>> 國海證券-華曙高科(688433)公司動態(tài)研究：3D打印設(shè)備+服務(wù)雙輪驅(qū)動，全球化布局加速-260609
| 上傳日期： |
2026/6/9 |
大小： |
725KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張鈺瑩 |
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投資要點:
再融資計劃有望進(jìn)一步提升公司競爭力
1）根據(jù)公司披露的2026年度向特定對象發(fā)行A股股票方案，本次募集資金總額不超過39.10億元，計劃投向先進(jìn)增材制造設(shè)備產(chǎn)能提升項目、增材制造綜合服務(wù)平臺建設(shè)項目、全球運營中心項目，涵蓋設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)、打印服務(wù)中心及全球銷售網(wǎng)絡(luò)，旨在進(jìn)一步提升公司核心競爭力。
2）成立合資公司主要系基于戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務(wù)發(fā)展需要，布局3D打印服務(wù)領(lǐng)域，開展民用消費品領(lǐng)域（包括但不限于3C、汽車零件、精密型零部件等）的加工服務(wù)，豐富公司收入來源，提升公司核心競爭力，進(jìn)一步拓展民用消費品領(lǐng)域應(yīng)用場景。
公司業(yè)績表現(xiàn)持穩(wěn)增長：
1）2025年：公司實現(xiàn)營收7.15億元，同比+45.43%；毛利率43.48%，同比-3.97pct。利潤端增長弱于收入，歸母凈利潤0.69億元，同比+2.68%；扣非歸母凈利潤0.57億元，同比+4.75%。主要系公司3D打印設(shè)備及輔機(jī)配件、3D打印粉末及開展3D打印服務(wù)，收入相應(yīng)增加。
費用端看，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為9.71%/7.89%/18.04%/- 1.68%，分別同比-3.08/-0.54/+0.40/+1.74pct，期間費用率33.96%，同比-1.48pct。銷售、管理費用率隨收入規(guī)模擴(kuò)張有所攤薄，研發(fā)費用同比+48.69%，主要系公司繼續(xù)加強(qiáng)研發(fā)能力建設(shè)、研發(fā)人員數(shù)量及股份支付等增加。
2）2026Q1：公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.30億元，同比+2.84%；毛利率44.76%，同比+3.32pct。利潤端短期承壓，歸母凈利潤-0.04億元，同比-358.38%；扣非歸母凈利潤-0.07億元，同比-670.16%。根據(jù)公司2026年一季報，歸母凈利潤同比大幅下降，主要系2026Q1攤銷股份支付費用2,335.05萬元所致；若剔除股份支付影響，公司歸母凈利潤為1970.70萬元。
費用端看，期間費用率49.39%，同比+10.35pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為12.58%/13.36%/25.51%/-2.07%，分別同比+1.40/+3.66/+6.22/-0.93pct。
1、分產(chǎn)品：設(shè)備主業(yè)高增，打印服務(wù)貢獻(xiàn)新增量。
1）3D打印設(shè)備及輔機(jī)配件：2025年實現(xiàn)收入5.54億元，同比+38.10%，毛利率42.62%，同比下降2.76pct。
2）3D打印服務(wù)：2025年實現(xiàn)收入0.84億元，毛利率38.60%，該業(yè)務(wù)為2025年新增業(yè)務(wù)，對收入增量形成補(bǔ)充。
3）3D打印粉末材料：2025年實現(xiàn)收入0.60億元，同比+40.79%，毛利率52.33%，同比下降0.61pct。
2、布局3D打印服務(wù)，推動“設(shè)備供應(yīng)”向“制造能力輸出”升級
公司2025年已開展3D打印服務(wù)并形成收入增量，未來通過自產(chǎn)設(shè)備開展打印服務(wù)，有助于實現(xiàn)設(shè)備與工藝協(xié)同優(yōu)化，提高打印效率與成品質(zhì)量。根據(jù)財聯(lián)社，公司擬布局民用消費品領(lǐng)域加工服務(wù)，方向包括但不限于3C、汽車零件、精密型零部件等，進(jìn)一步強(qiáng)化下游服務(wù)能力。隨著增材制造從研發(fā)驗證走向批量制造，公司業(yè)務(wù)模式有望從單一設(shè)備銷售延伸至“設(shè)備+材料+工藝+服務(wù)”的綜合制造能力輸出，提升客戶粘性和盈利彈性。
3、全球化布局加速，出海生態(tài)提升競爭力
根據(jù)公司公告，公司已在美國、德國設(shè)立布局，并在全球超過30個國家開展業(yè)務(wù)；根據(jù)公司官網(wǎng)，公司金屬機(jī)全球銷量已超800臺，400mm以上金屬機(jī)裝機(jī)量超270臺。
盈利預(yù)測：基于審慎性原則，暫不考慮擬定增事項影響，我們預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)收入分別為11.5、16.5、22.6億元；歸母凈利潤分別為1.25、1.89、2.56億元；對應(yīng)P/S分別為33、23、17X。3D打印設(shè)備+服務(wù)雙輪驅(qū)動，全球化布局加速，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、外匯風(fēng)險、行業(yè)波動風(fēng)險；擬定增事項進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險。
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