼續(xù)面臨降溫壓力，通信交易熱度已大幅回落有望承接電子行情。
第二條主線是繼續(xù)重視強(qiáng)α效應(yīng)的景氣領(lǐng)域，主要包括儲能鏈、機(jī)械設(shè)備、存儲及半導(dǎo)體設(shè)備（短期有降溫壓力）等。該景氣鏈條也多是本輪AI產(chǎn)業(yè)鏈的上中游延伸環(huán)節(jié)，如儲能鏈條受海內(nèi)外需求共振，景氣度持續(xù)抬升。機(jī)械設(shè)備同時(shí)受益工程機(jī)械景氣上行周期和多主題如機(jī)器人、商業(yè)航天、液冷、高端制造等輻射。存儲及半導(dǎo)體供不應(yīng)求局面難以緩解，景氣已步入超級上行周期，盡管短期有降溫壓力但中期機(jī)會仍然確定。？
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