>> 東證期貨-2026年5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀：內(nèi)需超預期走弱，增長光譜收窄-260616
| 上傳日期： |
2026/6/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王培丞 |
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★2026年5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀：
1、5月份中國經(jīng)濟分化進一步加劇。供給側(cè)尚且平穩(wěn)運行，但需求側(cè)的社零和固定資產(chǎn)投資雙雙負增長，若扣除掉通脹因素，則二者的實際跌幅要更大，內(nèi)需以較為陡峭的斜率走弱。
2、工業(yè)生產(chǎn)方面，5月與出口鏈高度相關的高技術制造業(yè)以及電力需求擴張推動的公用事業(yè)的產(chǎn)出增速邊際走強，形成對供給側(cè)支撐。服務業(yè)生產(chǎn)方面，傳統(tǒng)服務業(yè)表現(xiàn)低迷，但生產(chǎn)性服務業(yè)仍維持在10%以上增速運行。
3、消費端方面，5月社零同比增速為-0.6%，為歷史上非疫情擾動月份的首個同比負增長。分類別看，限上、限下企業(yè)零售額雙雙走弱，呈現(xiàn)廣譜型收縮。就業(yè)與收入預期的低迷疊加居民部門仍在主動去杠桿，造成5月社零并未遠弱于季節(jié)性。
4、投資端，固定資產(chǎn)投資增速當月增速為-12.5%。5月制造業(yè)受設備更新支撐，同比跌幅收窄，但基建與房地產(chǎn)在政策發(fā)力節(jié)奏克制、居民購房置換鏈條阻塞背景下表現(xiàn)較差。
★總結(jié)與展望
國內(nèi)經(jīng)濟的K型分化被市場充分定價，但K型結(jié)構中，向下的部分即內(nèi)需走弱的幅度仍超出市場預期?？v觀全球中國權益資產(chǎn)，中概股與港股今年表現(xiàn)均較差，YTD跌幅超過15%，這或許代表了全球市場對中國經(jīng)濟基本面的真實定價。但K的另一面，A股AI硬件板塊因其高景氣而不斷創(chuàng)造歷史新高，在早已突破合理估值區(qū)間后，繼續(xù)虹吸其余板塊存量資金。市場選擇對高成長確定性的給與極高的溢價。我們認為在多種宏觀約束下國內(nèi)經(jīng)濟分化短期難彌合，那么市場將更加極致化，AI科技股將繼續(xù)走牛，而傳統(tǒng)的藍籌股指仍面臨基本面與資金面的雙重壓力。
★風險提示
經(jīng)濟修復不及預期，政策定力較強。
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