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投資要點(diǎn)
　　事件：6月3日，文遠(yuǎn)知行正式納入港股通（6月4日生效）。文遠(yuǎn)知行與Uber聯(lián)合宣布計(jì)劃在馬德里推出西班牙首個(gè)商業(yè)化Robotaxi試點(diǎn)服務(wù)，這也是雙方在歐洲的首次聯(lián)合落地，年內(nèi)將通過(guò)Uber App上線(xiàn)運(yùn)營(yíng)。
　　Robotaxi全球落地加速，L2+業(yè)務(wù)取得突破。1）Robotaxi全球商業(yè)化進(jìn)入加速兌現(xiàn)期——公司已在廣州、北京、阿布扎比、迪拜四城實(shí)現(xiàn)純無(wú)人商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，阿布扎比覆蓋70%核心城區(qū)，加速單車(chē)盈虧平衡。2）與Uber戰(zhàn)略合作持續(xù)深化，馬德里為雙方15城協(xié)議中的第4城，剩余11城將于2030年前落地，計(jì)劃部署數(shù)萬(wàn)輛Robotaxi。3）輕資產(chǎn)模式全球可復(fù)制——馬德里由Uber運(yùn)營(yíng)合作伙伴AVOMO提供車(chē)隊(duì)投資與運(yùn)營(yíng)支持，公司專(zhuān)注技術(shù)輸出，模式已在中東驗(yàn)證成功。4）L2+業(yè)務(wù)WRD 3.0已獲廣汽、奇瑞等近30款車(chē)型量產(chǎn)定點(diǎn)，智駕大賽四連冠驗(yàn)證技術(shù)領(lǐng)先性。
　　Robotaxi布局行穩(wěn)致遠(yuǎn)，港股通納入打開(kāi)內(nèi)地增量資金通道。截至2026年6月，文遠(yuǎn)知行是全球唯一擁有8國(guó)自動(dòng)駕駛牌照的科技公司，業(yè)務(wù)覆蓋12國(guó)40+城，全球車(chē)隊(duì)規(guī)模約2,800輛（含Robotaxi約1,300輛），2025年全年?duì)I收6.85億元同比+90%，2026Q1營(yíng)收1.14億元同比+58%、毛利率35%持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。公司計(jì)劃2026年底全球部署2,600輛Robotaxi。6月3日公司納入港股通，6月4日生效，打開(kāi)內(nèi)地增量資金通道
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們看好公司業(yè)務(wù)隨著Robotaxi業(yè)務(wù)快速落地，維持公司2026-2028年?duì)I業(yè)總收入預(yù)測(cè)分別為9.45/19.87/36.8億元，同比+38%/+110%/+85%，由于公司仍處于研發(fā)投入期，我們下調(diào)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)為-16.1/-14.0/-8.3億元（原為-13.5/-10.9/-5.6億元）。我們認(rèn)為全球Robotaxi行業(yè)加速落地階段，看好公司作為行業(yè)龍頭的卡位優(yōu)勢(shì)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商業(yè)化拓展不及預(yù)期，政策監(jiān)管不確定性風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。