>> 平安證券-2026年5月金融數(shù)據(jù)點評：直接融資與票據(jù)融資支撐-260615
| 上傳日期： |
2026/6/15 |
大小： |
688KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鐘正生,張璐,常藝馨 |
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事項：
2026年6月12日，央行發(fā)布2026年5月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。
平安觀點：
2026年5月貨幣供應量較快增長。5月社融存量同比增長7.7%，貸款存量同比增長5.5%，二者較上月微降0.1個百分點；貨幣供應量處于較高水平，其中M1同比增長5.5%，較上月提升0.5個百分點；M2同比增長8.6%，較上月持平。從存款看，5月非金融企業(yè)新增存款較去年同期高2476億元，企業(yè)現(xiàn)金流超季節(jié)性改善，有助于M1增速的恢復。
企業(yè)直接融資對社融支撐較強，一定程度上對人民幣貸款形成替代。2026年5月，社融口徑人民幣貸款規(guī)模5010億元，較去年同期減少913億元；外幣貸款較去年同期減少17億元，表內(nèi)信貸總體表現(xiàn)弱于去年同期。不過，表外融資（包括委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)票據(jù)）有所改善，同比增加435億元，未貼現(xiàn)票據(jù)貢獻較強。同時，企業(yè)直接融資延續(xù)亮眼表現(xiàn)，其中非金融企業(yè)境內(nèi)股票凈融資規(guī)模、企業(yè)債券融資同比分別增加145億元、219億元。企業(yè)直接融資一定程度上對貸款形成替代：從量看，將非金融企業(yè)境內(nèi)股票凈融資與企業(yè)債券融資規(guī)模合并來看，5月企業(yè)直接融資規(guī)模存量同比增速達到7.5%，較上月再提升0.2個百分點，高于同期社融口徑表內(nèi)信貸增速2.0個百分點。從價看，5月份企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.0%，較一季度末小幅回落，比上年同期低約25個基點?？苿?chuàng)債等融資工具的成本明顯低于表內(nèi)貸款，5月AA+評級科創(chuàng)債1年期利率僅為1.5%，更具吸引力。
財政對社融的支撐仍處高位，但邊際略有回落。2026年5月，政府債券融資對社融增速的拉動為3.10個百分點，較上月回落0.07個百分點。用近一年“社融中的政府債凈融資:同比增量-財政存款:同比增量”表征財政資金的投放力度，測算5月的財政資金投放邊際減少1814億元，該指標和廣義財政支出的同比增速基本同步，推測5月廣義財政支出力度可能較克制。
貸款方面，票據(jù)融資及重點領(lǐng)域貸款支撐較強。具體看：1）居民貸款拉動減弱。5月份短期貸款和中長期貸款縮量，二者對貸款總體增速的拉動較上月回落0.07個百分點。長期看，居民部門自主降低債務負擔、主動修復資產(chǎn)負債表，有助于增強家庭抗風險能力，為經(jīng)濟長遠健康發(fā)展打下微觀基礎(chǔ)。2）企業(yè)貸款同比少增。企業(yè)短期貸款和中長期貸款較去年同期少增，對貸款增速的拉動較上月回落0.15個百分點。3）票據(jù)融資表現(xiàn)較好，較去年同期多增4824億元，對貸款總體增速的拉動較上月提升0.18個百分點，也有助于緩解企業(yè)經(jīng)營中的資金周轉(zhuǎn)壓力。4）對重點領(lǐng)域的金融支持力度加大。截至2026年5月末，普惠小微貸款、不含房地產(chǎn)業(yè)的服務業(yè)中長期貸款分別同比增長10.2%、9.6%，分別較4月微降0.3和0.1個百分點，二者均高于同期各項貸款增速。
風險提示：穩(wěn)增長政策落地不及預期，地緣政治沖突升級，海外經(jīng)濟衰退程度超預期等。
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