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核心觀點(diǎn)：
　　本期（3月16日至3月22日）交易商協(xié)會公布的發(fā)行指導(dǎo)利率有所分化，表現(xiàn)為中短端多數(shù)下行，長端多數(shù)上行態(tài)勢，整體變化幅度為-2 BP至1BP。本期信用債發(fā)行規(guī)模環(huán)比繼續(xù)增長，已處于歷史較高水平，企業(yè)債保持零發(fā)行，定向工具種發(fā)行金額減少，其余品種發(fā)行金額增加；信用債凈融資額環(huán)比增加，企業(yè)債、公司債凈融資額增加，中期票據(jù)、短期融資券、定向工具凈融資額減少，企業(yè)債、定向工具凈融資額為負(fù)，其余品種凈融資額為正。二級市場方面，本期信用債成交金額環(huán)比增長，企業(yè)債成交金額減少，其余品種成交金額增加。收益率方面，本期信用債收益率整體下行，其中，中短端下行幅度較大。信用利差方面，本期中短期票據(jù)、企業(yè)債中短端信用利差整體收窄，長端利差走闊；城投債5年期信用利差走闊，其余期限多數(shù)收窄。絕對收益角度來看，相對旺盛的配置需求將推動信用債延續(xù)修復(fù)行情，盡管多空因素影響下震蕩調(diào)整難以避免，但總體而言，信用債全面走熊的條件依舊不充分，長遠(yuǎn)來看未來收益率仍在下行通道，逢調(diào)整則增配的思路依然可行。相對收益角度來看，現(xiàn)階段各期限的信用利差壓縮空間均顯不足，多數(shù)品種配置的性價(jià)比不高，票息策略在當(dāng)前的配置思路宜保持謹(jǐn)慎，交易思路適度樂觀，擇券重點(diǎn)仍是盯住利率債變化趨勢的同時(shí)關(guān)注個(gè)券的票息價(jià)值。季末因素或有一定擾動，考慮到近期可能出現(xiàn)的震蕩行情，還是要順應(yīng)趨勢做好配置與交易策略的配合與轉(zhuǎn)換。后續(xù)仍需關(guān)注穩(wěn)增長政策顯效力度、權(quán)益市場行情演繹對債市形成的擾動，并注意資金面及供需格局變化對市場情緒的影響。
　　中央和地方持續(xù)積極優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給，托舉政策持續(xù)發(fā)力，積極釋放剛性和改善性住房需求，對推動房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)發(fā)揮了積極的作用?！墩ぷ鲌?bào)告》再次明確提出“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”的目標(biāo)定位，釋放出房地產(chǎn)發(fā)展新模式從“破題”邁向“深耕”的重要信號，“深入推進(jìn)房地產(chǎn)發(fā)展新模式的基礎(chǔ)制度和配套政策建設(shè)”相較于此前“加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”的表述更進(jìn)了一步，意味著新模式已經(jīng)進(jìn)入制度化、體系化落地的新階段。地產(chǎn)債方面，銷售復(fù)蘇進(jìn)程將對債券估值產(chǎn)生較大影響，隨著市場逐步企穩(wěn)的信號出現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的資金可考慮提前布局，尤其重點(diǎn)發(fā)掘新增融資和銷售回暖表現(xiàn)突出的企業(yè)，需注重風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。配置重點(diǎn)仍是歷史估值穩(wěn)定的業(yè)績優(yōu)異的央企、國企，以及含有強(qiáng)力擔(dān)保的優(yōu)質(zhì)民企債券，可拉長久期增厚收益，也可適當(dāng)博弈超跌房企債券估值修復(fù)帶來的交易機(jī)會。
　　城投債方面，堅(jiān)持統(tǒng)籌發(fā)展和安全的原則下，城投違約的可能性很低，城投債仍可作為信用債重點(diǎn)配置品種。化債成效顯著，融資平臺改革轉(zhuǎn)型進(jìn)入收尾階段。在多措并舉化解地方政府融資平臺經(jīng)營性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，分類有序推動改革轉(zhuǎn)型的任務(wù)目標(biāo)之下，融資平臺如期全面退出可期，下一步重點(diǎn)在化解其經(jīng)營性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，信用資質(zhì)將回歸基本面定價(jià)，在這個(gè)過程中可重點(diǎn)關(guān)注“實(shí)體類”融資平臺改革轉(zhuǎn)型的機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策推動不及預(yù)期，違約超預(yù)期，統(tǒng)計(jì)口徑偏差，不構(gòu)成投資建議。