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平安觀點：
　　全球玻纖行業(yè)龍頭，電子布等高居世界第一。公司產能規(guī)模全球第一，玻纖紗年產能超300萬噸，全球市場占有率30%，中國市場占有率40%，實現(xiàn)并保持熱固粗紗、熱塑增強、電子基布三個世界第一。控股股東為央企中國建材集團旗下中國建材股份，2024年以來兩大股東多次增持，2026年公司推行首次股票激勵計劃，彰顯對未來發(fā)展信心。業(yè)績方面，2026Q1受益普通電子布價格上行，公司業(yè)績大幅增長。
　　電子布價格持續(xù)上漲，特種布發(fā)展空間廣闊。粗紗方面，2026H1國內粗紗價格小幅上行，行業(yè)庫存平穩(wěn)微降，需求端風電與出口保持增長，產能端企業(yè)投產較為理性，年內僅點火2條產線。普通電子布方面，2026年電子布價格逐月上漲。需求層面，AI高景氣帶動電子布尤其薄布、超薄布需求向好；供給方面，轉產特種布導致普通電子布產能緊張，3月巨石5萬噸線點火后仍未緩解，預計下半年價格有望延續(xù)上漲，尤其是薄布、超薄布。特種電子布方面，下游AI產業(yè)需求高景氣，AI服務器、高端交換機出貨量持續(xù)增長，Rubin芯片發(fā)售或帶來更高性能特種纖維布需求，有望帶動特種電子布需求高增，以及低介電二代乃至Q布滲透率提升?？紤]二代布、low CTE電子布供需關系偏緊，后續(xù)有望繼續(xù)漲價。
　　成本與產品優(yōu)勢穩(wěn)固，享受電子布漲價紅利，特種布進展值得期待。公司利潤率常年領先行業(yè)，源于較強的成本控制、與中高端為主的產品結構。成本優(yōu)勢源于區(qū)域布局、控股原料商帶來的葉臘石低成本優(yōu)勢，技術先進、智能化生產帶來的能源與人工成本優(yōu)勢，規(guī)?；獛淼牟少彸杀?，以及費用分攤的優(yōu)勢。從產品布局看，公司以風電、熱塑、電子等領域為主，享受技術壁壘更高、產品定價更高、客戶粘性更強的市場紅利。其中，公司電子布規(guī)模居世界第一，近年積極擴充產能，充分享受本輪電子布漲價紅利。此外，公司積極研發(fā)低介電與低熱膨脹產品，后續(xù)進展也值得期待。
　　投資建議：公司作為全球玻纖行業(yè)龍頭，成本與產品優(yōu)勢突出，構筑較強的競爭力壁壘。傳統(tǒng)粗紗方面，年內價格平穩(wěn)微升，盈利貢獻相對穩(wěn)定。電子布方面，受益AI需求高景氣，疊加行業(yè)轉產問題突出，普通電子布供需關系難以快速扭轉，價格有望持續(xù)上漲，疊加公司產線投產帶來增量，普通電子布有望大幅增厚公司利潤；此外，公司積極推進特種電子布的研發(fā)認證工作，后續(xù)技術突破值得期待。預計公司2026-2028年歸母凈利潤為62億元、75億元、73億元，當前市值對應PE分別為31.9倍、26.5倍、27.1倍。當前估值具備性價比，首次覆蓋給予“推薦”評級。
　　風險提示：（1）普通電子布漲價不及預期的風險：若后續(xù)電子布新產線投產導致供給增加過快，或是下游CCL與PCB需求走弱，導致普通電子布供需關系扭轉，將導致漲價情況不及預期，甚至價格承壓下行的風險。（2）粗紗價格下行的風險：盡管風電、出口需求韌性強，但考慮汽車、傳統(tǒng)建筑需求持續(xù)走弱，粗紗需求整體增長相對有限，疊加年內個別產線投產帶來產能增量，后續(xù)粗紗價格存在一定的下行風險。（3）原材料及能源價格上漲的風險：能源、材料占玻纖成本比重高，受行業(yè)供需及國際市場影響，天然氣、電力、原材料等存在價格上漲可能。如未來成本端出現(xiàn)大幅漲價，而公司未能相應提高產品售價，將導致毛利率受到負面影響。（4）國際貿易摩擦加大的風險：巨石近年積極加大海外布局，海外收入占比不低。若未來歐盟、美國等境外國家或地區(qū)加大貿易保護措施，對玻纖相關產品加大關稅力度，將會削弱公司產品在境外的競爭優(yōu)勢，對海外經營造成不利影響。