>> 招商證券-A股趨勢與風格定量觀察：注意短期流動性波動，風格由均衡轉(zhuǎn)向價值-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
大小： |
869KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
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作者： |
王武蕾,王禹哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1.當前市場觀察
擇時層面，本周維持震蕩市判斷，核心原因除了近四周持續(xù)提示的“國內(nèi)基本面修復短期不及預期，海外K型分化與二次通脹風險仍未消除”外，周五美股科技板塊大幅調(diào)整或?qū)⒁l(fā)短期內(nèi)全球的流動性波動，A股相關(guān)板塊或亦受影響。需要注意的是，當前觀點也同樣未整體轉(zhuǎn)向謹慎，一是因為雖然內(nèi)需數(shù)據(jù)相對偏弱，但外需預期偏強，且周五美國非農(nóng)超預期雖然明顯提升加息預期，但相反也證明了當前全球景氣度韌性仍相對較強，故權(quán)益市場整體仍具備一定基本面支撐；另一方面，雖然短期流動性波動風險不可忽視，但考慮到前期全球權(quán)益市場已經(jīng)累計較多漲幅，適度調(diào)整有助于釋放價格風險，且前期表現(xiàn)相對平淡的非科技板塊亦有可能在后續(xù)起到緩沖市場波動的作用，故在未有明顯基本面邏輯破裂的情況下，短期流動性沖擊仍難以改變中期維持至少標配權(quán)益市場的擇時觀點。
風格層面，上周我們提示需要開始減配成長風格，建議轉(zhuǎn)向成長價值均衡配置的策略。本周走勢基本符合預期，風格波動顯著加劇，成長超額周內(nèi)先漲后跌，而隨著成長較價值風格短期趨勢信號確定轉(zhuǎn)弱后，下周建議明確轉(zhuǎn)向超配價值風格以規(guī)避潛在流動性沖擊。具體來看，上周給出減配成長風格的核心觀點有二，一是動態(tài)宏觀信號轉(zhuǎn)弱，4月中長期信貸脈沖走弱、M1增速下滑、CPI較PPI剪刀差繼續(xù)收窄、財政支出增速繼續(xù)下滑是動態(tài)宏觀面不再支持成長風格的原因；而是成長較價值PB和PE比值均也已回升至滾動5年中位數(shù)之上，故成長較價值目前已不存在估值性價比優(yōu)勢。而此前并未明確轉(zhuǎn)向價值風格的原因是短期和中期趨勢上成長風格仍相對較優(yōu)，但本周周中成長風格短期相對趨勢信號開始逐步轉(zhuǎn)弱，導致綜合信號結(jié)構(gòu)層面成長得分從前期的2.5轉(zhuǎn)向1.5（滿分5），同時結(jié)合美股科技板塊短期劇烈波動的情況，后續(xù)轉(zhuǎn)向超配價值風格或為更明智的選擇。
2.市場最新觀點
從A股整體的估值水平來看，當前市場估值水平仍偏高，中長期配置性價比尚未達到較高水平。具體來看，萬得全A的PE和PB估值中位數(shù)的滾動5年分位數(shù)分別為91.73%和79.90%，成立以來分位數(shù)分別為62.74%和45.75%；中證800的PE和PB估值中位數(shù)的滾動5年分位數(shù)分別為79.65%和77.50%，成立以來分位數(shù)分別為38.39%和49.41%。
短期擇時：本周量化擇時信號維持中性。結(jié)構(gòu)上，宏觀基本面維持中性，估值面維持謹慎，情緒面維持中性，流動性偏向樂觀。
風格輪動：本周末成長價值輪動模型建議超配價值，小盤大盤輪動模型建議超配大盤。
風險提示：擇時和風格輪動模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計規(guī)律推導而出，市場環(huán)境變化下可能導致出現(xiàn)模型失效風險。
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