>> 中信建投-海外經(jīng)濟與大類資產(chǎn)：量價視角，風格切換到哪一步了？-260609
| 上傳日期： |
2026/6/9 |
大小： |
1778KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
錢偉,袁兆含 |
| 下載權限： |
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核心觀點：當前科技與紅利兩大風格極致分化，紅利類資產(chǎn)階段性跑贏，風格切換已經(jīng)到中段。位置上，科技端估值、超額收益與成交擁擠度均處高位，創(chuàng)業(yè)板與紅利估值差逼近2倍標準差，電子板塊超額乖離率亦升至3倍標準差附近。相比之下，紅利類資產(chǎn)悲觀定價較充分，中證紅利價格擴散系數(shù)在季度級別已回落至-3倍標準差附近，這種極致高低差誘發(fā)了再平衡。資金上，部分科技類資金也開始向煤炭和銀行進行切換，科技類籌碼開始松動。該背景下，風格輪動迅速，市場仍處高波的左側過渡期，倉位不宜激進，但籌碼峰支撐指標突破1 sigma，科技回調(diào)后具備底倉配置價值，建議結構上建議采用“科技底倉+紅利對沖”的啞鈴配置，等待科技賺錢效應回暖后，提高進攻倉位。
一、科技和紅利短期再平衡
從相對位置衡量，科技與紅利兩大風格超額均偏離中樞到極致，紅利類資產(chǎn)階段性跑贏，風格切換已經(jīng)到中段。創(chuàng)業(yè)板與紅利指數(shù)的估值差已逼近2倍標準差；與此同時，電子板塊超額乖離率亦升至3倍標準差附近，已接近歷史極端區(qū)間。反觀防御端，中證紅利價格擴散系數(shù)在季度級別已回落至-3倍標準差附近，悲觀預期定價接近極端位置。
從量能結構看，科技類板塊資金開始向煤炭等紅利類資產(chǎn)切換。內(nèi)部表現(xiàn)為電子擁擠出清、通信通過高位消化籌碼；同時部分資金已經(jīng)開始向煤炭和銀行等紅利類資產(chǎn)流入。
二、低倉位進入過渡期，結構上“科技底倉+紅利對沖”啞鈴配置
倉位上，逢低配置科技底倉。在產(chǎn)業(yè)趨勢下，類比于25年10月，紅利風格難以持續(xù)跑贏科技。方向上，科技仍是可重點關注的主線之一，尤其是在中期產(chǎn)業(yè)邏輯未破壞、短期擁擠已有釋放的背景下，回調(diào)后的配置性價比開始改善。
盡管指數(shù)籌碼盈利仍在下行，市場尚處左側布局階段，但籌碼峰支撐指標已突破1 sigma，顯示當前價格位置進入類似3月的超賣區(qū)間，適當關注科技的黃金坑。
在風格輪動劇烈、波動率明顯抬升的階段，組合層面可適度提高紅利防御類板塊配置，用以對沖高位科技主線的擁擠出清風險；若后續(xù)科技回調(diào)后量能仍能維持、賺錢效應重新修復，則再考慮提高科技方向的進攻倉位。
風險提示：擇時過往勝率不代表未來；籌碼基于量價數(shù)據(jù)模擬，不代表真實數(shù)據(jù)分布。
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