>> 太平洋證券-汽車行業(yè)點(diǎn)評：馬斯克的SpaceX星辰大海敘事-260616
| 上傳日期： |
2026/6/16 |
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| 343KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉虹辰 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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事件：SpaceX正式上市后，連續(xù)2天大漲，市值超過2.5萬億美元，有望成為OpenAI和Anthropic之后的市場新敘事。
馬斯克的SpaceX星辰大海敘事。SpaceX正式上市，連續(xù)2天大漲，最新市值已經(jīng)超過2.5萬億美元，有望成為OpenAI和Anthropic之后的市場新敘事。展望SpaceX的三大業(yè)務(wù)板塊：
?。?）星鏈板塊，2025年營收113.87億美元，占公司總營收61%，同比+ 49.8%；運(yùn)營利潤44.23億美元。2026年一季度營收32.57億美元，經(jīng)營利潤11.88億美元，同比增長15%。截至2026年3月，星鏈星座已有約9600顆衛(wèi)星在軌運(yùn)行，占到全球活躍衛(wèi)星的75%，服務(wù)覆蓋全球164個國家和地區(qū)，寬帶訂閱用戶達(dá)1030萬，較一年前的500萬提高超一倍。SpaceX計劃于2026年下半年采用星艦以一箭60星方式部署星鏈V3衛(wèi)星，下行鏈路容量有望提升20倍。
?。?）太空發(fā)射板塊，2025年營收40.86億美元，占總營收21.9%；運(yùn)營利潤-6.57億美元。2026年一季度營收6.19億美元，經(jīng)營利潤-6.62億美元；研發(fā)投入9.3億美元，累計研發(fā)投入150億美元。截至2026年3月，SpaceX累計將約7400噸有效載荷送入軌道，2025年發(fā)射總質(zhì)量超2200噸，占全球同期軌道運(yùn)載總量的80%以上。
（3）xAI板塊，2025年營收32.01億美元，占總營收17.1%。2025全年投入127.27億美元，占公司總資本開支61%。2026年第一季度，AI業(yè)務(wù)資本支出77.23億美元。SpaceX已與Anthropic簽署每月12.5億美元的算力租約直至2029年，潛在價值450億美元。招股書披露的總可服務(wù)市場規(guī)模高達(dá)28.5萬億美元。
馬斯克的V3時刻：星艦V3。早前，SpaceX執(zhí)行了星艦的第12次綜合飛行測試，SpaceX星艦V3首次亮相。盡管超重助推器出師不利，但星艦飛船順利完成了模擬載荷釋放及海上可控濺落。星艦V3高度達(dá)到124.4米，起飛質(zhì)量達(dá)到5533噸，起飛推力約為8240噸，近地軌道運(yùn)載能力超過100噸。星艦V3本次試飛采用超重B19助推級與星艦S39飛船組成的首枚三代星艦系統(tǒng)，兩者都使用了最新版的猛禽3發(fā)動機(jī)。星艦V3依托升級后的箭體、動力系統(tǒng)以及發(fā)射設(shè)施，形成全新一代航天運(yùn)輸系統(tǒng)。按照SpaceX在IPO文件中的規(guī)劃，星艦系統(tǒng)的主要應(yīng)用場景包括以下幾個方面：
首先，三代星艦將率先用于發(fā)射三代星鏈衛(wèi)星，單次可部署60顆并為星座擴(kuò)容60Tbit/s，相當(dāng)于20多發(fā)獵鷹9火箭，能夠極大加快擴(kuò)容速度，滿足快速增長的寬帶和移動通信需求。根據(jù)SpaceX上市文件的描述，該公司認(rèn)為衛(wèi)星通信需求的潛在市場規(guī)模高達(dá)1.6萬億美元，而星鏈業(yè)務(wù)2025年總收入和2026年一季度收入分別為71.7億美元和32.6億美元，仍有巨大的市場潛力。
其次，服務(wù)于月球經(jīng)濟(jì)開發(fā)建設(shè)。在NASA的載人登月計劃中，要求星艦載人月球著陸器在2027年完成低軌交會對接驗(yàn)證，在2028年實(shí)現(xiàn)登陸月球的目標(biāo)；在SpaceX的月球經(jīng)濟(jì)開發(fā)和火星殖民愿景中，星艦系統(tǒng)將充當(dāng)最主要的人員和物資運(yùn)輸手段。最后，SpaceX強(qiáng)調(diào)星艦系統(tǒng)方案具備任務(wù)適應(yīng)靈活性，可以適應(yīng)多種場景，包括：1）支持太空軍的“火箭貨運(yùn)”計劃，實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)的快速點(diǎn)對點(diǎn)物流投送；2）部署其他商業(yè)衛(wèi)星星座；3）運(yùn)輸用于軌道制造的組件與硬件；4）開展太空旅游服務(wù)等。
星艦V3作為從試驗(yàn)驗(yàn)證向應(yīng)用發(fā)射跨越的實(shí)用構(gòu)型，進(jìn)行了大幅改進(jìn)升級，旨在實(shí)現(xiàn)快速重復(fù)使用和在軌加注能力，以滿足三代星鏈部署、載人月球探測任務(wù)等緊迫需求。SpaceX還將繼續(xù)對星艦進(jìn)行迭代，形成四代星艦，采用推力提高到300噸的新一代猛禽發(fā)動機(jī)，起飛推力達(dá)到10000噸級，同時將高度增加至142～150米，大幅增加推進(jìn)劑加注量，從而將運(yùn)載能力提升至200噸以上。此次星艦V3試飛對后續(xù)三代星鏈部署和星座大幅擴(kuò)容、NASA阿爾忒彌斯登月計劃，以及太空數(shù)據(jù)中心建設(shè)都具有重要意義和影響。
特斯拉的V3時刻：OptimusV3。特斯拉Optimus V3預(yù)計年中亮相，2026年7-8月啟動正式投產(chǎn)，產(chǎn)品測試穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計明年投入外部場景應(yīng)用。特斯拉表示，人形機(jī)器人將成為其有史以來生產(chǎn)規(guī)模最大的產(chǎn)品。特斯拉Optimus V3升級聚焦最新的手部設(shè)計。弗里蒙特工廠的Model S/X生產(chǎn)線將改為人形機(jī)器人產(chǎn)線，預(yù)計2026年底前啟動量產(chǎn)，最終規(guī)劃年產(chǎn)能為100萬臺。特斯拉還在為得州超級工廠準(zhǔn)備機(jī)器人生產(chǎn)線，其長期設(shè)計年產(chǎn)能為1000萬臺機(jī)器人。特斯拉創(chuàng)始人馬斯克表示，預(yù)計美國得州全新Optimus機(jī)器人工廠將于2027年投產(chǎn)。馬斯克重申，他認(rèn)為人形機(jī)器人將成為特斯拉有史以來最重要的產(chǎn)品，甚至可能是人類歷史上最重要的產(chǎn)品之一。
馬斯克的AI時刻。xAI的Grok上車是馬斯克宏大AI戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步，特斯拉FSDV14融合Grok大模型，特斯拉+SpaceX，馬斯克將芯片制造（Terafab），AI引擎（xAI的Grok），星鏈（Starlink），和FSD、Robotaxi、Optimus打通，形成一個超級AI生態(tài)飛輪。公司早前將使命從“加速世界向可持續(xù)能源的轉(zhuǎn)型”升級為“實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的富足”，近期又計劃升級為“驚人富足”，有望推動特斯拉+ SpaceX持續(xù)刷新市值記錄。
馬斯克的V3時刻：OptimusV3&星艦V3。SpaceX有
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