>> 興業(yè)證券-債市研究：全球高波-260610
| 上傳日期： |
2026/6/10 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁 |
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投資要點：
6月10日，權(quán)益市場平量下跌。萬得全A下跌1.27%，全天成交額2.64萬億元，較昨日（6月9日）小幅縮量226億元。港股方面，恒生指數(shù)下跌0.64%，恒生科技下跌0.94%。南向資金凈流入82億港元，其中騰訊控股、長飛光纖光纜分別凈流入19.95億港元和10.56億港元，阿里巴巴凈流出23.72億港元。
全球市場處于高波動狀態(tài)，指數(shù)博弈難度升級。隔夜美股呈現(xiàn)“大跌-反彈”的震蕩走勢，其中前期熱度較高的光通信相關(guān)品種繼續(xù)大跌（Lumentum和Coherent分別下跌8.22%和11.44%）。受到美股大幅波動的拖累，今日韓國綜指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌4.52%和2.70%。自6月5日以來，全球市場經(jīng)歷大幅波動，導(dǎo)致抱團資金松動，指數(shù)走勢確定性不強，這主要與美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫相關(guān)。晚間公布的美國CPI數(shù)據(jù)基本符合市場預(yù)期（5月CPI同比4.2%，與預(yù)期一致），或有助于緩解市場的擔(dān)憂情緒。
高低切現(xiàn)象明顯，但輪動方向雜亂。全天來看，養(yǎng)殖、軍工、影視、旅游、大金融、光伏等多個板塊輪番異動，此前嘗試走強的機器人板塊漲跌分化。這種無序的高低切換，本質(zhì)是場內(nèi)資金在算力波動加劇、高位題材分歧加大的背景下，缺乏清晰思路的被動避險行為。整體來看，目前低位賽道中，暫未誕生認(rèn)可度較高的方向，操作上建議多看少動，等待具備賺錢效應(yīng)的板塊后，再擇機參與布局。
科技內(nèi)部強弱分化，資金重心向上游材料、設(shè)備端遷移。今日電子特氣（主要是六氟化鎢）、硅片等半導(dǎo)體上游核心材料領(lǐng)漲，成為科技主線的發(fā)力方向。其中六氟化鎢受益于需求旺盛、海外供給短缺的雙重利好，板塊熱度持續(xù)攀升。同時，熱門題材物理AI的交易方向同樣向上游集中，物理仿真相關(guān)品種繼續(xù)上漲，而視覺/算力/傳動等中下游行情回落。光通信核心品種表現(xiàn)平淡，中際旭創(chuàng)和新易盛分別下跌2.80%和1.68%且縮量，資金觀望氛圍濃厚。
港股依然缺乏確定性機會。創(chuàng)新藥有所反彈，恒生創(chuàng)新藥指數(shù)上漲1.62%，仍處于4月中旬以來的下跌趨勢中。恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)上漲0.01%，。在全球高波動的狀態(tài)下，情緒偏弱的港股或難走出獨立行情，參與機會仍待觀察。
資金面邊際緩解，不過絕對價格依舊偏高。早盤央行逆回購延續(xù)千億級續(xù)作，當(dāng)天無到期，凈投放1590億元。資金情緒略有緩和，X-repo匿名隔夜利率開于1.43%，較昨日1.45%有所回落。日內(nèi)資金面“由緊轉(zhuǎn)松”，CNEX指數(shù)由早盤的54震蕩降至尾盤的50（單位為1）。加權(quán)來看，DR001小幅下行0.3bp，不過依舊位于1.39%上方，R001下行0.6bp至1.42%。
資金壓力小幅緩釋未能帶動債市止跌，日內(nèi)收益率受央行收緊投放的擔(dān)憂沖擊持續(xù)走弱，長端收益率普遍上行。此外，5月通脹數(shù)據(jù)出爐，PPI同比沖高、環(huán)比收斂，CPI表現(xiàn)溫和，反映外需動能有所回落、內(nèi)需修復(fù)力度依舊偏弱，對債市形成利好支撐。不過，市場并未對此過多定價，利空情緒占據(jù)上風(fēng)。5年及以上利率均上行超1bp，其中10年、30年國債收益率分別上行1.00bp、1.55bp至1.744%、2.236%。
隨著債市連續(xù)兩日調(diào)整，機構(gòu)避險情緒明顯升溫。參考第三方基金申贖平臺數(shù)據(jù)，中長債基滾動1年凈贖回強度升至0.60，前一日凈贖回0.16，而5月日均凈申購強度為0.16。其余類型，如短債基金、指數(shù)債基滾動1年凈贖回強度指數(shù)同樣大幅升至0.63、0.61（前一日為0.26、0.36）。
不過，從央行的實際操作來看，當(dāng)前對資金的態(tài)度未見轉(zhuǎn)向信號，相反或依然偏呵護。6月5日以來，央行已經(jīng)累計凈投放逆回購6113億元，完全覆蓋6月3M買斷式逆回購3000億元的凈回籠。因而，近日資金面收斂，更多可能指向6月信貸投放加碼。而票據(jù)量價數(shù)據(jù)或同樣印證這一猜想，6月10日票據(jù)利率明顯走高，1M、3M分別上行7bp、4bp至0.62%、0.54%，大行票據(jù)配置節(jié)奏同步放緩，9日凈買入78億元，較前一日縮減94億元。
落腳至策略上，關(guān)注12日尾盤央行6M買斷式逆回購（到期6000億元）續(xù)作情況。在市場情緒偏緊張的時候，央行大概率會呵護投放。10年國債重回1.75%附近，繼續(xù)調(diào)整的空間或也不大，可以考慮重新布局。
商品市場整體表現(xiàn)偏弱，貴金屬跌幅顯著擴大，滬金、滬銀單日下跌3.1%、4.9%。工業(yè)金屬多數(shù)下跌，滬鎳領(lǐng)跌1.7%，滬錫、滬鋁、滬銅跌幅在0.3-0.9%，僅氧化鋁上漲3.1%。能源板塊繼續(xù)回調(diào)，原油、燃油分別大幅下跌2.6%和3.2%；化工品跟隨走弱，苯乙烯、聚丙烯跌幅居前，分別下跌2.0%和1.4%?！胺磧?nèi)卷”品種部分反彈，多晶硅領(lǐng)漲5.0%，碳酸鋰、焦炭上漲1.3%和0.8%，焦煤仍收跌0.8%。
資金流向分化，貴金屬遭遇大規(guī)模撤離，原油小幅吸金。貴金屬板塊凈流出44億元，滬金、滬銀雙雙流出超20億元，位于流出榜前兩位。相比之下，原油單品種流入超9億元，位居商品流入首位。此外，有色板塊內(nèi)部分化，滬錫凈流出7億元，滬鋁獲2億元流入。
美伊沖突升級，原油市場反應(yīng)較為理性。特朗普稱美軍直升機遭伊朗擊落并下令報復(fù)，美東時間6月9日，美軍對伊朗本土海岸軍事設(shè)施發(fā)起空襲，美方定義為自衛(wèi)性對等打擊，累計打擊20處目標(biāo)后宣布行動結(jié)束。伊
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