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核心觀點
　　上周科技主線出現(xiàn)一定回調，資金層面上，我們觀察到科技抱團的主力資金活躍度出現(xiàn)回落跡象：融資資金連續(xù)7周凈流入后首次轉為凈流出，單周流出52億元，融資交易活躍度回落至9.71%，降至10%以下；參與交易投資者人數(shù)均值降至47.8萬人，回到4月底附近水平。但資金層面也觀察到較強韌性：ETF贖回壓力連續(xù)收斂，寬基ETF凈流出回到100億元以內；供給側雖然仍有擾動，但產業(yè)資本凈減持明顯收窄，回購金額連續(xù)兩周放大。
　　關注點1：交易型資金活躍度回落，科技抱團出現(xiàn)降溫跡象
　　上周交易型資金活躍度從前期高位回落：1）融資資金連續(xù)7周凈流入后首次轉為凈流出，單周凈流出52億元，融資交易活躍度由10.14%降至9.71%，降至10%以下；2）參與交易投資者人數(shù)均值降至47.8萬人，較5月中旬59.8萬人明顯回落，基本回到4月底水平，交易熱度邊際降溫；3）結構上，融資資金凈流入通信106億元，但電子凈流出36億元，電子從前期主要加倉方向轉為流出項，醫(yī)藥、機械、電新等方向也同步凈流出，科技抱團資金活躍度已有回落跡象。
　　關注點2：ETF贖回壓力連續(xù)緩和，寬基對資金面的拖累下降
　　ETF端體現(xiàn)出較強韌性，前期集中贖回壓力明顯收斂：1）股票型ETF凈贖回份額由5月中旬291億份的高位連續(xù)兩周收窄至62億份，ETF資金凈流出由前周595億元降至88億元；2）寬基ETF凈流出由前周588億元收窄至64億元，較5月中旬以來約700億元的單周流出中樞明顯下降，重新回到100億元以內；3）分指數(shù)看，滬深300ETF凈流出14億元，中證A500ETF凈流出16億元，寬基仍是流出項，但邊際拖累已顯著下降。
　　關注點3：險資倉位延續(xù)修復，供給側壓力邊際收斂
　　長線配置資金與產業(yè)資本行為均體現(xiàn)出一定支撐：1）26Q1財產險、人身險權益資產占比分別升至17.55%、15.39%，均較25Q4繼續(xù)抬升，險資權益?zhèn)}位延續(xù)修復；考慮當前實際倉位距離監(jiān)管上限仍有空間，但受償付能力、負債成本和收益穩(wěn)定性約束，后續(xù)更可能體現(xiàn)為漸進式增配；2）產業(yè)資本凈減持由前周142億元收窄至53億元，低于4月中旬以來約96億元的周度凈減持中樞，電子凈減持約10億元，占全市場凈減持約19%，整體減持壓力較前期緩和；3）回購金額連續(xù)兩周放大，由5月下旬35億元升至前周176億元、上周205億元，其中主動回購171億元，家電、交通運輸、醫(yī)藥等方向回購居前，對供給側擾動形成一定對沖。
　　各類資金邊際變化一覽
　　散戶資金：上周散戶資金凈流入52億元，資金凈流入電子、公用事業(yè)、電力設備等行業(yè)，凈流出基礎化工、汽車、機械設備等方向；
　　杠桿資金：上周凈流出52.21億元，融資交易活躍度回落至9.71%，市場平均擔保比例為286.98%，較5月中旬293%左右的高位已有回落；結構上，融資資金凈流入通信、建材、煤炭等板塊，凈流出電子、醫(yī)藥、機械等板塊；
　　ETF：上周ETF資金凈流出88.02億元，其中寬基ETF凈流出63.65億元，醫(yī)藥、煤炭、電力及公用事業(yè)等行業(yè)方向凈流入居前；
　　外資：以EPFR統(tǒng)計，5月28日-6月3日，配置型外資凈流出107.2億元，其中主動配置型外資流出13.3億元，被動配置型外資流出93.9億元；
　　風險提示：海外地緣風險超預期；海外流動性收緊超預期。