>> 渤海證券-利率債周報(bào)：資金面收緊帶動(dòng)利率上行-260612
| 上傳日期： |
2026/6/12 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來源： |
渤海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周喜,李濟(jì)安,王哲語(yǔ) |
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統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2026年6月5日至2026年6月11日
重要事件點(diǎn)評(píng)
貿(mào)易數(shù)據(jù)：低基數(shù)疊加AI鏈高景氣推升出口增速，價(jià)格因素也有一定貢獻(xiàn)，其中，對(duì)美國(guó)和韓國(guó)出口增速提升。預(yù)計(jì)全球制造業(yè)景氣度擴(kuò)張以及AI資本開支加大將繼續(xù)支持出口增速。
通脹數(shù)據(jù)：5月CPI環(huán)比轉(zhuǎn)降，主要受能源和服務(wù)價(jià)格下行影響，表現(xiàn)較好的分項(xiàng)是AI需求帶動(dòng)的部分通信產(chǎn)品價(jià)格；PPI也繼續(xù)受到算力需求帶動(dòng)，原油鏈價(jià)格則有所降溫。預(yù)計(jì)AI鏈對(duì)通脹的提振仍將延續(xù)。
資金價(jià)格：隔夜資金利率回升至1.4%
統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，央行公開市場(chǎng)合計(jì)凈投放資金近5000億元，其中，買斷式逆回購(gòu)縮量續(xù)作，但7天質(zhì)押式逆回購(gòu)連續(xù)超量投放。資金價(jià)格明顯上行，DR001上行至1.40%，資金面收緊主要源于消息面因素，市場(chǎng)預(yù)期央行將啟動(dòng)隔夜回購(gòu)工具并調(diào)整部分財(cái)政性存款的繳準(zhǔn)比例，同時(shí)，季末月信貸沖量或也對(duì)流動(dòng)性有一定擠占。
一級(jí)市場(chǎng)：國(guó)債融資進(jìn)度慢于2025年
統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，一級(jí)市場(chǎng)共發(fā)行利率債54只，實(shí)際發(fā)行總額為7389億元，其中，國(guó)債和地方債發(fā)行規(guī)模均增加。截至6月11日，國(guó)債凈融資規(guī)模為2.4萬(wàn)億元，融資進(jìn)度約為36%；新增專項(xiàng)債規(guī)模約1.5萬(wàn)億元，融資進(jìn)度約為35%。
二級(jí)市場(chǎng)：利率整體上行
統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，各期限國(guó)債收益率均上行，核心原因在于資金面連續(xù)收緊，其次在于基本面因素，出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼對(duì)債市形成利空。此外，6月首周，10Y國(guó)債收益率已觸及1.7%，關(guān)鍵點(diǎn)位上存在一定的止盈情緒，也助推了近5個(gè)交易日的上行調(diào)整。
市場(chǎng)展望
基本面上，無論是出口數(shù)據(jù)還是通脹數(shù)據(jù)，都明顯呈現(xiàn)出“AI鏈提振”的特征，新經(jīng)濟(jì)與舊經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)分化，即將公布的5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或延續(xù)這一特征。
政策面上，往年6月為陸家嘴論壇召開時(shí)間，潘功勝行長(zhǎng)的主題演講均引發(fā)市場(chǎng)較多關(guān)注，例如2024年陸家嘴論壇上明確7天期逆回購(gòu)操作利率的政策屬性，以及未來將縮窄利率走廊區(qū)間，同時(shí)表示逐步將二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債買賣納入貨幣政策工具箱?？蛇M(jìn)一步關(guān)注2026年陸家嘴論壇關(guān)于貨幣政策框架的表態(tài)。
資金面上，資金面依然是債市的核心變量。近期資金價(jià)格抬升勢(shì)頭明顯，可關(guān)注6月15日的6個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)的操作規(guī)模（6月12日晚即預(yù)告招標(biāo)信息），若平量或超量續(xù)作，則說明央行仍有呵護(hù)市場(chǎng)意愿，對(duì)后續(xù)資金面可以保持樂觀；仍大幅縮量續(xù)作，則需警惕資金面進(jìn)一步收斂的可能。預(yù)計(jì)前者概率更高。
總結(jié)來看，6月利率債走勢(shì)仍將跟隨資金走勢(shì)而動(dòng)，期限結(jié)構(gòu)上可關(guān)注3-5Y國(guó)開債、長(zhǎng)期限地方債的機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化超預(yù)期；政策變化超預(yù)期；海外流動(dòng)性超預(yù)期收緊
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