>> 渤海證券-信用債周報：收益率有所分化，短端表現(xiàn)更好-260317
| 上傳日期： |
2026/3/17 |
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| 2919KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
李濟安,王哲語 |
| 下載權限： |
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核心觀點：
本期（3月9日至3月15日）交易商協(xié)會公布的發(fā)行指導利率多數(shù)下行，整體變化幅度為-4 BP至0 BP。本期信用債發(fā)行規(guī)模環(huán)比增長，企業(yè)債保持零發(fā)行，其余品種發(fā)行金額增加；信用債凈融資額環(huán)比增加，公司債、短期融資券凈融資額減少，其余品種凈融資額增加，企業(yè)債凈融資額為負，其余品種凈融資額為正。二級市場方面，本期信用債成交金額環(huán)比下降，企業(yè)債、中期票據(jù)、定向工具成交金額增加，公司債、短期融資券成交金額減少。收益率方面，本期信用債收益率有所分化，整體表現(xiàn)為短端下行，長端上行態(tài)勢。信用利差方面，本期多數(shù)品種信用利差走闊。分位數(shù)來看，多數(shù)品種利差均處于歷史低位，7年期品種分位數(shù)相對較高。絕對收益角度來看，相對旺盛的配置需求將推動信用債延續(xù)修復行情，盡管多空因素影響下震蕩調(diào)整難以避免，但總體而言，信用債全面走熊的條件依舊不充分，長遠來看未來收益率仍在下行通道，逢調(diào)整則增配的思路依然可行。相對收益角度來看，現(xiàn)階段各期限的信用利差壓縮空間均顯不足，多數(shù)品種配置的性價比不高，票息策略在當前的配置思路宜保持謹慎，交易思路適度樂觀，擇券重點仍是盯住利率債變化趨勢的同時關注個券的票息價值。考慮到近期可能出現(xiàn)的震蕩行情，還是要順應趨勢做好配置與交易策略的配合與轉(zhuǎn)換。后續(xù)仍需關注穩(wěn)增長政策顯效力度、權益市場行情演繹對債市形成的擾動，并注意資金面及供需格局變化對市場情緒的影響。
3月13日，新華社受權全文播發(fā)李強總理代表國務院在十四屆全國人大四次會議上所作的《政府工作報告》，同日，新華社受權全文播發(fā)《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃綱要》。
中央和地方持續(xù)積極優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給，托舉政策持續(xù)發(fā)力，積極釋放剛性和改善性住房需求，對推動房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)發(fā)揮了積極的作用?！墩ぷ鲌蟾妗吩俅蚊鞔_提出“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”的目標定位，釋放出房地產(chǎn)發(fā)展新模式從“破題”邁向“深耕”的重要信號，“深入推進房地產(chǎn)發(fā)展新模式的基礎制度和配套政策建設”相較于此前“加快構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”的表述更進了一步，意味著新模式已經(jīng)進入制度化、體系化落地的新階段。地產(chǎn)債方面，銷售復蘇進程將對債券估值產(chǎn)生較大影響，隨著市場逐步企穩(wěn)的信號出現(xiàn)，風險偏好較高的資金可考慮提前布局，尤其重點發(fā)掘新增融資和銷售回暖表現(xiàn)突出的企業(yè)，需注重風險與收益的平衡。配置重點仍是歷史估值穩(wěn)定的業(yè)績優(yōu)異的央企、國企，以及含有強力擔保的優(yōu)質(zhì)民企債券，可拉長久期增厚收益，也可適當博弈超跌房企債券估值修復帶來的交易機會。
《關于2025年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況與2026年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃草案的報告》指出超82%的融資平臺實現(xiàn)退出，融資平臺存量經(jīng)營性金融債務規(guī)模下降超74%。
城投債方面，堅持統(tǒng)籌發(fā)展和安全的原則下，城投違約的可能性很低，城投債仍可作為信用債重點配置品種?；瘋尚э@著，融資平臺改革轉(zhuǎn)型進入收尾階段。在多措并舉化解地方政府融資平臺經(jīng)營性債務風險，分類有序推動改革轉(zhuǎn)型的任務目標之下，2026年6月底前融資平臺全面退出可期，下一步重點在化解其經(jīng)營性債務風險，信用資質(zhì)將回歸基本面定價，在這個過程中可重點關注“實體類”融資平臺改革轉(zhuǎn)型的機會。
風險提示
政策推動不及預期，違約超預期，統(tǒng)計口徑偏差，不構成投資建議。
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