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資金價(jià)格：維持低位
　　統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放80億元，稅期期間逆回購(gòu)操作量略有增加，其他時(shí)間每日操作量為5-10億元。資金面保持寬松，DR001維持在1.22%附近，DR007維持在1.32%附近，3M同業(yè)存單收益率進(jìn)一步下行至1.36%。
　　一級(jí)市場(chǎng)：特別國(guó)債發(fā)行計(jì)劃公布
　　統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，一級(jí)市場(chǎng)共發(fā)行利率債77只，實(shí)際發(fā)行總額為5251億元，其中，地方一般債發(fā)行規(guī)模增加，國(guó)債和地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模減少。4月已披露2026年特別國(guó)債發(fā)行計(jì)劃，與2025年相比，主要變化在于30Y特別國(guó)債發(fā)行期數(shù)增加1期，其余基本一致。
　　二級(jí)市場(chǎng)：利率曲線整體下行
　　統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，利率延續(xù)下行趨勢(shì)，10Y國(guó)債收益率下至1.75%，主要源于資金面持續(xù)寬松，疊加基金持續(xù)增配利率債，進(jìn)一步放大利率下行幅度，利率債日均成交量已經(jīng)處于歷史高位。期限結(jié)構(gòu)上，2-5Y國(guó)債有一定補(bǔ)漲，超長(zhǎng)期國(guó)債延續(xù)亮眼表現(xiàn)，3月中旬至今，30Y-10Y的國(guó)債利差已壓縮10bp至47bp。
　　市場(chǎng)展望
　　基本面上，通脹預(yù)期最悲觀的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，基本面環(huán)境對(duì)債市較為友好，繼續(xù)關(guān)注4月PMI數(shù)據(jù)和中東局勢(shì)進(jìn)展。
　　政策面上，主要關(guān)注政治局會(huì)議定調(diào)，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示穩(wěn)增長(zhǎng)壓力有限，預(yù)計(jì)出臺(tái)大規(guī)模增量政策的可能性有限。
　　資金面上，預(yù)計(jì)4月末資金價(jià)格略有抬升，但仍延續(xù)寬松狀態(tài)。
　　總結(jié)來(lái)看，二季度以來(lái)債市情緒較為樂(lè)觀，短期上，基本面和資金面都處于較為利好的環(huán)境中，利率有望延續(xù)此前下行趨勢(shì)，超長(zhǎng)債期限利差仍有壓縮空間。主要壓力來(lái)自于政策因素觸發(fā)止盈兌收情緒。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化超預(yù)期；政策變化超預(yù)期；海外流動(dòng)性超預(yù)期收緊。