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事件：26Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.8億元，同比+17.9%、環(huán)比+6.1%；歸母凈利潤(rùn)12.7億元，同比+73.5%、環(huán)比+76.7%；扣非歸母12.8億元，同比+71.4%、環(huán)比+46.8%，業(yè)績(jī)落在此前預(yù)告范圍的靠上區(qū)間
　　電子布量利雙增構(gòu)筑業(yè)績(jī)彈性。受特種電子布擠占效應(yīng)和下游CCL需求景氣向好趨勢(shì)，普通電子布報(bào)價(jià)自25Q4以來加速上漲。據(jù)卓創(chuàng)，26Q1行業(yè)7628電子布季度含稅均價(jià)約5.2元/米，同比上漲28.6%，環(huán)比上漲21.8%，25Q4至今累計(jì)漲幅已達(dá)49.4%?？紤]到織布機(jī)在未來1-2年內(nèi)仍將是限制行業(yè)供給的重要卡點(diǎn)，公司憑借全球領(lǐng)先的市占率充分受益本輪漲價(jià)周期。公司淮安基地10萬(wàn)噸電子紗項(xiàng)目一期（5萬(wàn)噸）已于今年3月18日點(diǎn)火，該線薄布占比提升，公司將以更優(yōu)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)積極承接市場(chǎng)需求。
　　粗紗穩(wěn)健向好，公司盈利能力環(huán)比改善。據(jù)卓創(chuàng)，26Q1全國(guó)纏繞直接紗2400tex均價(jià)3593元/噸，同比下跌4.4%但環(huán)比上漲0.9%，報(bào)價(jià)環(huán)比穩(wěn)中有漲。一季度為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，但期末行業(yè)樣本廠庫(kù)85.9萬(wàn)噸，環(huán)比微降0.3萬(wàn)噸，供需格局較為健康。今年初風(fēng)電紗、熱塑紗長(zhǎng)協(xié)價(jià)格陸續(xù)提漲，Q2粗紗分部盈利能力有望繼續(xù)環(huán)比提升。產(chǎn)能建設(shè)方面，公司淮安20萬(wàn)噸高性能玻纖項(xiàng)目將根據(jù)市場(chǎng)分期投產(chǎn)，桐鄉(xiāng)本部三線冷修技改、埃及基地二線技改等項(xiàng)目正在有序推進(jìn)，公司表示將綜合考慮市場(chǎng)供需、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、盈利水平等因素審慎釋放產(chǎn)能，有助于維護(hù)行業(yè)供需關(guān)系及產(chǎn)品價(jià)格。我們?cè)?026年度策略報(bào)告中測(cè)算今年粗紗供給增速預(yù)計(jì)5.8%，較2025年的10.3%顯著降速，貴金屬高價(jià)，同行投資意愿和投資能力均有所下降，供需格局或持續(xù)向好。
　　特種電子布研發(fā)進(jìn)展順利，打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。公司正積極布局以AI算力為代表的新興需求，在高端電子布領(lǐng)域全面推進(jìn)一代/二代低介電、低膨脹（Low-CTE）、Q布四種產(chǎn)品的研發(fā)，目前各產(chǎn)品線均在與下游客戶進(jìn)行送樣驗(yàn)證。預(yù)計(jì)公司將采用技術(shù)壁壘更高、成本更優(yōu)的池窯法路線進(jìn)行規(guī)?；a(chǎn)，若成功，公司有望憑借成本優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)彎道超車，為自身打開新的成長(zhǎng)曲線，提供顯著的估值彈性。
　　盈利能力顯著增強(qiáng)，費(fèi)用管控邊際優(yōu)化。26Q1公司銷售毛利率39.6%，同比提升9.1pct，環(huán)比+4.6pct；扣非凈利率24.2%，同比提升7.5pct，環(huán)比提升6.7pct。26Q1期間費(fèi)用率10.0%，同比+0.7pct、環(huán)比-2.0pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.9%/3.4%/3.2%/2.5%，同比-0.1/-0.2/-0.2/+1.3pct，環(huán)比-0.1/-1.6/-0.5/+0.1pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)計(jì)受匯兌損益影響有所提升，整體費(fèi)用管控邊際優(yōu)化。26Q1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2025年末的111天環(huán)降至99天，庫(kù)存加速去化。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：結(jié)合粗紗穩(wěn)價(jià)復(fù)價(jià)主旋律、電子布供需緊俏價(jià)格上行行情，以及公司新產(chǎn)能投產(chǎn)節(jié)奏，我們調(diào)整公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)至65.1、76.0、84.2億元（原2026-2028年盈利預(yù)測(cè)為59.3、70.1、75.7億元），當(dāng)前股價(jià)PE為21.2、18.2、16.4倍，PB為3.8、3.2、2.7倍。公司穩(wěn)坐玻纖產(chǎn)業(yè)全球頭把交椅，引領(lǐng)全球產(chǎn)業(yè)高端化綠色化發(fā)展，同步開拓特種電子布等高附加值創(chuàng)新業(yè)務(wù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌、新增產(chǎn)能投放節(jié)奏超預(yù)期、原材料及能源價(jià)格波動(dòng)，以及高端電子布研發(fā)量產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期等。