>> 西南證券-2026年5月貿(mào)易數(shù)據(jù)點評：貿(mào)易高增背后的結(jié)構(gòu)性之變-260609
| 上傳日期： |
2026/6/10 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
葉凡 |
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點評
摘要：從貿(mào)易總體情況看，1-5月我國貨物貿(mào)易進出口總額同比增長19.2%，漲幅較1-4月擴大1個百分點。5月單月出口、進口同比分別擴大至19.4%、27.4%，均超預(yù)期。貿(mào)易回暖受AI產(chǎn)業(yè)鏈高景氣、大宗商品漲價推升名義進口額及去年同期低基數(shù)共同驅(qū)動，全年進出口有望實現(xiàn)8%左右高位增長；從主要貿(mào)易伙伴看，5月對美進出口同比擴大至31.31%，主因低基數(shù)疊加美國制造業(yè)回暖。自韓進口同比提升至83.57%，由AI中間品需求拉動；出口方面，5月出口核心拉動力來自高技術(shù)機電產(chǎn)品，集成電路出口同比翻倍，全球科技補庫周期強勁。但勞動密集型產(chǎn)品出口持續(xù)負(fù)增長，未能受益于本輪復(fù)蘇；進口方面，豬周期壓制糧豆進口，原油進口金額同比擴大至15.31%，但數(shù)量降幅擴大至-29.01%，主因地緣沖突推高油價并阻斷運輸。5月PMI新出口訂單回落至48.6%，海外訂單整體承壓，當(dāng)前進口增長多由價格因素推動，傳統(tǒng)內(nèi)需仍待復(fù)蘇。后續(xù)需重點觀察對美關(guān)稅減稅落地、存儲行業(yè)走勢及基建開工帶動大宗補庫的力度。
低基數(shù)疊加AI景氣提振，進出口超預(yù)期回暖。按美元計，2026年1-5月，我國貨物貿(mào)易進出口總額同比增長19.2%，漲幅相比1-4月擴大1個百分點，持續(xù)保持在高位水平。1-5月貿(mào)易順差為4517.06億美元，相比1-4月增加1040.07億美元。5月單月，貨物貿(mào)易出口、進口同比分別增長19.4%、27.4%，漲幅分別較4月擴大5.3和2.1個百分點，兩者均高于萬得一致預(yù)測。5月貿(mào)易顯著回暖，主要得益于全球AI產(chǎn)業(yè)鏈保持高景氣、大宗商品價格上漲推升名義進口額，以及去年同期基數(shù)偏低（2025年1-5月進出口同比增速為1.3%）等因素。進口增速持續(xù)高于出口，意味著國內(nèi)設(shè)備更新相關(guān)政策已逐步落地見效，市場對中間品與高端設(shè)備的需求持續(xù)高漲。從景氣表現(xiàn)來看，5月國內(nèi)制造業(yè)景氣水平回落至榮枯線附近，而中東沖突持續(xù)擾動全球制造業(yè)：美國標(biāo)普全球制造業(yè)PMI經(jīng)季調(diào)后錄得55.1%，較上月上升0.6個百分點，主要源于地緣沖突下的預(yù)防性備貨。歐元區(qū)制造業(yè)PMI環(huán)比下降0.6個百分點至51.6%，日本制造業(yè)PMI初值回落0.6個百分點至54.5%，兩地制造業(yè)均因中東沖突加劇、供應(yīng)鏈?zhǔn)茏瓒袎骸?月中旬，美國總統(tǒng)特朗普在第二任期內(nèi)首次對我國進行國事訪問，確立了“建設(shè)性戰(zhàn)略穩(wěn)定關(guān)系”框架。中美雙方就關(guān)稅安排達成積極共識。在化解部分農(nóng)產(chǎn)品非關(guān)稅壁壘、放寬市場準(zhǔn)入，以及對部分商品互降關(guān)稅等方面取得協(xié)商成果，有望推動中美雙邊貿(mào)易發(fā)展。外部環(huán)境方面，美伊在經(jīng)歷4月達成的脆弱?；鸷螅蚶璋湍劬謩萆壟c霍爾木茲海峽控制權(quán)爭奪再起摩擦，雙方雖在通過第三方斡旋推動長期核談判，但局部軍事交火與制裁博弈仍在持續(xù)，短期內(nèi)仍有可能對貿(mào)易造成擾動?？偟膩砜矗靡嬗谝患径鹊摹伴_門紅”和二季度的超預(yù)期爆發(fā)，即便下半年增速邊際回落，今年全年進出口總額仍有望實現(xiàn)8%左右的高位增長。AI鏈條的景氣延展，以及“兩新”政策的落地仍是后續(xù)主要提振因素。
新動能引領(lǐng)貿(mào)易景氣，對韓、美雙邊貿(mào)易增長突出。從主要貿(mào)易伙伴占我國進出口金額比重來看，5月單月，韓國占我國進出口金額比重上升最多，較上月上升0.42個點至6.89%；下降最多的是東盟，占比下降0.32個點至17.38%。從貿(mào)易總額看，5月單月，我國對美國進出口總額同比增速擴大20.64個百分點至31.31%，對美出口、進口分別擴大24.10、11.39個百分點至35.41%和20.36%，這一方面源于去年搶出口回落形成的低基數(shù)，另一方面得益于美國制造業(yè)回暖、外需向好。我國對韓國進出口總額同比增速大幅擴大18.97個百分點至64.31%，自韓國進口同比增速提升21.27個百分點至83.57%，主要由半導(dǎo)體、存儲芯片等AI產(chǎn)業(yè)鏈中間品的旺盛需求拉動。從出口看，除對歐盟出口同比增幅收窄外，5月我國對主要貿(mào)易伙伴出口金額同比增速均邊際回升，其中美國、韓國增速回升幅度居前；從進口看，5月我國對歐盟進口同比從上升轉(zhuǎn)為下降1.28%，除去年同期基數(shù)偏高外，國內(nèi)數(shù)控機床、工業(yè)機器人、光學(xué)儀器等自歐進口的主要品類國產(chǎn)化水平持續(xù)提升，也進一步拉低了整體增速。其他貿(mào)易伙伴方面，5月單月，我國對RCEP伙伴國家進出口額同比增速小幅擴大至30.53%，進、出口增速均邊際走高?？傮w來看，5月我國對主要貿(mào)易伙伴進出口走勢主要由全球制造業(yè)需求回暖、AI產(chǎn)業(yè)鏈高景氣以及部分高端制造國產(chǎn)化提速共同驅(qū)動。后續(xù)重點關(guān)注兩大方向：一是中美貿(mào)易能否止跌企穩(wěn)，核心取決于關(guān)稅機制的落地成效，以及300億美元對等降稅政策的推進進度；二是AI產(chǎn)業(yè)鏈增長能否持續(xù)，重點觀察中間品市場熱度能否轉(zhuǎn)化為長期穩(wěn)定訂單。
出口結(jié)構(gòu)延續(xù)分化，稀土和AI硬件持續(xù)走強。從出口金額來看，以美元計，5月單月，稀土（237.41%）、集成電路（110.87%）、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備（66.07%）、高新技術(shù)產(chǎn)品（50.93%）等出口金額同比增速均超過50%，而陶瓷產(chǎn)品（-53.19%）、糧食（-25.54%）、鞋靴（-10.35%）出口金額同比下降較多。稀土出口額大幅增長，體現(xiàn)出全球新能源、國防產(chǎn)業(yè)對稀土資源的需求持續(xù)提升。AI硬件出口維持高增，也說明我國出口正逐步
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