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需求端：AI浪潮催生高端MLCC放量，高端MLCC陶瓷粉體望量?jī)r(jià)齊升。
　　 AI服務(wù)器MLCC陶瓷粉體需求測(cè)算：AI服務(wù)器因供電架構(gòu)復(fù)雜、GPU功耗走高，單機(jī)架MLCC用量由傳統(tǒng)服務(wù)器2000顆左右躍升至數(shù)十萬(wàn)顆，據(jù)我們測(cè)算，2025-2030年全球AI服務(wù)器MLCC需求自642億顆增至3816億顆，CAGR為42.8%。同時(shí)高算力要求推動(dòng)AI服務(wù)器MLCC向小尺寸、高容、高可靠升級(jí)，千層疊層設(shè)計(jì)提升粉體單耗，超細(xì)高純度工藝推高粉體價(jià)值量，帶動(dòng)AI服務(wù)器MLCC陶瓷粉體需求從2025年的0.45萬(wàn)噸增至2030年的3.82萬(wàn)噸，CAGR為53.4%。量?jī)r(jià)共振下，假設(shè)2026年AI服務(wù)器MLCC陶瓷粉體均價(jià)10萬(wàn)元/噸、后續(xù)每年漲價(jià)10%、2030年達(dá)14.6萬(wàn)元/噸，則2030年對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模為56億元，CAGR為65%；若疊加供需偏緊、產(chǎn)品迭代帶來(lái)額外漲價(jià)，在50%/100%/200%漲幅時(shí)，2030年AI服務(wù)器MLCC陶瓷粉體市場(chǎng)規(guī)模有望擴(kuò)大至84/111/167億元。
　　非AI服務(wù)器MLCC陶瓷粉體需求測(cè)算：AI手機(jī)&AIPC等AI終端滲透提升疊加新能源車放量，帶動(dòng)非AI服務(wù)器領(lǐng)域MLCC出貨量穩(wěn)步提升，據(jù)我們測(cè)算，2025-2030年非AI服務(wù)器MLCC用量從5.2萬(wàn)億顆增長(zhǎng)至7.1萬(wàn)億顆，CAGR為6.4%，其中手機(jī)、電腦、汽車、普通服務(wù)器CAGR分別為2.7%、5.4%、11.9%及6.3%?；诜茿I服務(wù)器MLCC用量測(cè)算，我們進(jìn)一步計(jì)算了對(duì)應(yīng)陶瓷粉體的需求情況，不同級(jí)別MLCC產(chǎn)品規(guī)格、層數(shù)與容值不同，假設(shè)普通手機(jī)、普通電腦陶瓷粉單耗為0.8噸/億顆，AI手機(jī)、AI電腦陶瓷粉單耗為1.8噸/億顆，燃油車/新能源車單耗為1.5噸/億顆和3.5噸/億顆，普通服務(wù)器單耗為1.5噸/億顆，家電工業(yè)及其他應(yīng)用的單耗為1.3噸/億顆，測(cè)算得到2030年非AI服務(wù)器MLCC陶瓷粉需求量為7.8萬(wàn)噸，2025-2030年CAGR為10.5%。
　　供給端：日系廠商主導(dǎo)格局，國(guó)瓷材料強(qiáng)勢(shì)崛起。全球MLCC陶瓷粉體市場(chǎng)由日系企業(yè)主導(dǎo)，堺化學(xué)、日本化學(xué)、富士鈦、共立、東邦等五家日企合計(jì)占據(jù)65%份額；國(guó)瓷材料是國(guó)內(nèi)陶瓷粉體龍頭企業(yè)，常規(guī)粉國(guó)內(nèi)市占率超80%；高端粉亦取得突破，實(shí)現(xiàn)批量穩(wěn)定供貨，深度配套三星電機(jī)等國(guó)際大廠。此外，部分MLCC廠商如日本村田、三星電機(jī)、太陽(yáng)誘電、國(guó)內(nèi)三環(huán)集團(tuán)等亦具備粉體自供能力，供給缺口對(duì)外進(jìn)行采購(gòu)。行業(yè)整體呈現(xiàn)外采與自制并存格局。
　　MLCC陶瓷粉體的三重量?jī)r(jià)機(jī)遇：供需缺口+稀土管控+迭代升級(jí)。1）供需缺口：參照目前英偉達(dá)AI服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈情況，供給端主要考慮日系粉體廠商及國(guó)瓷材料的外售產(chǎn)能、日本村田及太陽(yáng)誘電的自供產(chǎn)能，2027年合計(jì)產(chǎn)能預(yù)計(jì)1.70萬(wàn)噸，考慮到AI服務(wù)器需求持續(xù)釋放，假設(shè)2028年開(kāi)始國(guó)瓷材料（供應(yīng)三星電機(jī)）、堺化學(xué)（供應(yīng)村田）、共立（供應(yīng)太陽(yáng)誘電）、村田等企業(yè)在已有高端粉產(chǎn)能基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)60%，2029年開(kāi)始新增產(chǎn)能逐步釋放，測(cè)算結(jié)果顯示2028年行業(yè)供需格局開(kāi)始趨緊，2029、2030年將分別形成0.29萬(wàn)噸、1.31萬(wàn)噸供給缺口。2）稀土管控：稀土氧化物（氧化鏑等）是MLCC配方粉必需組分，在稀土管控背景下，日系MLCC廠商配方粉供給承壓，國(guó)內(nèi)廠商有望憑借稀土資源保障和技術(shù)突破承接日本份額轉(zhuǎn)移。3）迭代升級(jí)：MLCC陶瓷粉體具備AI服務(wù)器需求激增→MLCC單機(jī)搭載量擴(kuò)大→陶瓷粉體單耗提升的三級(jí)傳導(dǎo)放大效應(yīng)，疊加高端陶瓷粉體隨MLCC升級(jí)迭代帶來(lái)的價(jià)值量躍升，預(yù)計(jì)MLCC陶瓷粉體有望進(jìn)入一輪由技術(shù)溢價(jià)主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性上行通道，價(jià)格彈性可期。
　　國(guó)瓷材料：國(guó)內(nèi)MLCC陶瓷粉龍頭，望充分受益景氣上行&供應(yīng)鏈重構(gòu)雙重紅利。國(guó)瓷材料是我國(guó)MLCC陶瓷粉體絕對(duì)龍頭，國(guó)內(nèi)市占率超80%，是國(guó)內(nèi)少數(shù)掌握水熱法鈦酸鋇核心技術(shù)、可量產(chǎn)50-100nm高端粉體的企業(yè)。公司現(xiàn)有常規(guī)粉體產(chǎn)能1萬(wàn)噸，同時(shí)重點(diǎn)布局5000噸AI服務(wù)器、車規(guī)級(jí)專用高端粉體產(chǎn)能，已建成2000噸，目前正推進(jìn)國(guó)際大客戶高端粉體穩(wěn)定批量供應(yīng)。公司憑借過(guò)硬技術(shù)實(shí)力，成功打破日系廠商在高端市場(chǎng)的長(zhǎng)期壟斷，高端粉體產(chǎn)品有望乘AI東風(fēng)實(shí)現(xiàn)放量增長(zhǎng)；同時(shí)在稀土管控背景下，依托國(guó)內(nèi)稀土保障、高端粉體能力與配方粉積淀三重優(yōu)勢(shì)，公司也成為行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多可承接海外配方粉份額轉(zhuǎn)移的稀缺標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)張超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，稀土出口政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，第三方數(shù)據(jù)失真及信息滯后風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)結(jié)果測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)。