>> 華西證券-博拓生物(688767)事件點評：戰(zhàn)略參股“腦機、AI及具身智能”融合技術企業(yè)，切入腦機接口上游產(chǎn)業(yè)鏈-260612
| 上傳日期： |
2026/6/12 |
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| 665KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉文正，鄧奕辰 |
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事件概述
中科意象（南京）科技有限公司（以下簡稱“中科意象”）近日完成數(shù)千萬元天使輪融資，本輪融資由礪明創(chuàng)投與博拓生物（以下簡稱“公司”）聯(lián)合設立的博拓腦機基金領投，科大硅谷引導基金、澤羽資本、華倉資本等跟投。中科意象是中國科學院自動化研究所孵化的腦機科技企業(yè)，聚焦“腦機-AI-具身”深度融合，致力于構建“所想即所得”的新一代腦機交互技術體系，為運動障礙患者提供臨床解決方案，并持續(xù)推動技術向神經(jīng)與精神系統(tǒng)疾病研究及具身智能等場景延展。中科意象創(chuàng)始人兼首席科學家余山博士回國前曾于德國馬克斯·普朗克腦研究所及美國國家精神衛(wèi)生研究所開展研究，現(xiàn)任中國科學院自動化所研究員、腦圖譜與類腦智能實驗室主任，深耕神經(jīng)科學和腦-智交叉研究逾20年。
分析判斷
據(jù)公司26年1月投資者關系記錄表，公司擬與專業(yè)投資機構共同投資設立腦機接口及腦科學專項產(chǎn)業(yè)基金，計劃投資腦機接口產(chǎn)業(yè)鏈上下游未上市企業(yè)，基金總規(guī)模為2億元，公司作為有限合伙人以自有資金認繳出資1.9億元，占基金認繳出資金額的95%。本次通過博拓腦機基金領投中科意象，是公司繼戰(zhàn)略參股皓世天輝、青石永雋兩大精神健康診療方向腦機接口企業(yè)后的新一輪腦機接口產(chǎn)業(yè)投資布局，標志著公司腦機接口產(chǎn)業(yè)鏈布局規(guī)劃加速推進，在技術與產(chǎn)業(yè)資源等維度，有望與現(xiàn)有參股的精神健康診療領域企業(yè)形成有效協(xié)同。聚焦中科意象當前技術優(yōu)勢與后續(xù)發(fā)展規(guī)劃：
技術優(yōu)勢：驗證腦機融合新范式，圍繞腦機智能融合構筑全棧技術體系。
1）腦機融合新范式：中科意象已率先驗證“意圖解碼+AI規(guī)劃+具身執(zhí)行”的腦機融合新范式，26年4月展示的常態(tài)化動物實驗中，其腦機接口系統(tǒng)僅0.2秒即完成獼猴運動意圖解碼，并由AI自主完成機械臂與靈巧手的動作規(guī)劃和抓取執(zhí)行；相比傳統(tǒng)腦機接口需要大腦持續(xù)參與大量執(zhí)行細節(jié)控制的模式，該模式實現(xiàn)“大腦負責意圖與決策，機器負責規(guī)劃與執(zhí)行”的協(xié)同技術路徑，顯著降低認知負擔，在控制精度、動作連貫性、長期使用體驗和系統(tǒng)泛化能力等方面具備躍升潛力。根據(jù)中科意象提出的BCIG（Brain-Computer Interface Grading）腦機智能融合分級體系，中科意象已初步驗證的腦機融合新范式，正推動其從“大腦控制，程序輔助”的二級階段向“大腦意圖，AI執(zhí)行”的三級階段邁進。
2）全棧技術體系：中科意象圍繞高等級腦機智能融合目標，已形成覆蓋硬件、算法與系統(tǒng)集成的全棧技術體系。硬件端，研發(fā)激光顱骨微創(chuàng)與柔性電極植入一體化設備，以約300微米微孔替代傳統(tǒng)開顱，由機器人實現(xiàn)高通量柔性電極精準植入，兼顧信號質(zhì)量、微創(chuàng)安全與臨床可接受性；算法端，基于運動過程中的腦內(nèi)位置編碼機制，開發(fā)運動規(guī)劃解碼模型，僅需數(shù)十通道即可準確解碼，甚至可提前預測手部軌跡；同時布局面向跨天、跨任務、跨被試的神經(jīng)解碼基座模型與高泛化具身智能控制算法，支撐腦機接口技術從實驗室向真實場景落地。
后續(xù)規(guī)劃：推進首例BCIG-3級腦機接口人體臨床試驗，構筑腦機智能融合底層架構。
依托本輪融資與產(chǎn)業(yè)資源支持，中科意象重點聚焦兩大方向性布局：1）加快推進首例BCIG-3級腦機接口人體臨床試驗，持續(xù)夯實其在腦機智能融合方向上的原創(chuàng)技術優(yōu)勢和先發(fā)地位；2）以“意圖解碼+AI規(guī)劃+具身執(zhí)行”為基礎，進一步提出腦機智能融合底層架構--BAMBrain （-Action-Model）模型及其軟硬件體系，推動實現(xiàn)大腦高級認知能力與具身智能體底層控制能力的優(yōu)勢互補，驗證生物腦和“機器腦”深度融合的新型智能型態(tài)。
投資建議
博拓生物在全球POCT市場擁有深厚的注冊認證積累與全產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢，OTC檢測試劑產(chǎn)品海外市場持續(xù)拓展、微流控熒光免疫檢測產(chǎn)品或?qū)⒊蔀闃I(yè)績新支撐點、企業(yè)經(jīng)營具備穩(wěn)健現(xiàn)金流基礎，主營業(yè)務后續(xù)表現(xiàn)有望向好。公司通過產(chǎn)業(yè)投資平臺博肽智投與腦機接口產(chǎn)業(yè)基金持續(xù)擴展腦機接口投資版圖，其中博肽智投投資皓世天輝/青石永雋，皓世天輝非侵入式產(chǎn)品已實現(xiàn)醫(yī)療器械注冊證落地與B端多渠道突破，青石永雋侵入式產(chǎn)品處于臨床驗證階段，二者分別對應精神健康診療的“快篩診斷+數(shù)字療法”與“重癥治療+神經(jīng)調(diào)控”場景，形成差異化互補；產(chǎn)業(yè)基金戰(zhàn)略參股侵入式腦機接口領域企業(yè)中科意象，拓展腦機接口上游產(chǎn)業(yè)鏈，有望與現(xiàn)有腦機接口精神健康診療業(yè)務形成協(xié)同；展望未來，腦機接口政策端持續(xù)催化、精神診療潛在需求龐大，行業(yè)背景與政策支撐下，腦機接口相關業(yè)務有望成為公司業(yè)績新支撐點。綜上，維持盈利預測，預計公司26-28年營業(yè)收入5.53/6.31/7.90億元，同比+23.5%/+14.0%/+25.3%；對應歸母凈利潤1.19/1.47/2.02億元，同比+141.0%/+23.7%/+37.6%；對應EPS為0.80元/0.98元/1.35元；基于26年6月11日收盤價38.36元，對應26-28年PE為48X/39X/28X，維持“買入”評級。
風險提示
地緣政治與貿(mào)易政策風險、腦機接口研發(fā)及注冊進度不及預期風險。
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