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核心觀點(diǎn)：
　　本期（5月11日至5月17日）交易商協(xié)會(huì)公布的發(fā)行指導(dǎo)利率多數(shù)下行，整體變化幅度為-5 BP至1 BP。本期信用債發(fā)行規(guī)模環(huán)比繼續(xù)下降，已處于歷史較低水平，企業(yè)債保持零發(fā)行，公司債、短期融資券發(fā)行金額增加，中期票據(jù)、定向工具發(fā)行金額減少；信用債凈融資額環(huán)比增加，企業(yè)債、公司債、定向工具凈融資額增加，其余品種凈融資額減少，企業(yè)債、短期融資券、定向工具凈融資額為負(fù)，公司債、中期票據(jù)凈融資額為正。二級(jí)市場方面，本期信用債成交金額環(huán)比增加，各品種成交金額均增加。收益率方面，本期信用債收益率多數(shù)下行。信用利差方面，本期中短期票據(jù)、企業(yè)債信用利差有所分化，表現(xiàn)為短端收窄、中長端整體走闊；城投債信用利差多數(shù)收窄。分位數(shù)來看，多數(shù)品種信用利差處于歷史低位，評(píng)級(jí)利差均處歷史低位，3Y-1Y期限利差處于35%左右歷史分位，拉久期的策略空間大于信用下沉。絕對(duì)收益角度來看，本期信用債強(qiáng)勢修復(fù)行情主導(dǎo)下，多數(shù)品種收益率逼近歷史最低位，供給不足和相對(duì)旺盛的配置需求將對(duì)信用債延續(xù)偏強(qiáng)行情形成支撐，長遠(yuǎn)來看未來收益率仍在下行通道，但也需注意，追高風(fēng)險(xiǎn)正在攀升，保持逢調(diào)整再增配的思路更適宜。相對(duì)收益角度來看，現(xiàn)階段短債性價(jià)比偏低，配置力度不宜過大，中長債具有較高的彈性，可靈活博弈波段交易機(jī)會(huì)，擇券重點(diǎn)仍是盯住利率債變化趨勢的同時(shí)關(guān)注個(gè)券的票息價(jià)值?？紤]到近期可能出現(xiàn)的震蕩行情，還是要順應(yīng)趨勢做好配置與交易策略的配合與轉(zhuǎn)換。
　　后續(xù)仍需關(guān)注穩(wěn)增長政策顯效力度、權(quán)益市場行情演繹對(duì)債市形成的擾動(dòng)，并注意資金面及供需格局變化對(duì)市場情緒的影響。
　　中央和地方持續(xù)積極優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給，托舉政策持續(xù)發(fā)力，積極釋放剛性和改善性住房需求，對(duì)推動(dòng)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)發(fā)揮了積極的作用?！墩ぷ鲌?bào)告》再次明確提出“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”的目標(biāo)定位，“深入推進(jìn)房地產(chǎn)發(fā)展新模式的基礎(chǔ)制度和配套政策建設(shè)”意味著新模式已經(jīng)進(jìn)入制度化、體系化落地的新階段。地產(chǎn)債方面，銷售復(fù)蘇進(jìn)程將對(duì)債券估值產(chǎn)生較大影響，隨著市場逐步企穩(wěn)的信號(hào)出現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的資金可考慮提前布局，尤其重點(diǎn)發(fā)掘新增融資和銷售回暖表現(xiàn)突出的企業(yè)，需注重風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。配置重點(diǎn)仍是歷史估值穩(wěn)定的業(yè)績優(yōu)異的央企、國企，以及含有強(qiáng)力擔(dān)保的優(yōu)質(zhì)民企債券，可拉長久期增厚收益，也可適當(dāng)博弈超跌房企債券估值修復(fù)帶來的交易機(jī)會(huì)。
　　城投債方面，堅(jiān)持統(tǒng)籌發(fā)展和安全的原則下，城投違約的可能性很低，城投債仍可作為信用債重點(diǎn)配置品種?；瘋尚э@著，融資平臺(tái)改革轉(zhuǎn)型進(jìn)入收尾階段。在多措并舉化解地方政府融資平臺(tái)經(jīng)營性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，分類有序推動(dòng)改革轉(zhuǎn)型的任務(wù)目標(biāo)之下，融資平臺(tái)如期全面退出可期，下一步重點(diǎn)在化解其經(jīng)營性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，信用資質(zhì)將回歸基本面定價(jià)，在這個(gè)過程中可重點(diǎn)關(guān)注“實(shí)體類”融資平臺(tái)改革轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策推動(dòng)不及預(yù)期，違約超預(yù)期，統(tǒng)計(jì)口徑偏差，不構(gòu)成投資建議。