>> 中郵證券-波長光電(301421)深化“光學+”戰(zhàn)略，PCB、半導體營收高增-260611
| 上傳日期： |
2026/6/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳文吉,翟一夢 |
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持續(xù)攻堅半導體光學關鍵核心技術。2025年，公司半導體及泛半導體業(yè)務領域實現(xiàn)收入7,597.11萬元，過去2年的復合增長率達到64.72%。2026年，公司聚焦半導體及泛半導體領域市場開拓，持續(xù)攻堅半導體光學關鍵核心技術。目前公司在半導體業(yè)務領域的產(chǎn)品主要包括：應用于成熟制程的平行光源系統(tǒng)；先進制程光源里的光學鏡片以及量檢測設備里的激光準直（控制激光束）、分光偏振鏡片等，以及配合客戶的一些小型光學系統(tǒng)等。受益于前期對半導體光學工藝能力的建設和研發(fā)投入，公司與客戶的合作力度和深度不斷深化，半導體領域的業(yè)務規(guī)模和業(yè)務占比有望持續(xù)提升。
PCB領域業(yè)務占比預計進一步提升。2025年，公司PCB領域業(yè)務實現(xiàn)收入4,305.90萬元，同比增長96.63%，主要得益于高密度柔性小型化PCB精密激光微加工鏡頭的技術突破，公司與核心大客戶深度綁定并實現(xiàn)進口替代。同時公司配合客戶開發(fā)的適配超快激光光源的光學產(chǎn)品得到驗證，產(chǎn)品品類和下游應用領域進一步豐富。2026年，AI驅動下，先進封裝、HDI板、IC封裝基板、柔性板等高端PCB行業(yè)向集成化、微型化、高速化轉型升級，下游市場空間廣闊。結合目前在手訂單、發(fā)貨情況及下游客戶預期情況，如進展順利，公司預計2026年應用于PCB領域的業(yè)務占比將進一步提升。
緊抓紅外光學輕量化趨勢，依托材料優(yōu)勢搶占增量市場。2025年，公司紅外成像光學業(yè)務實現(xiàn)收入1.43億元，較上年同期增長38.02%，實現(xiàn)顯著修復與增長，核心源于下游市場需求結構調整，非制冷式紅外成像產(chǎn)品向小型化、輕量化、便捷化方向迭代，廣泛應用于無人機、戶外夜視、智能家居、安防及智慧城市等民用場景。公司憑借前瞻性技術儲備與產(chǎn)能布局，自主研發(fā)的紅外硫系玻璃材料具備成本低、重量輕、易模壓量產(chǎn)等優(yōu)勢，精準契合該增量市場需求，公司對2026年該業(yè)務發(fā)展持積極預期。
終端產(chǎn)品逐步推向市場，推動消費級光學產(chǎn)品規(guī)?；桓丁ＯM級光學業(yè)務方面，公司相關產(chǎn)品主要涵蓋VRPancake光學模組及AR光機模組與組件，產(chǎn)品直接供應整機裝配廠，最終交付終端品牌客戶。2025年，消費級光學業(yè)務實現(xiàn)收入2,017.86萬元，同比增長71.99%。公司持續(xù)完善產(chǎn)能與工藝能力，千級/百級潔凈間配套產(chǎn)線穩(wěn)定運行，產(chǎn)品逐步邁入規(guī)模化交付階段。隨著終端產(chǎn)品逐步推向市場，公司期待該業(yè)務未來能成長為與激光、紅外業(yè)務規(guī)模相當?shù)牡谌髽I(yè)務板塊，進一步豐富公司產(chǎn)品矩陣，提升綜合市場競爭力。
堅持“境內+境外”雙輪驅動全球化戰(zhàn)略。公司長期堅持“境內+境外”雙輪驅動戰(zhàn)略，在新加坡設有全資子公司，客戶覆蓋全球多個國家和地區(qū)。2025年，受國際貿(mào)易環(huán)境波動影響，公司境外業(yè)務收入有所下滑。為持續(xù)推進國際化戰(zhàn)略，公司于2025年10月在馬來西亞設立全資子公司睿思光學，作為未來精密光學產(chǎn)線投資建設的實施主體。隨著毗鄰新加坡的馬來西亞產(chǎn)能布局逐步落地，新馬兩地有望形成“前店后廠”的協(xié)同發(fā)展模式，為公司境外業(yè)務打造新增長點。
l投資建議
我們預計公司2026/2027/2028年分別實現(xiàn)收入5.9/7.7/10.1億元，歸母凈利潤分別為0.46/0.69/1.05億元，維持“增持”評級。
l風險提示
新產(chǎn)品開發(fā)風險，技術升級迭代與研發(fā)失敗風險，市場競爭風險，貿(mào)易摩擦風險，技術人員流失和技術泄密風險，應收賬款發(fā)生壞賬的風險，存貨跌價風險，原材料及貿(mào)易品采購價格波動風險。
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