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5月車市整體需求仍承壓，但環(huán)比明顯改善。5月全國乘用車市場零售151.0萬輛，同/環(huán)比-22.1%/+9.2%；2026年1-5月累計零售709.9萬輛，同比下降19.5%。從結構上看，車市尚未實現(xiàn)實質性復蘇，燃油車需求下滑仍是拖累大盤的核心因素。
　　新能源車強勢主導，零售滲透率約63%并創(chuàng)歷史新高。
　　出口延續(xù)高增長，新能源出口占比升至54%以上。
　　投資啟示：作為半年節(jié)點，6月存在車企年度半程銷量沖刺訴求，主機廠與終端門店加大訂單補量力度，成為支撐銷量修復的重要利好，但預計整體仍呈“環(huán)比回暖、同比承壓”的溫和復蘇格局。我們認為，行業(yè)機會仍主要集中在三條主線：一是新能源滲透率持續(xù)提升，尤其是具備強產品周期和智能化能力的頭部車企；二是出口高景氣延續(xù)，具備海外渠道、本地化生產和新能源產品矩陣的自主品牌更具確定性；三是物理AI在汽車智能駕駛和機器人領域商業(yè)化推進，有望帶動車企估值體系向“智能終端+物理AI平臺”延伸。建議關注：小鵬（9868 HK/XPEVUS/買入）增程車型陸續(xù)上市，海外本地化生產逐步落地，大模型更新和人形機器人落地；吉利汽車（175 HK/買入）私有化極氪后推動內部資源整合，出海銷量高增；比亞迪（1211 HK/買入）出海銷量持續(xù)高增，高端品牌發(fā)力及智能化提速進一步提升盈利水平。