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宏觀：國際油價(jià)持續(xù)下跌，國內(nèi)5月經(jīng)濟(jì)分化延續(xù)
　　海外方面，日央行6月會(huì)議如期加息25bp至1.0%、升至1995年以來最高水平，主要是中東沖突推升能源通脹風(fēng)險(xiǎn)，促使央行在增長壓力仍存的背景下采取預(yù)防式加息；同時(shí)日央行調(diào)整購債縮減安排，并繼續(xù)保留后續(xù)進(jìn)一步加息的可能性。特朗普稱霍爾木茲海峽將于周五全面重開、船只已開始部分通行，并表示美伊協(xié)議“已簽署”、文本將公布且不排斥提交國會(huì)審議，協(xié)議仍需等待周五正式簽署及執(zhí)行驗(yàn)證，核心觀察在于霍爾木茲通行是否實(shí)質(zhì)恢復(fù)、美國海上封鎖與伊朗通行限制是否同步解除。隨著伊朗石油出口在豁免框架下恢復(fù)的可能性上升，全球油供約束有所緩解，美國重新收緊俄油制裁的政策空間也在打開。油價(jià)周二跌5%至75美元，10Y美債利率在4.4%上方震蕩，金銀上漲動(dòng)能放緩，銅價(jià)小幅收跌。本周重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、美國5月零售銷售數(shù)據(jù)，以及周五美伊協(xié)議簽署與海峽流量恢復(fù)情況。
　　國內(nèi)方面，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)“生產(chǎn)強(qiáng)于需求、外需強(qiáng)于內(nèi)需、新動(dòng)能強(qiáng)于傳統(tǒng)動(dòng)能”的結(jié)構(gòu)特征。生產(chǎn)端仍具韌性，主要由高技術(shù)制造、裝備制造及外需鏈條支撐；但需求端進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，社零同比轉(zhuǎn)負(fù)至-0.6%，反映居民消費(fèi)意愿仍偏謹(jǐn)慎，尤其大宗消費(fèi)和地產(chǎn)后周期消費(fèi)承壓。投資端拖累加劇，地產(chǎn)投資繼續(xù)深度負(fù)增，制造業(yè)和基建投資也邊際走弱，目前地產(chǎn)仍是資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的核心掣肘。A股周二在前一日普漲修復(fù)后進(jìn)入分化階段，上證指數(shù)收于4091點(diǎn)，科技成長和AI材料鏈仍是市場核心方向；兩市成交額進(jìn)一步放量至3.09萬億元，超2700只個(gè)股收漲，A股平均股價(jià)上漲1.6%，但賺錢效應(yīng)較前一日有所降溫。短期看，隨著海外地緣變量邊際清晰，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處階段性修復(fù)窗口，但指數(shù)在4100點(diǎn)附近面臨一定兌現(xiàn)壓力，后續(xù)需關(guān)注量能持續(xù)性、科技主線能否擴(kuò)散，以及海外分母端風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)。中長期看，盈利底部改善、政策支撐和AI產(chǎn)業(yè)周期尚未逆轉(zhuǎn)，指數(shù)上行趨勢仍未被破壞。債市轉(zhuǎn)強(qiáng)，資金面邊際轉(zhuǎn)松疊加5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，推動(dòng)長短端利率不同程度回落，其中短端下行幅度更大，目前10Y、30Y國債收益率分別收于1.72%、2.21%，短期債市或維持震蕩。