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摘要：行業(yè)格局、盈利質(zhì)量與財(cái)務(wù)分析
　　核心判斷：60萬億市場(chǎng)與強(qiáng)監(jiān)管并存，盈利分化加劇，盈利質(zhì)量與經(jīng)營(yíng)路徑正成為頭部供應(yīng)鏈企業(yè)突圍主線。
　　行業(yè)格局：
　　低集中度市場(chǎng)仍具提升空間
　　市場(chǎng)現(xiàn)狀：國(guó)內(nèi)大宗供應(yīng)鏈龍頭份額仍有提升空間
　　2022年-2025年國(guó)內(nèi)大宗供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模穩(wěn)定在55-60萬億左右：全球大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇，疊加部分產(chǎn)業(yè)周期性、結(jié)構(gòu)性問題，大宗供應(yīng)鏈企業(yè)經(jīng)營(yíng)難度上升。頭部企業(yè)依靠資源、服務(wù)和風(fēng)控優(yōu)勢(shì)，積極拓展渠道網(wǎng)絡(luò)，搶占更多市場(chǎng)份額，逆周期擴(kuò)張能力顯著。與此同時(shí)，部分產(chǎn)業(yè)鏈加快資產(chǎn)重組背景下，為頭部供應(yīng)鏈企業(yè)從流通環(huán)節(jié)切入生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)帶來更多機(jī)遇，供應(yīng)鏈企業(yè)的運(yùn)營(yíng)邊界進(jìn)一步拓寬。
　　對(duì)比國(guó)際，國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭份額仍有提升空間：海外市場(chǎng)集中度遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，近幾年我國(guó)大宗供應(yīng)鏈服務(wù)市場(chǎng)逐步形成了以地方國(guó)企為主，大量中小型大宗供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)為輔的競(jìng)爭(zhēng)格局，中國(guó)大宗供應(yīng)鏈頭部公司的規(guī)模僅為國(guó)外龍頭的1/3左右，而中國(guó)消費(fèi)了全球一半左右大宗商品，所以國(guó)內(nèi)龍頭仍有較大成長(zhǎng)空間。以貨量數(shù)據(jù)來看，中國(guó)大宗供應(yīng)鏈CR4（物產(chǎn)中大、廈門象嶼、建發(fā)股份、廈門國(guó)貿(mào)）市場(chǎng)占有率從2020年的3.59%提高至2025年的4.60%，集中度仍然不足10%。