>> 招商證券-今年重倉黃金的FOF業(yè)績怎樣了？-260615
| 上傳日期： |
2026/6/16 |
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| 1031KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
王武蕾,江雨航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告要點：今年以來黃金行情波動，給多資產(chǎn)配置策略帶來擇時壓力，本文我們對公募多資產(chǎn)FOF的黃金持倉進行拆解，分析黃金對FOF業(yè)績的影響，以及基金經(jīng)理是否通過靈活的調(diào)倉實現(xiàn)了有效的風(fēng)險規(guī)避或收益增強。
重倉黃金的FOF數(shù)量小幅回落：2025年黃金強勢行情驅(qū)動下，重倉黃金的公募FOF數(shù)量在25Q3達(dá)到峰值（155只，占比30.75%），隨后因金價出現(xiàn)大幅回撤且波動率居高不下，減持黃金的FOF數(shù)量持續(xù)超過增持?jǐn)?shù)量，截至26Q1重倉黃金的FOF數(shù)量回落至131只，平均黃金持倉凈值占比為5.11%。
重倉黃金的FOF長期綜合表現(xiàn)仍優(yōu)秀：2023-2025年，重倉黃金的FOF在波動與回撤上均優(yōu)于股債FOF，而2026年以來，由于黃金自身波動放大，重倉黃金的FOF收益偏弱，波動與回撤反而略高于股債FOF；但在全區(qū)間維度，重倉黃金的FOF仍具有更優(yōu)的收益波動比（0.69）、收益回撤比（0.41），黃金的長期風(fēng)險分散能力仍得到驗證。
FOF的主動黃金擇時有效：25/07-25/09大部分基金對黃金收益的敏感程度提升，而在25/10的回撤后有91只基金的系數(shù)下降，隨后的時間降倉成為主流，26/01黃金大幅上漲，但仍有超過一半基金的系數(shù)下降，即多數(shù)基金及時止盈。以中信建投睿選6個月持有（013844.OF）、華夏聚源優(yōu)選三個月持有（018304.OF）為例，在1月金價沖高時及時止盈，并在3月下跌前降低黃金倉位，展現(xiàn)出較為突出的擇時效果。
最新黃金擇時觀點：今年以來交易面的擇時信號（詳見《黃金研究框架：從定價邏輯到動態(tài)擇時》）相對更靈敏，期現(xiàn)基差于01/29由看多信號轉(zhuǎn)為空倉信號，同時隱波創(chuàng)造歷史新高加強信號強度，此后交易面維持空倉建議。截至06/12，短期來看隱波水平仍偏高，期現(xiàn)基差未發(fā)出套利信號，擇時觀點整體仍較謹(jǐn)慎。
風(fēng)險提示：本報告結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測試完成，模型存在失效的風(fēng)險，歷史收益不代表未來
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